Peluang Kenaikan Suku Bunga The Fed Melonjak Seiring Warsh Melontarkan Peringatan yang Hawkish

Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) memutuskan dengan suara 9 banding 3 untuk mempertahankan kisaran target suku bunga tanpa perubahan. Ketua The Fed, Kevin Warsh, menanggapi perbedaan pendapat tersebut dalam konferensi pers pasca-rapat, menegaskan bahwa Komite ingin memperkuat komitmennya terhadap stabilitas harga daripada melunakkan sikapnya.

"Tidak ada target inflasi yang longgar, tidak ada target implisit yang longgar, tidak selama Komite ini bertugas," kata Warsh kepada para wartawan. Ketua The Fed itu menambahkan:

"Hanya ada satu target, yaitu 2 persen."

Pasar Memperhitungkan Kenaikan Suku Bunga pada September

Ekspektasi suku bunga berubah hampir seketika setelah rapat, dengan para pedagang di tiga platform utama kini cenderung memperkirakan kenaikan pada September. Reaksi tersebut mengikuti pola yang sudah biasa. Ketika The Fed mengambil sikap hawkish dengan mempertahankan suku bunga alih-alih melakukan jeda dovish, pasar sering kali menghabiskan lebih banyak waktu untuk menyesuaikan ekspektasi terhadap rapat berikutnya daripada bereaksi terhadap rapat saat ini.

Alat CME Fedwatch kini menetapkan probabilitas sebesar 61,4% untuk kenaikan sebesar 25 basis poin, yang akan menaikkan kisaran target menjadi 3,75% hingga 4,00% pada 16 September, naik dari 50,6% sebulan yang lalu. Harapan akan kenaikan yang lebih besar sebesar 50 basis poin telah lenyap sepenuhnya, turun dari 25% seminggu sebelumnya menjadi 0,0%, sementara pemotongan suku bunga tidak memiliki probabilitas sama sekali.

Pasar prediksi juga menunjukkan gambaran serupa. Pedagang Kalshi memperkirakan kenaikan sebesar 25 basis poin memiliki peluang 53% dibandingkan dengan 44% untuk tidak ada perubahan, dengan volume perdagangan lebih dari $1,36 juta. Di Polymarket, di mana lebih dari $8 juta telah berpindah tangan, para peserta taruhan memperkirakan kenaikan sebesar 52% dibandingkan dengan 46% untuk mempertahankan suku bunga.

Meskipun setiap platform mencapai kesimpulan tersebut dengan cara yang berbeda, ketiganya merespons sinyal yang sama: inflasi belum cukup mereda untuk memuaskan para pembuat kebijakan, dan komentar Warsh tidak meninggalkan keraguan bahwa Komite tetap berfokus pada pemulihan kredibilitas daripada mempersiapkan pasar untuk kebijakan yang lebih longgar.

Warsh Menyoroti Imbal Hasil Obligasi Pemerintah dan Pengeluaran AI

Warsh membuka pidatonya dengan menyoroti dua perkembangan yang menonjol selama 42 hari sejak Komite terakhir kali bertemu.

Yang pertama adalah pergerakan imbal hasil obligasi pemerintah. Kenaikan tajam pada imbal hasil nominal maupun riil cenderung memperketat kondisi keuangan sebelum The Fed mengubah suku bunga, sehingga menjadi sinyal penting yang dipantau ketat oleh pembuat kebijakan. Ketua bank sentral AS tersebut menggambarkan kenaikan tersebut sebagai “salah satu yang paling signifikan dalam dua dekade terakhir” dan mengaitkan sebagian pergerakan tersebut dengan langkah Fed untuk mundur dari panduan ke depan yang terperinci, sambil mengatakan kepada wartawan bahwa pasar sedang “belajar bermain bola, bukan wasit.”

Faktor kedua berpusat pada investasi bisnis. Pengeluaran terkait kecerdasan buatan (AI) semakin sulit dipisahkan dari tren belanja modal yang lebih luas karena proyek-proyek infrastruktur berskala besar berdampak pada sektor manufaktur, semikonduktor, permintaan energi, dan konstruksi secara bersamaan. Warsh mencatat bahwa investasi dalam peralatan dan perangkat lunak AI tumbuh hampir 20% selama empat kuartal terakhir, yang mendukung produksi pabrik sekaligus memperumit masalah inflasi karena pengeluaran tersebut juga mendorong permintaan akan perangkat keras dan infrastruktur bernilai tinggi.

