Arthur Hayes arra figyelmeztet, hogy a bitcoin 1 millió dollár elérése előtt akár 50 000 dollárra is zuhanhat

Mit gondol Hayes az AI-fejlesztés valódi természetéről

Arthur Hayes, a Bitmex társalapítója és a Maelstrom befektetési igazgatója azt állítja, hogy a több billió dolláros mesterséges intelligencia-infrastruktúra-boom inkább egy ingatlan-hitelbuborékra hasonlít, mint egy hagyományos technológiai terjeszkedésre. A „Situationship” című, augusztus 4-én közzétett esszéjében Hayes az adatközpontok finanszírozását inkább a 2008-as pénzügyi válsághoz hasonlította, mint a 2000-es, nyereségvezérelt dotcom-összeomláshoz, azzal érvelve, hogy egy AI-hitelpiaci összeomlás kormányzati beavatkozást és likviditás-injekciót válthat ki, ami a bitcoint 1 millió dollár felé hajthatja.

Hayes így írt:

„Amint a hatóságok kellőképpen pánikba esnek, mert rájönnek, hogy a mesterséges intelligencia által generált GDP-növekedés csupán egy újabb átlagos ingatlanbuborék, a 2008-as globális pénzügyi válság idejéninél is nagyobb összegű pénzt fognak nyomtatni. Ez végső soron a bitcoint egymillió dollárra, sőt még tovább fogja hajtani.”

Hayes tézisének középpontjában a hiperméretű vállalatok állnak, azaz azok a nagy felhőszolgáltató cégek, amelyek az AI-modellek betanításához és futtatásához szükséges adatközpontokat építenek. Hayes azzal érvel, hogy ezek a vállalatok gyakorlatilag olyan ingatlanokat finanszíroznak, amelyek gyorsan értéküket vesztő hardverekkel vannak tele. Mivel az újabb chipek kevesebb árammal nagyobb számítási teljesítményt nyújtanak, a hitelezők végül olyan létesítmények finanszírozásával maradhatnak, amelyek elavult berendezésekkel vannak tele.

Miért tartják fenn a hiteláramlást a Fed és a Pénzügyminisztérium?

A Federal Reserve által megkérdezett piaci szereplők hasonló aggályokat fogalmaztak meg, és a mesterséges intelligenciával kapcsolatos kockázatok a válaszadók által azonosított legfontosabb rövid távú fenyegetések közé tartoznak. A Federal Reserve Board 2026. májusi pénzügyi stabilitási jelentése 20 piaci szereplővel készített interjúkra támaszkodott, amelyeket a New York-i Fed munkatársai márciusban és áprilisban folytattak le; a megkérdezettek a részvényértékeket, az adósságból finanszírozott beruházásokat, a munkaerőpiacra gyakorolt potenciális károkat és a magánszektorbeli hitelezést jelölték meg fő sebezhetőségi tényezőként. Fele nevezte meg a mesterséges intelligenciát lehetséges sokként, ami növekedést jelent a 2025 őszi felmérésben mért 30%-hoz képest.

Hayes szerint a bankok továbbra is hiteleznek ebbe a kockázati területbe, mivel a rövid távú kamatlábak a nominális gazdasági növekedés alatt maradnak, miközben a hosszabb távú hozamok emelkednek. A meredekebb hozamgörbe növeli a bankok finanszírozási költségei és a hitelkamatok közötti különbözetet, így a hitelek jövedelmezőbbé válnak. Hayes többször is összekapcsolta a kriptovaluták belépési pontjait a Federal Reserve politikájával, ideértve az adatközpontoknak, a ritkaföldfém-bányavállalatoknak és a fegyvergyártóknak nyújtott hiteleket is.

Hayes emellett felvázol egy hipotetikus kormányzati támogatási mechanizmust is, amely a sürgősségi hitelezési jogosultságokat használja fel. Becslése szerint az Exchange Stabilization Fund 28 milliárd dollárral rendelkezik, és a Fed által korábban támogatott speciális célú társaságoknál alkalmazott 10-szeres tőkeáttétellel Scott Bessent pénzügyminiszter körülbelül 280 milliárd dollárt irányíthatna veszteséges mesterséges intelligencia-vállalkozásokba. Hayes ezt a beavatkozást nem hagyományos mennyiségi lazításnak, hanem tőkére fókuszáló pénzteremtésnek minősíti.

Hol várja Hayes a bitcoin mélypontját

Hayes elemzése szerint a bitcoin 2025 októberében érte el csúcspontját, majd értékének felét elvesztette, miközben a mesterséges intelligencia területén nyújtott hitelek és tőke felemésztette a marginális dollárt. Állítása szerint a mesterséges intelligencia infrastruktúrája felé áramló tőke csökkentette a bitcoin további emelkedését támogató likviditást. Hayes arra figyelmeztetett, hogy az árfolyam stagnálhat, amíg a likviditás vissza nem tér.

Továbbá a következőket írta:

„A bitcoin egy ideig 60 000 és 70 000 dollár között ingadozik, lehetséges lefelé irányuló mozgással 50 000 dollárig.”

A Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) árnyékot vet a rövid távú kilátásokra, és Hayes szerint a befektetőknek szembe kell nézniük azokkal az aggodalmakkal is, amelyek a vállalati kincstári társaság által végrehajtott potenciális bitcoin-eladásokkal kapcsolatosak. Átfogóbb elemzésében a likviditást, és nem csupán az elterjedést helyezi a bitcoin következő jelentős mozgásának középpontjába. Ugyanez az érvelés alapozta meg korábbi, 125 000 dolláros év végi célárát is, amikor a háborús kiadások készpénzzel árasztották el a piacokat.

Hayes szerint az ilyen mértékű tőke-rosszallokáció már meghaladja a subprime-válság idején tapasztaltakat, míg az AI-hitelboom a bruttó hazai termék arányában a vasúti beruházásokkal összehasonlítható méreteket öltött. Arra számít, hogy a túlzott hitelezés végül olyan veszteségeket fog okozni, amelyek arra kényszerítik a döntéshozókat, hogy lényegesen több likviditást pumpáljanak a pénzügyi rendszerbe. Elméletének korábbi verziói különböző csatornákon keresztül jutottak el ugyanerre a következtetésre, többek között az amerikai kincstárjegyekből történő tőkeáramláson keresztül.

Hayes hozzátette:

„Ezúttal a bitcoin már létezik, és most már sok ember álmát valóra válthatja azzal, hogy eléri az 1 millió dollárt vagy még magasabb értéket.”

Mikor várja Hayes a buborék kipukkanását

Az esszében vázolt idővonal a számvetést évekre tolja ki, Hayes ugyanis a jelenlegi AI-eladási hullámot egy olyan bull marketen belüli korrekciónak írja le, amely még nem érte el csúcspontját. Arra számít, hogy az adatközpontok tőkekiadásainak bejelentett üteme 2027 közepétől lassulni fog, és ez a lassulás 2028 folyamán egyértelműen nyilvánvalóvá válik.

Elmondása szerint a hitelállomány a lassulás ellenére is tovább bővül, megismételve a 2006–2007-es időszakot, amikor a jelzáloghitel-kihelyezés növekedett, miután az amerikai lakásárak emelkedése már lelassult. Hayes arra számít, hogy a piac azokat a hiperméretű vállalatokat fogja jutalmazni, amelyek csökkentik tőkebudgetjüket, miután az olcsóbb kínai úttörő modellek alulárazzák a termékeket, és a finanszírozás a szabad cash flow-ról az adósság- és részvénykibocsátásra áll át.