„Sem hiteles, sem vonzó”: az eBay igazgatótanácsa elutasította a GameStop 56 milliárd dolláros, nem kért felvásárlási ajánlatát

A Gamestop ajánlata az Ebay-re elutasítással végződött a finanszírozási bizonytalanság miatt

Döntő lépésként az Ebay Inc. igazgatótanácsa elutasította a GameStop Corp. 56 milliárd dolláros, nem kért felvásárlási ajánlatát. Az elutasítás jelentős visszalépést jelent Ryan Cohen, a Gamestop vezérigazgatója számára, aki a videojáték-óriás fizikai kiskereskedelmi hálózatát szerette volna összeolvasztani a San Jose-i székhelyű piactér kiterjedt online elérhetőségével.

A javasolt ügylet, amelyet először 2026. május 3-án vetettek fel, az Ebay részvényeit 125 dollárra értékelte, 50-50 arányban készpénzben és Gamestop törzsrészvényekben. Ez jelentős, 46%-os felárat jelentett a február eleji, befolyásolatlan záróárhoz képest. Az ügylet mérete azonban azonnal felkeltette a Wall Street figyelmét, mivel a Gamestop egy olyan vállalatot próbált bekebelezni, amelynek piaci kapitalizációja közel négyszerese a sajátjának.

Paul S. Pressler, az Ebay elnöke egy Cohennek címzett közvetlen levélben nem kertelt a javaslat megvalósíthatóságát illetően. Pressler megjegyezte, hogy a pénzügyi és jogi tanácsadókkal folytatott alapos vizsgálat után az igazgatóság megállapította, hogy az ajánlat több kritikus területen is hiányos. A levél határozott védelmet nyújtott a Jamie Iannone vezérigazgató irányítása alatt álló vállalat jelenlegi pályájának.

„Az igazgatóság független tanácsadói támogatásával alaposan megvizsgálta az Ön javaslatát, és úgy döntött, hogy elutasítja azt” – írta Pressler a hivatalos válaszban. A levél továbbá úgy jellemezte a több milliárd dolláros ajánlatot, hogy az a vállalat jelenlegi részvényesei számára „sem hiteles, sem vonzó”.

Az Ebay több alapvető okot is megemlített az elutasítás mellett, elsősorban a hatalmas méretű egyesüléssel járó magas tőkeáttételi és működési kockázatokra hivatkozva. Az igazgatóság konkrét kétségeket fogalmazott meg a finanszírozási struktúrával kapcsolatban, amely a TD Securities „nagyon biztató” levelére támaszkodott 20 milliárd dollárnyi külső hitel felvétele érdekében. A Moody’s Investors Service már korábban is hitelminősítés-csökkentő tényezőként jelölte meg a potenciális ügyletet.

„Figyelembe vettük az alábbi tényezőket: 1) az Ebay önálló kilátásait, 2) a finanszírozási javaslatot övező bizonytalanságot, 3) a javaslat hatását az Ebay hosszú távú növekedésére és jövedelmezőségére” – áll a levélben. Ez az óvatos megközelítés tükrözi az igazgatóság preferenciáját a nagy értékű gyűjtői tárgyakra és hitelesítési szolgáltatásokra összpontosító meglévő szerkezetátalakítási terv iránt.

Cohen az egyesülést úgy állította be, mint egy olyan lehetőséget, amely az Amazon számára komoly versenytársat teremt, kihasználva a Gamestop 1600 amerikai üzletét teljesítési és átvételi központként. Arra hivatkozott, hogy vezetése az első évben 2 milliárd dollár éves költségcsökkentést tudna elérni. Cohen még azt is felajánlotta, hogy az egyesült vállalat vezérigazgatójaként fizetés és bónusz nélkül dolgozik, javadalmazását szigorúan a teljesítményhez kötve.

Ezeknek az ígéreteknek ellenére az Ebay igazgatósága nem engedett, hivatkozva a vállalat rugalmas üzleti modelljére és 136 millió aktív felhasználójára. A piactér 2025-ben körülbelül 11,6 milliárd dollár bevételt generált, nagyrészt a már meglévő jutalék- és hirdetési bevételeiből. Pressler hangsúlyozta, hogy a jelenlegi vezetés jobb helyzetben van ahhoz, hogy értéket teremtsen anélkül, hogy egy kockázatos fúzió elvonná a figyelmét.

„Az Ebay egy erős, rugalmas vállalkozás, amely az elmúlt években jelentős eredményeket ért el” – folytatta az elutasító levél. Az igazgatóság aggodalmát fejezte ki a Gamestop saját irányítási rendszerével és vezetői ösztönzőivel kapcsolatban is, jelezve, hogy az egyesült vállalat vezetési struktúrája problémás lenne.

A piac reakciója a hírre az Ebay esetében visszafogott volt, a kihívó esetében viszont volatilisabb. Az Ebay részvényei alig mozdultak, mivel a vételi ajánlat bejelentése óta már jóval a 125 dolláros ajánlati ár alatt kereskedtek. Eközben a Gamestop részvényei a kereskedés elején körülbelül 4%-kal estek, miközben a befektetők feldolgozták a merész terjeszkedési kísérlet kudarcát. A Gamestop bizonyos mértékben bitcoint is tart a mérlegében, és ez a tényező foglalkoztatja a kriptovaluta-megfigyelőket.

Az eset rávilágít a jelentős méretbeli eltéréseket és feltételes finanszírozást magában foglaló hatalmas M&A-ügyletek iránti növekvő szkepticizmusra. Míg Cohen korábban jelezte, hogy hajlandó ügyét közvetlenül a részvényesek elé terjeszteni, az Ebay igazgatóságának határozott álláspontja egyre nehezebbé teszi az ellenséges felvásárlás útját.

Egyelőre az Ebay továbbra is a kereskedelmi kártyák és gyűjtői cikkek szektorára koncentrál, amely a közelmúltbeli piaci fejlesztéseinek egyik fő hajtóereje volt. Például 2024-ben a vállalat stratégiai partnerségre lépett a Goldin Auctions-szal. A Gamestopnak most ki kell értékelnie a következő lépését, miután sikertelenül próbálkozott a nagyszabású e-kereskedelmi konszolidációval. A bejelentés időpontjában a két fél között további kommunikációra nem került sor.