Strategi Phong Le Menjelaskan Mengapa Mereka Menjual Bitcoin di $60K, Membeli di $80K

Jual Rendah, Beli Tinggi? Le Bilang Itu Pertanyaan yang Salah

Musim panas ini, Strategy menjual sekitar 7.000 BTC di kisaran $60.000 hingga $65.000 tetapi kemudian, antara 24 Agustus dan 30 Agustus, membayar $369,7 juta untuk 4.603 bitcoin dengan rata-rata $80.318. Di atas kertas, itu tampak seperti transaksi yang benar-benar paling buruk, tetapi Phong Le tidak melihatnya seperti itu.

Berbicara di Bloomberg Crypto pekan ini, kepala eksekutif Strategy menyebut penjualan tersebut sebagai “transaksi yang tepat pada saat itu untuk menjual bitcoin guna mendanai sebagian dividen Stretch kami,” merujuk pada STRC, saham preferen perusahaan dengan suku bunga variabel. Ia menambahkan:

“Ini adalah transaksi yang tepat pada titik waktu ini untuk menjual MSTR dengan premi guna membeli bitcoin. Kami sebenarnya tidak membuat keputusan secara khusus berdasarkan harga bitcoin.”

Aturan perusahaan tampaknya berkaitan dengan biaya modal, yaitu menjual ekuitas ketika saham diperdagangkan pada premi terhadap koin-koinnya, dan menyentuh bitcoin hanya ketika ekuitas merupakan opsi yang lebih mahal. Menjual apa yang Le sebut sebagai porsi “sangat kecil”, kurang dari 1% dari tumpukan, menutupi dividen preferen tanpa penerbitan saham murah.

Apa yang Dibeli oleh Jeda Itu

Pembekuan pembelian selama 10 minggu itu bukanlah masa diam, dan Le mengungkapkan bahwa utang bersih Strategy berubah dari kira-kira $7 miliar menjadi nol selama periode tersebut, sementara perusahaan membangun sekitar $7 miliar kas. Bitcoin.com News melaporkan pada 24 Agustus bahwa Strategy telah menimbun $6,69 miliar dengan kepemilikan dibekukan pada 840.447 BTC.

Seminggu kemudian, perusahaan mengumumkan pembelian 4.603 koin, didanai oleh penjualan saham at-the-market (ATM) sebesar $602,8 juta, dan mengatakan kini berjalan pada leverage bersih 0,0%. Perusahaan juga membeli kembali STRC senilai $151,8 juta.

Le menyebut hasilnya sebagai “neraca yang tahan peluru”, dan argumennya adalah bahwa perusahaan dengan utang bersih nol dan $7 miliar di bank tidak akan pernah menjadi penjual paksa, terlepas dari apa pun yang terjadi pada harga bitcoin berikutnya.

Hitung-Hitungannya

• Perjalanan pulang-pergi: Menjual 7.000 BTC pada titik tengah $62.500 menghasilkan sekitar $437 juta. Membeli kembali koin yang sama pada $80.318 menelan biaya sekitar $562 juta. Selisihnya kira-kira $125 juta, atau setara daya beli sekitar 1.500 bitcoin pada harga hari ini.
• Tumpukan: Setelah pembelian Agustus, Strategy memegang 845.050 BTC yang dibeli seharga $63,73 miliar, rata-rata $75.412 per koin. Pada harga bitcoin saat ini sekitar $79.700, tumpukan itu bernilai kira-kira $67,3 miliar, dengan keuntungan kertas mendekati $3,6 miliar.
• Grafik yang dibagikan semua orang: Sebuah visualisasi laba-rugi, dibuat saat bitcoin diperdagangkan di atas $81.000, menempatkan keuntungan belum terealisasi pada $4,93 miliar. Itu adalah pergeseran dari kerugian kertas lebih dari $10 miliar awal tahun ini menjadi angka hijau dalam sekitar enam minggu. Perubahannya secepat itu karena setiap pergerakan $1.000 pada bitcoin kini menggeser neraca Strategy sebesar $845 juta.
• Rasionya: Le mengatakan pada Agustus perusahaan telah membeli sekitar 175.000 BTC pada 2026 dan menjual sekitar 7.000, laju pembelian 25 kali lebih tinggi daripada penjualannya. Penjualan itu tampak besar jika dilihat sendiri dan kecil jika dibandingkan dengan akumulasi sepanjang tahun.

Singkatnya, Strategy mengorbankan sekitar $125 juta untuk menghindari pengenceran pemegang saham pada harga yang buruk dan untuk meniadakan utangnya. Apakah itu sepadan bergantung pada seberapa berharga neraca yang bersih ketika penurunan berikutnya datang.

Ke depan, Le mengatakan ia tidak memperkirakan Strategy akan menjual bitcoin ketika perusahaan memasuki apa yang ia anggap sebagai “pasar bull yang cukup kuat,” dan menegaskan kembali bahwa perusahaan adalah “akumulator bersih.” Investor kurang yakin. MSTR turun sekitar 22% sejak awal tahun setelah kerugian kuartal kedua sebesar $8,22 miliar yang terkait dengan akuntansi nilai wajar atas koin-koinnya.