Saylor 3 milliárd dollár készpénzt halmoz fel, miközben a Strategy 55 milliárd dolláros bitcoin-befektetése 9,9 milliárd dolláros veszteséget okozott

Új stratégia, szóvicc nélkül

A világ legnagyobb vállalati bitcoin-tulajdonosa abbahagyta a felhalmozást, és dollárhalmozásba kezdett. A Strategy jelenleg azt a stratégiát alkalmazza, amelyet a megfigyelők „barbell stratégiának” neveznek, azaz az egyik végén egy hegynyi bitcoin, a másikon egy növekvő készpénztartalék, és semmi közöttük.

A hét elején Saylor az X-en közölte, hogy a vállalat 450 millió dollárral növelte készpénzállományát, és a következőket írta:

A Strategy 450 millió dollárral növelte USD-tartalékát. 2026. július 12-én 843 775 ₿-t tartunk BTC-tartalékunkban, és 3,0 milliárd dollárt USD-tartalékunkban.

A vállalat azon a héten körülbelül 467 millió dollárt gyűjtött össze az „at-the-market” program keretében végrehajtott törzsrészvény-eladás révén, ezzel újabb hét napos időszakot zárva, amely alatt sem bitcoin-vásárlás, sem -eladás nem történt (ez a vállalat harmadik egymást követő hete vásárlás nélkül).

A súlyzó két vége

A jelenlegi, 64 500 dollár közeli árak mellett a Strategy 843 775 BTC-je körülbelül 55 milliárd dollár értékű. A pozíciót összesen 63,69 milliárd dolláros beszerzési áron halmozták fel (kb. 75 500 dollár/érme), így a vállalat közel 9,9 milliárd dolláros nem realizált veszteséggel küzd, mivel a bitcoin értéke idén körülbelül 30%-kal esett.

A „barbell” másik vége arra szolgál, hogy ezt a veszteséget elviselhetővé tegye, mivel a 3 milliárd dolláros tartalék a Strategy számára körülbelül 20 hónapra fedezi az elsőbbségi részvényekre és adósságaira vonatkozó osztalék- és kamatfizetési kötelezettségeket – ez a készpénzpárna, amelyet a vállalat június 22. óta az új bitcoin-vásárlások elé helyezett.

Ennek felépítése nem ment zökkenőmentesen, mivel a cég az elmúlt hetekben 3 588 BTC-t adott el – ez a lépés bírálatot váltott ki a régóta támogatók körében, és egybeesett egy olyan on-chain mélypont-jelzéssel, amely utoljára az FTX összeomlásakor volt látható.

A bitcoin-vásárlótól a „digitális hitel” gyárig

Saylor ezt a fordulatot inkább termékstratégiaként, mintsem visszavonulásként pozicionálta. Egy nemrégiben tartott prezentációban a vállalatot a bitcoin-alapjára épülő hozamtermékek gyártójaként mutatta be. „A bitcoin digitális tőke. A Strategy ezt digitális hitellé alakítja át” – írta Saylor a diák mellé.

A bemutatott számok lenyűgözőek voltak: a vállalat alárendelt STRD elsőbbségi értékpapírjainak effektív hozama 16,69%, zászlóshajója, az STRC-kínálaté pedig 13,79%, szemben a hasonló amerikai állampapír-alapok körülbelül 4%-os hozamával. A kritikusok azzal érvelnek, hogy ezeket a hozamokat a termékek alacsony árai felfújják (az STRD 60,42 dollár, az STRC pedig 88,28 dollár közelében kereskedik), ami azt jelenti, hogy a piac meredek kockázati prémiumot követel, és nem a modellt dicséri.

Ha a bitcoin a héten keringő, mélyebb medvepiaci forgatókönyveket követi, a Strategy bitcoin-biztosítéka drámaian csökkenne, miközben osztalékfizetési kötelezettségei továbbra is halmozódnának. A „barbell” készpénzoldala – amely körülbelül 20 hónapra elegendő fedezetet biztosít – pontosan az a tartalék, amelyre a társaságnak szüksége lenne ahhoz, hogy elkerülje a coinok eladását egy eső piacon.

A következő heti közzétételből kiderül, hogy a „barbell” melyik végét tölti fel Saylor először, és hogy a piac által leginkább figyelemmel kísért bitcoin-mérleg képes-e türelmes maradni a ciklus utolsó szakaszában.