Langkah Suku Bunga Fed Selanjutnya Membuat Para Pedagang Menanti-nanti Hasil Lemparan Koin

Dari Pemotongan Suku Bunga ke Kenaikan Lagi dalam Satu Bulan

Betapa besar perbedaannya dalam sebulan. Pada 19 Agustus, kontrak berjangka CME memperkirakan Federal Reserve AS memiliki peluang 53,6% untuk memotong suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan Oktober. Setelah kenaikan suku bunga Fed pada 16 September—kenaikan pertama dalam lebih dari tiga tahun—kemungkinan pemotongan tersebut kini berada tepat di angka 0%. Sebaliknya, para pedagang kontrak berjangka memperkirakan kenaikan sebesar seperempat poin memiliki probabilitas 57,6%, dibandingkan dengan 42,4% untuk mempertahankan suku bunga tetap. Hal yang sangat menarik adalah bahwa para pelaku pasar prediksi secara independen juga mencapai kesimpulan yang hampir persis sama.

Per 19 September 2026, para penjudi di Polymarket saat ini memperkirakan probabilitas sebesar 56% untuk kenaikan sebesar 25 basis poin pada rapat FOMC tanggal 27-28 Oktober, sementara probabilitas untuk mempertahankan suku bunga tetap berada di angka 44%. Kenaikan yang lebih besar sebesar 50 basis poin atau lebih hanya memiliki probabilitas 1%, dan pemotongan sebesar seperempat poin juga sekitar 1%. Lebih dari $7,7 juta telah diperdagangkan di pasar ini sejak dibuka pada 17 Juni.

Kalshi menunjukkan hasil yang hampir sama. Pasar Oktober senilai sekitar $1,93 juta pada hari Sabtu menunjukkan probabilitas kenaikan seperempat poin sebesar 54% dan kemungkinan tidak ada perubahan sebesar 44%, sementara kenaikan lebih besar dari 25 basis poin berada di angka 2%. Tiga pasar yang berbeda, tiga cara berbeda dalam menaruh uang di balik suatu pendapat, dan ketiganya berkumpul dalam rentang beberapa poin persentase satu sama lain.

Warsh Tidak Memberi Peta Jalan kepada Para Pedagang

Inilah intinya. Ketua Fed Kevin Warsh dengan sengaja menghindari janji apa pun terkait hal ini. Ketika ditanya setelah kenaikan suku bunga pada hari Rabu apakah Fed akan memulai rangkaian kenaikan yang secara historis mengikuti langkah awal tersebut, Warsh menolak memberikan jawaban yang mudah. “Saya tidak terlibat dalam bisnis panduan ke depan,” katanya, sambil menambahkan bahwa ia tidak akan “menilai terlebih dahulu keputusan apa pun yang akan kami ambil di masa depan.”

Warsh juga sama blak-blakannya mengenai obsesi The Fed terhadap rilis data ekonomi individu. Alih-alih mengaitkan kebijakan moneter dengan angka inflasi terbaru, ia menyatakan bahwa “trenlah yang penting” dan “titik-titik data bersifat fluktuatif.” Kemudian ia melangkah lebih jauh:

“Ketergantungan pada data poin adalah obsesi yang berbahaya; itu bukan sesuatu yang menjadi perhatian saya.”

Jadi, para pedagang berusaha memprediksi pergerakan di bulan Oktober sementara orang yang memimpin The Fed pada dasarnya memberi tahu mereka untuk tidak mengharapkan petunjuk yang jelas.

Kenaikan Suku Bunga September Mengubah Segalanya

Rapat bulan September memberikan beberapa petunjuk yang cukup jelas mengenai mengapa peluangnya berbalik. FOMC dengan suara bulat menaikkan kisaran targetnya sebesar 25 basis poin menjadi 3,75%-4%, mengakhiri 1.148 hari tanpa kenaikan. Warsh mengatakan bahwa perekonomian tampaknya semakin menguat dan bahwa ia serta rekan-rekannya kesulitan untuk menggambarkan kondisi keuangan sebagai sesuatu yang restriktif. Sementara itu, inflasi tetap berada di atas target 2% yang ditetapkan Fed.

Warsh memperkirakan inflasi total pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) bulan Agustus sekitar 3,6% selama 12 bulan, dengan PCE inti sekitar 3,2%. Ia mengatakan inflasi telah berada di atas target selama lebih dari lima tahun dan mengemukakan masalah ini dengan bahasa yang sangat lugas:

“Fakta sederhananya adalah inflasi terlalu tinggi dan telah berlangsung terlalu lama.”

