Grayscale Lihat Peluang Baru di Kripto saat Dominasi Bitcoin Melemah

Grayscale Menemukan Lebih dari Sekadar Perdagangan Bitcoin

Manajer aset kripto Grayscale menyatakan pada 12 November bahwa perbedaan dalam model bisnis, adopsi, dan ekonomi token—aturan yang mengatur pasokan dan insentif pemegang—semakin memperluas peluang investasi di luar bitcoin. Zach Pandl, kepala riset Grayscale, dan Charlie Perkins, peneliti, memaparkan temuan tersebut dalam penilaian mereka mengenai peluang investasi kripto yang semakin luas.

Komentar tersebut menyatakan:

“Seiring dengan semakin matangnya kripto, investor memiliki lebih banyak peluang untuk mencari imbal hasil yang berbeda melalui pemilihan sektor dan aset di luar eksposur bitcoin saja.”

Kekuatan pasar umum tetap kuat, kata para penulis, meskipun korelasi antar sektor semakin berkurang.

Selama tiga tahun, bitcoin menjelaskan sekitar setengah dari perbedaan kenaikan atau penurunan imbal hasil sektor dalam analisis risiko investasi kripto yang dilakukan perusahaan. Perbandingan tersebut menggunakan FTSE Grayscale Crypto Sectors, yaitu indeks yang mengelompokkan aset digital berdasarkan fungsi dan kasus penggunaannya. Di antara 10 aset non-stablecoin terbesar, enam mata uang kripto yang berbeda memimpin kinerja kuartalan selama dua tahun; bitcoin tidak pernah menempati posisi teratas di kuartal mana pun. Perbandingan kinerja tersebut menggunakan data hingga 4 November.

Model Bisnis Memberikan Bobot Lebih Besar pada Pemilihan Aset

Pendekatan Grayscale yang berbasis pendapatan terhadap penilaian token mengkaji biaya yang dihasilkan dari perdagangan, pinjaman, dan aplikasi lainnya, di samping biaya operasional dan distribusi. Pembelian kembali (buyback) membeli kembali token, sementara hadiah staking memberikan kompensasi kepada pemegang yang mengkomitmenkan asetnya untuk mendukung jaringan atau protokol. Penerbitan baru menciptakan token, dan pelepasan kunci membuka kepemilikan yang sebelumnya dibatasi; keduanya dapat meningkatkan pasokan yang beredar dan mengimbangi manfaat tersebut.

Ekuitas yang ditokenisasi memberikan contoh lain tentang bagaimana adopsi dapat memengaruhi jaringan secara berbeda. Pada bulan Juli, Grayscale mengidentifikasi Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche, dan Canton Network—sebuah blockchain publik yang dibangun untuk pasar yang diatur—sebagai calon penerima manfaat dari tokenisasi ekuitas. Analisisnya membedakan “wrapper” pihak ketiga—token yang mewakili klaim atas saham yang dipegang melalui entitas terpisah—dari saham yang disponsori penerbit dan diterbitkan langsung di blockchain. Model-model ini dan infrastruktur sekuritas yang diatur dapat menguntungkan jaringan yang berbeda-beda.

Fokus tersebut memperluas argumen Grayscale yang lebih luas mengenai peran kripto di samping kepemilikan saham yang terkonsentrasi. Pada bulan September, Pandl berpendapat bahwa aset digital dapat mendiversifikasi eksposur ekuitas yang padat tanpa menggantikan saham sebagai kepemilikan inti. Temuan terbaru ini menjawab pertanyaan terpisah: bagaimana eksposur berbeda di dalam kripto itu sendiri.

Volatilitas yang Lebih Rendah Tetap Menimbulkan Risiko Portofolio

Volatilitas terwujud tahunan Bitcoin, sebuah ukuran fluktuasi harga historis, berada di kisaran pertengahan 40% per 31 Oktober, turun dari level tiga digit pada siklus sebelumnya, menurut Grayscale. Pergerakan ekstrem dan momentum tetap menjadi karakteristik utama, dengan kenaikan yang terkonsentrasi dan pembalikan arah yang tajam. Oleh karena itu, volatilitas historis yang lebih rendah tetap berdampingan dengan risiko harga yang substansial.

Analisis Schwab mengenai alokasi portofolio kripto menawarkan kualifikasi pelengkap: bahkan posisi bitcoin atau ether yang kecil pun dapat memengaruhi kinerja keseluruhan secara signifikan. Kerangka kerjanya mempertimbangkan imbal hasil yang diharapkan, volatilitas, dan korelasi, atau sebagai alternatif, anggaran risiko, yaitu porsi volatilitas portofolio keseluruhan yang dialokasikan ke suatu kepemilikan. Perilaku harga yang berbeda di antara berbagai token tidak menjamin perlindungan selama penurunan.

Dalam kripto, diversifikasi dan penentuan ukuran posisi menangani aspek-aspek eksposur yang berbeda: penyebaran di antara kepemilikan dan modal yang dialokasikan untuk masing-masing. Uji portofolio historis Grayscale mencerminkan kinerja riil Bitcoin yang kuat selama periode studi dan tidak boleh dianggap semata-mata sebagai perkiraan.