Grayscale: Inflasi Token Kripto Bisa Hapus Imbalan Pemegang Token

Grayscale Mengukur Pendapatan Bersamaan dengan Imbal Hasil Pemegang Token

Investor kripto dapat menilai protokol yang menghasilkan pendapatan dengan membandingkan pendapatan dan distribusi dengan kapitalisasi pasar sambil memperhitungkan inflasi pasokan, demikian pernyataan Grayscale. Zach Pandl, kepala riset di manajer aset digital tersebut, menguraikan kerangka kerja dalam pendekatan penilaian berbasis pendapatan Grayscale, yang diterbitkan pada 21 Oktober.

Perdagangan, pinjaman, dan aktivitas keuangan lainnya menghasilkan biaya untuk aplikasi on-chain, dengan pembayaran kepada penyedia likuiditas, pemberi pinjaman, dan pemasok lainnya mewakili biaya. Mengurangi biaya-biaya tersebut menghasilkan pendapatan yang dapat dibandingkan antar protokol. Pandl menulis:

"Penilaian aset kripto tidak harus bergantung pada narasi semata."

Imbal hasil pemegang token menambahkan hadiah staking dan pembelian kembali, mengurangkan penerbitan, dan membagi hasilnya dengan kapitalisasi pasar yang beredar. Imbal hasil laba yang disesuaikan membagi total laba dengan nilai pasar yang sama, kemudian mengurangkan inflasi pasokan yang beredar. Secara bersama-sama, ukuran-ukuran tersebut membedakan pendapatan yang dihasilkan suatu aplikasi dari manfaat ekonomi yang dapat dikaitkan dengan pemegangnya.

Pembelian Kembali dan Staking Berinteraksi dengan Pertumbuhan Pasokan

Pembelian kembali, pembakaran token, dan distribusi staking mengembalikan nilai melalui mekanisme yang berbeda, sementara penerbitan dan pembukaan kunci dapat mengimbangi manfaatnya. Pembelian kembali HYPE yang didanai pendapatan oleh Hyperliquid menggambarkan bagaimana aktivitas perdagangan mendanai pembelian kembali. Jumlah yang tersedia untuk pembelian tersebut bergantung pada biaya yang dikumpulkan bursa, sehingga menghubungkan pengembalian modal dengan operasinya.

Perubahan pasokan juga membedakan pembelian kembali dari penghancuran permanen: Grayscale menggambarkan pembelian kembali sebagai pengurangan pasokan yang beredar, sedangkan pembakaran mengurangi pasokan total. Kerangka kerjanya mengevaluasi mekanisme-mekanisme tersebut bersamaan dengan token baru yang masuk ke peredaran.

Grafik Grayscale mencakup token dalam Sektor Kripto Keuangan FTSE Grayscale yang masuk dalam 100 besar berdasarkan kapitalisasi pasar yang beredar, tidak termasuk proyek terpusat. Di antara 10 protokol yang ditampilkan untuk setiap ukuran, HYPE memimpin imbal hasil pemegang token sebesar 8,0% dan CRV berada di peringkat terakhir sebesar -5,5%, sementara CAKE memimpin imbal hasil laba yang disesuaikan sebesar 14,4%, berdasarkan data per 20 Oktober.

Imbalan staking kripto diberikan kepada peserta yang mengalokasikan asetnya untuk mendukung suatu jaringan atau protokol. Distribusi tersebut dimasukkan ke dalam perhitungan imbal hasil pemegang token Grayscale bersama dengan pembelian kembali (buyback). Pengurangan emisi memperhitungkan pasokan yang diciptakan selama periode tersebut, sehingga tingkat distribusi menjadi salah satu komponen penilaian.

Validator Ethereum memperoleh imbalan atas partisipasinya dalam konsensus jaringan, termasuk mengusulkan blok dan memeriksa pekerjaan validator lain. Hal ini menggambarkan aktivitas di balik pembayaran staking. Jaringan juga mengenakan denda atas tugas yang terlewatkan dan pemotongan (slashing) untuk pelanggaran tertentu, sehingga mengaitkan kompensasi dengan kinerja peserta.

Peran Moneter Bitcoin Memerlukan Pendekatan Terpisah

Bitcoin diperlakukan berbeda dalam analisis Pandl sebagai komoditas digital dan alternatif terdesentralisasi bagi mata uang fiat. Grayscale berpendapat bahwa Bitcoin seharusnya dinilai sebagai "emas digital". Indikator penilaian Bitcoin-nya mengacu pada aktivitas blockchain dan tolok ukur historis.

Aset moneter juga dapat dinilai melalui perbandingan dalam kategorinya, seperti yang ditunjukkan Grayscale dalam penilaian relatifnya terhadap XRP dan Zcash. Analisis tersebut membandingkan kapitalisasi pasar dengan bitcoin menggunakan rata-rata 30 hari, serta meneliti skala relatifnya dalam sektor mata uang digital perusahaan tersebut.