Perubahan ekspektasi pasar sulit untuk diabaikan. Peluang kenaikan suku bunga seperempat poin pada Oktober menurut CME hanya sebesar 6,6% sebulan lalu, kemudian mencapai 42,5% seminggu lalu, dan kini berada di angka 57,6%. Sementara itu, probabilitas penurunan suku bunga bergerak ke arah sebaliknya, anjlok dari 53,6% sebulan yang lalu menjadi 6,5% seminggu yang lalu dan kini 0%.

Desember: Saat Angka-Angka Menjadi Tak Terduga

Bulan Oktober masih cukup sulit diprediksi. Desember adalah cerita yang berbeda. Kontrak berjangka CME menempatkan probabilitas suku bunga berada di atas kisaran 3,75%-4% saat ini setelah pertemuan 9 Desember sebesar 90,1%. Kisaran saat ini yang bertahan hingga Desember hanya mendapat 9,9%, sementara probabilitas untuk kisaran yang lebih rendah adalah 0%.

Ada hal penting yang perlu diperhatikan dalam angka-angka tersebut. Kontrak berjangka menetapkan probabilitas sebesar 46% untuk kisaran target 4%-4,25% pada Desember dan 44,1% untuk kisaran 4,25%-4,5%. Dalam bahasa yang lebih sederhana, pasar tidak hanya mempertimbangkan satu kenaikan suku bunga lagi. Hampir setengah dari distribusi probabilitas berada dua perempat poin di atas rentang saat ini pada bulan Desember. Sebulan yang lalu, hasil 4,25%-4,5% tersebut hanya memiliki probabilitas sebesar 2,6%.

Itu merupakan perubahan yang cukup dramatis dalam skenario suku bunga dalam empat minggu. Pada bulan Agustus, para pedagang masih memperdebatkan seberapa rendah suku bunga akan turun. Sekarang, mereka justru memperdebatkan seberapa tinggi suku bunga akan naik.

Trump Ingin Arah Kenaikan Berbalik

Sementara itu, Presiden Donald Trump tidak menginginkan hal tersebut sama sekali. Setelah kenaikan pada 16 September, Trump berpendapat bahwa suku bunga AS “seharusnya 1%, atau kurang, karena kita adalah Kredit Terbaik di Dunia — JAUH LEBIH BAIK.” Ia juga menuntut:

“TURUNKAN SUKU BUNGA UNTUK AMERIKA SERIKAT, DAN SEGERA!”

Meskipun demikian, Trump mengatakan bahwa ia masih memiliki kepercayaan terhadap Warsh, yang ditunjuknya, sambil mengarahkan kemarahannya kepada anggota dewan Fed lainnya. Ia menyebut para anggotanya “sangat bermusuhan,” “sangat politis,” dan “sekumpulan politisi,” meskipun materi yang disediakan mencatat bahwa ia tidak menyerang Warsh secara langsung seperti yang ia lakukan sebelumnya terhadap mantan Ketua Fed Jerome Powell.

Hal ini menciptakan situasi yang cukup aneh menjelang bulan Oktober. Trump menginginkan suku bunga diturunkan secara drastis, Warsh menolak untuk mengisyaratkan langkah selanjutnya, inflasi tetap di atas target, dan orang-orang yang bertaruh dengan uang sungguhan semakin yakin bahwa kenaikan suku bunga lainnya akan terjadi.

Oktober Tiba-Tiba Terlihat Seperti Acara Utama

Untuk saat ini, tidak ada yang bisa memastikan apa yang akan terjadi di Oktober. Semua pasar saat ini tampak seperti lemparan koin. Pasar prediksi Polymarket memperkirakan 56% kemungkinan kenaikan suku bunga sebesar seperempat poin lagi. Kalshi memperkirakan 54%. Kontrak berjangka CME memperkirakan 57,6%. Alternatifnya, jeda sederhana di kisaran 3,75%-4%, masih memiliki probabilitas yang cukup untuk menjadikan keputusan 28 Oktober sebagai pertaruhan yang benar-benar tidak pasti, bukan kesimpulan yang sudah pasti.

Desember adalah saat para pedagang memasang taruhan yang jauh lebih besar. Probabilitas 90,1% dari CME bahwa suku bunga akan berakhir di atas kisaran hari ini menunjukkan bahwa pasar semakin memandang September bukan sebagai kenaikan tunggal, melainkan berpotensi menjadi awal dari sesuatu yang lebih besar. Sebulan yang lalu, para pedagang menilai peluang pemotongan suku bunga pada Oktober lebih besar dari 50%. Hari ini, angka tersebut nol. The Fed membutuhkan 1.148 hari untuk menaikkan suku bunga lagi. Pasar bertaruh bahwa kenaikan berikutnya mungkin hanya membutuhkan 42 hari.