Az SEC új kriptovaluta-szabályokat javasol, amelyek 75 millió dolláros kibocsátási keretet irányoznak elő

A SEC két mentességi útvonalat határoz meg

Az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet (SEC) augusztus 18-án bejelentette, hogy a kriptovaluta-eszközökről szóló rendelet speciális szövetségi kibocsátási útvonalakat hozna létre bizonyos kriptovaluta-befektetési szerződések számára. A javaslat célja a tőkebevonási akadályok csökkentése, a befektetők védelmét szolgáló következetes intézkedések megerősítése, valamint annak megakadályozása, hogy a kibocsátók offshore tranzakciókra térjenek át, miközben a Kongresszus egy tartós kriptovaluta-piaci struktúrát dolgoz ki.

Az SEC részletes mentességi rendszerének keretében egy egyszeri induló mentesség lehetővé tenné összesen 5 millió dollár értékű kibocsátást legfeljebb négy évig tartó időszak alatt. Egy külön tőkebevonási mentesség – amely részben az A-rendelet mintájára készült – 20 millió dolláros 1. szintű és 75 millió dolláros 2. szintű limitet állapítana meg minden 12 hónapos időszakra.

Paul S. Atkins, az SEC elnöke a biztonsági kikötőt a hatóság márciusi értelmezésének folytatásaként és belföldi tőkestratégiájának egyik elemeként jellemezte:

„A Bizottság korábbi értelmezési iránymutatásával összhangban ez a javaslat is lehetővé tenné a biztonsági kikötőt, miután a kibocsátó befejezte vagy véglegesen megszüntette mindazokat a lényeges vezetői tevékenységeket, amelyek végrehajtását befektetési szerződés keretében vállalta vagy megígérte.”

Atkins már hónapokkal a közzététel előtt felvázolta a kialakulóban lévő forrásbevonási és induló vállalkozásokra vonatkozó mentességeket, megjelölve ugyanazokat az 5 millió dolláros és 75 millió dolláros kereteket. Augusztus 18-i nyilatkozatában a hivatalos javaslatot olyan útvonalnak ábrázolta, amelyen a vállalkozók a szövetségi értékpapír-törvények keretein belül tőkét vonhatnak be, miközben a kriptovaluta-innováció és a piaci tevékenység az Egyesült Államokban marad.

A közzétételi kötelezettségek és a biztonsági kikötő határozzák meg a jogosultságot

Mindkét mentesség megkövetelné a kibocsátóktól, hogy elveken alapuló, leíró jellegű közzétételeket nyújtsanak a befektetőknek, míg a tőkebevonási útvonalhoz nyilvános kibocsátási anyagok, pénzügyi helyzetre vonatkozó információk és folyamatos jelentések is hozzáadódnának. A 2. szintű kibocsátóknak auditált pénzügyi kimutatásokra is szükségük lenne, és minden kibocsátó, aki bármelyik mentességre támaszkodik, továbbra is a szövetségi csalás- és manipulációellenes rendelkezések hatálya alá tartozna.

A javaslat a SEC márciusban kiadott kriptovaluta-értelmezésén alapul, amely alkalmazza a Howey-tesztet, és megkülönbözteti a kriptovaluta-eszközt az adott eszközre vonatkozó befektetési szerződéstől. Az értelmezés osztályozza a digitális árukat, a digitális gyűjtői tárgyakat, a digitális eszközöket, a stabilcoinokat és a digitális értékpapírokat, miközben elmagyarázza, hogy a kibocsátói ígéretek és a lényeges vezetői erőfeszítések hogyan határozhatják meg az értékpapír-jogi kezelést.

Az a korábbi keretrendszer olyan feltételeket állapított meg, amelyek összekapcsolják a kriptovaluta-eszközöket a befektetési szerződésekkel, ideértve a közös vállalkozásba történő pénzbefektetést és a kibocsátó által irányított munkához kötődő várható nyereséget. A javasolt biztonsági kikötő akkor lenne alkalmazandó, ha a kibocsátó minden ígért alapvető vezetői erőfeszítést befejezett vagy véglegesen megszüntetett, és nem tesz, illetve nem szándékozik tenni olyan új kijelentéseket vagy ígéreteket, amelyek ilyen munkával kapcsolatosak.

A biztonsági kikötőt igénybe venni kívánó kibocsátónak nyilvános tanúsítványt kell benyújtania, és alátámasztó elemzést kell nyújtania. A megkülönböztetés azért jelentős, mert a tokenek különböző jogi és gazdasági jogokat hordozhatnak, a hozzáférési vagy irányítási funkcióktól kezdve a szabályozott értékpapír-igényekig terjedő skálán. A biztonsági kikötő feltételeinek teljesítése azt jelentené, hogy a hatály alá tartozó befektetési szerződés megszűnt, és az alapul szolgáló kriptovaluta-eszköz már nem tartozik az adott szerződés hatálya alá.

Állami elsőbbség és befektetővédelem

A javaslat az 1933. évi Értékpapír-törvény alapján határozná meg a „minősített vásárló” fogalmát, és előnyt biztosítana a szabályozás alól mentes kriptopénz-kibocsátásokra vonatkozó állami regisztrációs és minősítési követelményekkel szemben. A szövetségi értékpapír-regisztráció továbbra is érvényben maradna, kivéve, ha a kibocsátás mentesítésre jogosult lenne, ami tükrözi a regisztrált kibocsátások és a mentes kriptopénz-tőkebevonás közötti tágabb különbségtételt.

Egyik kibocsátási útvonal sem lenne kizárólagos, így a jogosult kibocsátók igénybe vehetnék az Értékpapír-törvény egyéb mentességeit is, amennyiben azok rendelkezésre állnak. A startup-útvonal nyilvános bejelentéseket tenne szükségessé egy legfeljebb négy évig tartó időszak elején és végén, míg az ideiglenes mentesség arra az időszakra vonatkozna, amely alatt a kezelők az ígért alapvető intézkedések végrehajtásán dolgoznak.

Az állami előjog kiterjedne bizonyos másodlagos tranzakciókra is, amelyek a javaslat vagy egy másik szövetségi mentesség alapján eredetileg értékesített, a szabályozás hatálya alá tartozó befektetési szerződéseket érintik. Ez a kezelés csak addig folytatódna, amíg a kibocsátó teljesíti az alkalmazandó bejelentési, tájékoztatási vagy időszakos jelentéstételi kötelezettségeket. A szenátus demokratái korábban megkérdőjelezték a hasonló kriptovaluta-mentességeket, azzal érvelve, hogy a csökkentett felügyelet gyengítheti a lakossági befektetők védelmét a másodlagos piacokon.

A szabályalkotás előremozdítja a SEC átfogóbb, 2026-ra vonatkozó tőkepiaci menetrendjét, amely magában foglalja a kriptovalutákra vonatkozó egyértelműbb szabályokat, a tokenizált értékpapírokat és a kibővített tőkebevonási lehetőségeket. A „Regulation Crypto Assets” jelenleg még javaslat stádiumban van, és végleges formájában való elfogadásáig nem módosítaná a meglévő követelményeket. A nyilvános észrevételeket a javaslat Federal Registerben való megjelenésétől számított 60 napig fogadják.