Warsh mengatakan Komite menghabiskan sebagian besar waktu rapat untuk membahas empat pertanyaan praktis: bagaimana inflasi yang berada di atas target selama lima tahun seharusnya memengaruhi keputusan kebijakan saat ini, bagaimana guncangan ekonomi yang berbeda memengaruhi lapangan kerja dan pertumbuhan, apakah belanja modal yang didorong oleh AI merupakan tekanan harga sementara atau risiko inflasi yang lebih luas, dan seberapa besar akomodasi moneter yang masih berasal dari neraca Fed di luar kebijakan suku bunga.

Saham Pulih, Bitcoin Stabil

Pasar menghabiskan hari Rabu untuk mencerna pesan The Fed sebelum berbalik arah pada hari berikutnya. Urutan tersebut umum terjadi setelah pengumuman kebijakan besar, terutama ketika investor awalnya bereaksi terhadap judul berita sebelum mengevaluasi kembali nada keseluruhan konferensi pers.

Aksi jual pada hari Rabu menandai penurunan satu hari terburuk Dow dalam kurun waktu sekitar 15 bulan, dengan indeks tersebut turun sekitar 2,2%. S&P 500 turun sekitar 1,5%, sementara Nasdaq Composite merosot sekitar 1,7%. Pasar saham AS kehilangan $1,2 triliun selama sesi perdagangan Rabu.

Pada Kamis siang, para pembeli kembali masuk pasar. Indeks Dow pulih sekitar 0,6% dan diperdagangkan di dekat level 51.900. S&P 500 naik sekitar 1% hingga 1,2%, sementara Nasdaq naik antara 1,5% dan 2,4%, didukung oleh hasil bisnis cloud Azure Microsoft yang lebih baik dari perkiraan. Saham Meta tertinggal setelah panduan yang lebih lemah, dan kenaikan imbal hasil obligasi Treasury jangka panjang—dengan imbal hasil obligasi 30 tahun mendekati level tertinggi dalam beberapa tahun—terus membatasi antusiasme pasar secara luas.

Bitcoin diperdagangkan dalam rentang yang relatif sempit sepanjang sesi, bertahan di atas $64.000 dengan kecenderungan sedikit naik. Pergerakan harga tetap terkendali meskipun volume perdagangan dalam 24 jam mencapai lebih dari $20 miliar, menunjukkan bahwa para pelaku pasar bersedia menunggu data makroekonomi tambahan daripada mengambil posisi secara agresif setelah pertemuan The Fed. Konsolidasi semacam itu sering terjadi setelah pergerakan tajam, terutama setelah bitcoin mengalami koreksi dari level tertinggi di dekat $66.000 pada awal Juli.

Apa yang Akan Terjadi Selanjutnya

Keputusan kebijakan Fed berikutnya akan diumumkan pada 16 September, memberi para pejabat waktu sekitar tujuh minggu untuk menganalisis data tambahan mengenai inflasi, ketenagakerjaan, dan pengeluaran sebelum pemungutan suara berikutnya. Secara historis, Komite yang terpecah akan memberikan bobot yang lebih besar pada laporan ekonomi yang masuk karena laporan tersebut dapat dengan cepat mengubah konsensus internal.

Warsh menutup pembicaraannya dengan menekankan bahwa Komite sedang beralih dari sinyal kebijakan yang dapat diprediksi menuju keputusan yang lebih langsung didorong oleh data terbaru serta perdebatan internal mengenai inflasi, tekanan sisi penawaran, dan investasi yang didorong oleh kecerdasan buatan (AI).

Bagi para investor, kesenjangan antara pemungutan suara resmi The Fed dan ekspektasi pasar akan tetap menjadi sorotan utama menjelang bulan September. Jika inflasi tetap tinggi dan imbal hasil jangka panjang tetap tinggi, kenaikan seperempat poin tidak lagi akan dianggap sebagai kejutan. Sebaliknya, hal itu akan menjadi langkah selanjutnya dalam jalur kebijakan yang telah mulai diperhitungkan oleh pasar.