A Strategy szerint az MSTR a Bitcoin Standard bevezetése óta 42%-os éves hozamot ért el, annak ellenére, hogy készpénzállománya veszteséges

A hosszú távú befektetés újragondolása

A Strategy ügyvezető elnöke, Michael Saylor cége a héten hirdette többéves részvényteljesítményét, és közölte követőivel, hogy az MSTR 42%-os éves hozamot ért el azóta, hogy a szoftvercég 2020. augusztus 10-én átállt a bitcoin-alapú készpénzstratégiára. Ez az adat ugyanebben az időszakban felülmúlja a bitcoin (BTC) teljesítményét, az úgynevezett „Magnificent Seven” nagy piaci kapitalizációjú technológiai részvények csoportját, valamint az S&P 500 indexet is.

Saylor rendszeresen előveszi ezt az összehasonlítást, és az MSTR ötéves részvénydiagramját felhasználva azzal érvel, hogy egy közepes piaci kapitalizációjú szoftvercég tőkeáttételes bitcoin-befektetési eszközzé alakítása szinte minden más, a nyilvános piacon elérhető eszközosztályt felülmúlt. A Strategy 2025 óta többször is közzétette ugyanazon „bitcoin-standard” grafikon különböző változatait, az évesített adat pedig a MSTR részvényárfolyamának a bitcoin árfolyamával párhuzamos ingadozásai miatt változott.

Ez a volatilitás 2026-ban különösen szembetűnő volt. A Strategy részvényeinek ára meredeken zuhant a csúcsértékekhez képest, miközben a vállalat továbbra is bitcoint halmozott fel – ez az eltérés arra kényszerítette Saylort, hogy új módszerekkel magyarázza el a pozíciót a részvényeseknek.

Új mutatók egy bonyolult mérleghez

Július 24-én a Strategy bemutatta új beszámolási keretrendszerét, amely a „Net BTC Per Share” (egy részvényre jutó nettó BTC), a „BTC Hurdle ARR” és a „BTC Floor ARR” mutatókra épül – ezeket a három mutatót arra tervezték, hogy megmutassák a befektetőknek, mennyit ér valójában a vállalat bitcoin-állománya, miután levonták belőle az adósságokat és az elsőbbségi részvényekkel kapcsolatos kötelezettségeket.

A „Net BTC Per Share” (részvényenkénti nettó BTC) úgy működik, mint a hagyományos részvényenkénti könyv szerinti érték kiszámítása, csakhogy dollár helyett bitcoinban van kifejezve. A „BTC Hurdle ARR” azt az éves szintre átszámított bitcoin-hozamot jelenti, amelyre a Strategy-nak szüksége van pusztán a finanszírozási költségeinek fedezéséhez, míg a „BTC Floor ARR” azt a minimális éves hozamot jelzi, amely szükséges ahhoz, hogy a vállalat tőkeáttételi arányát – más néven „BTC Rating”-jét – fenntartható 1,0-s szinten tartsa.

Saylor szerint a rendszer átalakítása jól tükrözi, mennyivel bonyolultabbá vált a Strategy tőkeszerkezete, miután az eredeti bitcoin-befektetésére többféle elsőbbségi részvényosztályt épített rá.

A kincstár főkönyvének másik oldala

Az új keretrendszer bevezetésére akkor kerül sor, amikor a Strategy alapjául szolgáló bitcoin-pozíciója jóval a beszerzési ár alatt van. Július 29-én a vállalat 843 775 BTC-vel rendelkezett, amelyet összesen 63,69 milliárd dollárért szerzett meg, átlagosan 75 476 dollár/érme áron. Ezek a számok azt jelentik, hogy a Strategy becslések szerint 11,4 milliárd dolláros könyv szerinti veszteséggel rendelkezik, ami körülbelül 17,9%-kal alacsonyabb a beszerzési áronál.

Ez a különbség szemlélteti a 42%-os évesített hozamra vonatkozó állítás mögötti mechanizmust. Mivel az MSTR részvénye nem közvetlen bitcoin-tartásként, hanem a bitcoin tőkeáttételes helyettesítőjeként kereskedik, többéves időtávon túlzottan magas évesített nyereséget mutathat, még akkor is, ha a vállalat nyers bitcoin-pozíciója dollárban kifejezve átmenetileg veszteséges.

A Strategy 2020-ban és 2021-ben végrehajtott korai vásárlásai – amelyek akkor történtek, amikor a bitcoin a jelenlegi árak töredékéért kereskedett – továbbra is alátámasztják a részvény hosszú távú hozamadatait, még akkor is, ha a közelmúltbeli, magasabb áron történő vásárlások rontják a portfólió átlagos beszerzési árát.

A Strategy a veszteség ellenére is folytatta bitcoin-állományának bővítését 2026-ig, és a vállalat nemrégiben úgy döntött, hogy 525 millió dollárral növeli dollártartalékát (elsősorban azért, hogy megerősítse az elsőbbségi részvényeinek osztalékfedezetét).