Analis on-chain James Check mengatakan bahwa kondisi yang sedang terbentuk di sektor saham kecerdasan buatan (AI) dan penawaran umum perdana (IPO) yang akan datang menciptakan situasi di mana bitcoin akan menjadi aset yang paling sedikit dimiliki dan paling sedikit dijual secara terpaksa di pasar ketika siklus berbalik.
Analis Checkonchain Mengatakan Rotasi AI Menciptakan Titik Masuk Utama Berikutnya bagi Pemegang Bitcoin
DITULIS OLEH
BAGIKAN
Poin Utama
- Pendiri Checkonchain, James Check, mengatakan bahwa proses "time pain" bitcoin menyingkirkan penjual sebelum terjadi pergerakan besar, sehingga tidak ada tekanan likuidasi paksa.
- Bank of America memicu 70% indikator pasar bearishnya pada Juni 2026, menurunkan target akhir tahun S&P 500 menjadi 7.100.
- Morningstar menilai SpaceX sebesar $780 miliar, sekitar 48% di bawah harga pasar swasta, dengan alasan kerugian bersih dan ekonomi Starship yang belum terbukti.
'Time Pain' sebagai Fitur
James Check, pendiri Checkonchain dan salah satu penulis Cointime Economics, memaparkan tesisnya di podcast TFTC dalam sebuah klip yang dibagikan di X. Argumen utamanya: saat modal berputar ke AI dan teknologi berpertumbuhan tinggi, bitcoin tertinggal, dan pengabaian itulah mekanismenya, bukan risikonya.
"Semua orang selalu berasumsi bahwa rahang buaya akan menutup saat harga bitcoin turun," kata Check. Dia menambahkan:
"Tidak. Rahang buaya itu menutup karena bitcoin terlupakan, lalu tiba-tiba bitcoin menjadi satu-satunya hal di ruangan itu yang bergerak."
Apa yang ia sebut sebagai "time pain" adalah pengikisan perlahan dari pemegang yang tidak sabar yang beralih ke perdagangan yang bergerak lebih cepat. Setelah proses tersebut berjalan, ia berpendapat, basis pemegang yang tersisa tidak memiliki alasan struktural untuk menjual, dan tidak ada yang dapat memaksa mereka.
Perdagangan AI dan Ujian IPO yang Akan Datang
Check sangat blak-blakan mengenai siklus investasi AI. Ia melihatnya menarik modal dari segala hal lain dan menghasilkan valuasi yang menurutnya tidak masuk akal, terutama seputar IPO SpaceX.
"Angka-angkanya sangat jauh dari masuk akal," katanya. "Mereka mengubah aturan S&P untuk memasukkan hal ini karena mereka tidak memiliki pembeli untuknya."
Analisis arus kas diskonto Morningstar mendukung skeptisisme tersebut. Perusahaan tersebut menetapkan nilai wajar SpaceX sebesar $780 miliar, sekitar 48% hingga 55% di bawah valuasi pasar swasta terbaru yang mendekati $1,5 triliun dan jauh di bawah target IPO yang dilaporkan di atas $1,75 triliun. Morningstar mengutip kerugian bersih kuartalan yang terus berlanjut, kebutuhan belanja modal yang besar di masa depan, dan ketidakpastian seputar teknologi yang belum teruji, termasuk Starship.
Pandangan Check yang lebih luas adalah bahwa "IPO heroik" secara historis menandai awal dari akhir siklus gelembung. Ketika euforia mencapai puncaknya pada saat itu, ia memperkirakan bitcoin akan berada pada titik pengabaian maksimum.
Wall Street Mengamati Sinyal yang Sama
Para analis Bank of America (BofA), yang dipimpin oleh Savita Subramanian, baru-baru ini mengeluarkan peringatan kepada investor untuk mengambil keuntungan. Sekitar 70% dari indikator pasar bearish perusahaan telah terpicu, sebuah level yang konsisten dengan puncak pasar sebelumnya. BofA menyebutkan valuasi yang terlalu tinggi, AI yang sempit, dan kepemimpinan teknologi yang mendorong sebagian besar kenaikan, sinyal permintaan yang melemah, serta tekanan kredit. Perusahaan tersebut menurunkan target S&P 500 akhir tahun menjadi 7.100.
Latar belakang yang dijelaskan Check, di mana perusahaan hyperscaler diperkirakan akan menghabiskan total $600 hingga $725 miliar untuk belanja modal pada tahun 2026 saja, sementara monetisasi AI perusahaan tertinggal jauh, sesuai dengan pola yang diidentifikasi BofA. Proyeksi internal OpenAI dilaporkan menunjukkan kerugian bersih sekitar $14 miliar pada tahun 2026 saja, dengan kerugian kumulatif mencapai puluhan miliar dolar sebelum ada jalan menuju profitabilitas.
Tesis Rotasi Modal
Tesis rotasi modal semakin mendapat perhatian di pasar keuangan, dengan beberapa tokoh terkemuka menyoroti tren ini. Teori ini menyatakan bahwa investor, baik ritel maupun institusional, menjual kepemilikan bitcoin dan ETF spot untuk membebaskan modal guna investasi AI.
Sebagian besar fokus tertuju pada IPO SpaceX yang diantisipasi karena waktunya sudah sangat dekat, dan diperkirakan akan menggalang dana hingga $75 miliar dengan valuasi antara $1,5 triliun dan $1,75 triliun. Penetapan harga dan perdagangan diperkirakan akan berlangsung sekitar 11-12 Juni 2026. Para investor juga mengamati OpenAI dengan saksama, yang valuasi privatnya diperkirakan antara $730 miliar dan $850 miliar dan telah mengajukan S-1 rahasia. Anthropic menarik perhatian serupa setelah putaran pendanaan baru-baru ini dan laporan bahwa mereka juga telah mengajukan penawaran umum secara rahasia.
Apa Artinya Ini bagi Pemegang Bitcoin
Kerangka kerja Check menggambar garis yang jelas antara dua jenis modal. "Uang cepat" mengejar narasi terpanas dan berputar secara konstan. Modal jangka panjang, yang katanya ia simpan dalam bentuk bitcoin dan emas, tidak mengikuti siklus perdagangan. "Saya tidak memperdagangkan emas saya. Saya tidak memperdagangkan bitcoin saya," katanya. "Itu adalah tabungan jangka panjang saya."
Pandangan dia adalah bahwa momen saat ini secara aktif menyaring pemegang yang tidak memiliki keyakinan tersebut. Ketika penyaringan selesai, basis pemegang yang tersisa tidak memiliki alasan struktural untuk menjual saat pasar turun.
Ia menggambarkan struktur pasar saat ini sebagai "Ponzi-fikasi segala hal," dinamika tahap akhir di mana risiko karier mendorong manajer dana ke saham-saham AI dan menjauh dari aset yang tidak bergerak. Posisi konsensus tersebut, menurut pandangannya, justru menjadi pemicu pergerakan asimetris berikutnya.
Ia menambahkan:
"Saya tidak bisa membayangkan bitcoin akan menjadi aset yang dimiliki secara luas dan dijual secara paksa ketika semuanya sudah selesai. Karena kita sedang dalam proses menyingkirkan mereka saat ini."
