Valente dari ARK Memandang Perdagangan RWA Akan Mengubah Struktur Ekonomi Platform DeFi

Platform RWA Khusus Dapat Mengubah Bentuk Likuiditas On-chain

Pertumbuhan aset dunia nyata (RWA) mengubah cara platform perdagangan bersaing untuk mendapatkan likuiditas dan pengaruh ekonomi di seluruh keuangan terdesentralisasi (DeFi). Dalam komentar yang diberikan secara eksklusif kepada Bitcoin.com News, Direktur Riset Aset Digital ARK Invest, Lorenzo Valente, menganalisis apakah perluasan pasar derivatif yang terkait dengan RWA akan tetap terkonsentrasi pada platform perdagangan kripto asli.

Secara historis, untuk berhasil dalam perdagangan kripto diperlukan likuiditas bitcoin dan layer-1 utama, yang menarik para pedagang profesional dan mendukung pasar yang lebih dalam. Akibatnya, platform-platform baru menghadapi persaingan langsung dari bursa mapan seperti Binance dan Coinbase.

Valente merangkum perubahan persaingan yang dihadapi oleh platform on-chain yang sedang berkembang dan bursa kripto mapan:

“Kini Anda dapat membangun hasil dan primitif on-chain berskala besar dengan pangsa pasar BTC/ETH yang hampir nol dengan cara berspesialisasi pada RWA.”

Ia menunjuk Trade.xyz sebagai contoh paling jelas dan Robinhood Chain sebagai kemungkinan lainnya. Alih-alih terkonsentrasi bersama aktivitas kripto asli, likuiditas RWA dapat “terfragmentasi berdasarkan kelas aset,” sehingga memungkinkan platform berbeda memimpin kategori masing-masing, jelasnya.

Pernyataan tersebut menyusul sebuah postingan pada 23 Juli di X, di mana ia menulis, “Kita sedang memasuki era baru bagi DeFi.” Postingan tersebut merujuk pada data Blockworks yang menunjukkan bahwa RWA menyumbang 54% dari volume mingguan Hyperliquid, melampaui mata uang kripto untuk pertama kalinya.

Dalam rincian tersebut, saham individu menyumbang 61% dari aktivitas RWA setelah melampaui indeks dan komoditas pada bulan Juni di pasar perpetual yang diterapkan oleh pembangun HIP-3 Hyperliquid. Di seluruh bursa terdesentralisasi, total volume perpetual mencapai $79 miliar untuk minggu tersebut, dengan $50 miliar di Hyperliquid, termasuk $26 miliar dari perpetual HIP-3 yang terhubung dengan aset dunia nyata.

Aliran Pesanan Dapat Memberikan Trade.xyz Pengaruh Biaya yang Lebih Besar

Pertumbuhan berkelanjutan Trade.xyz dapat mengubah hubungan komersialnya dengan Hyperliquid jika aplikasi tersebut menjadi sumber aktivitas utama bursa tersebut.

Alokasi biaya menimbulkan ketegangan di beberapa tingkatan tumpukan blockchain. Peserta pasar harus menentukan bagaimana nilai dibagi antara jaringan L2 dan L1, aplikasi dan rantai tuan rumah, serta broker atau kode pembangun dan bursa utama.

Valente membahas dampak yang mungkin ditimbulkan oleh aliran pesanan yang terkonsentrasi terhadap hubungan ekonomi antara Trade.xyz dan Hyperliquid:

“Jika Trade.xyz tumbuh hingga mencapai 90% dari volume Hyperliquid, yang menurut saya sangat mungkin terjadi, saya tidak melihat alasan mengapa mereka tidak akan menuntut porsi yang lebih besar dari total biaya pengguna.”

Meskipun Valente mencatat bahwa “meninggalkan Hyperliquid sepenuhnya adalah masalah terpisah,” ia memperkirakan akan ada negosiasi mengenai aspek ekonomi begitu aplikasi tersebut memperoleh pengaruh yang cukup.

Rantai Mandiri Kemungkinan Hanya Cocok untuk Sebagian Kecil Aplikasi

Pump.fun menghadapi ketegangan alokasi biaya yang serupa antara aplikasi dan infrastruktur dasarnya. Valente memandang akuisisi pelanggan sebagai prioritas utama platform saat ini dan menganggap fork Solana Virtual Machine (SVM) sebagai gangguan yang tidak perlu, sementara model yang ada terus menghasilkan lebih dari $1 miliar pendapatan seumur hidup.

Mengoperasikan jaringan independen akan meningkatkan kontrol atas eksekusi, biaya, dan desain produk, jelasnya. Hal itu juga akan membutuhkan sumber daya teknik tambahan dan membuat aplikasi terpapar risiko migrasi yang tidak ada selama aplikasi tersebut tetap terintegrasi dengan Solana.

Valente memandang keputusan ini dari sudut pandang “berapa besar biaya peluang aplikasi tersebut” dan “seberapa mudah aplikasi tersebut dapat melakukan fork terhadap infrastruktur tanpa kehilangan penggunanya?” Retensi pengguna pada akhirnya menentukan apakah kemandirian teknis tetap layak secara komersial.

Direktur riset ARK Invest tersebut menguraikan ambang batas yang harus dilampaui oleh sebuah aplikasi sebelum mengoperasikan rantai bloknya sendiri:

“Aplikasi-aplikasi paling populer yang meluncurkan rantai mereka sendiri adalah salah satu jawaban yang mungkin, tetapi hal itu hanya masuk akal jika tagihan biaya aplikasi melebihi nilai likuiditas, pengguna, dan keamanan yang disewanya. Beberapa akan mencapai titik itu, sebagian besar tidak.”

Perdebatan yang lebih luas, yang disebut Valente sebagai “pertanyaan senilai satu juta dolar bagi industri ini,” berpusat pada daya monetisasi L1, ketahanan efek jaringan, dan apakah aplikasi-aplikasi tersebut membayar harga yang tepat untuk ruang blok dan distribusi.