Arthur Hayes 125 000 dolláros bitcoin-árat jósol év végére, mivel a háborús kiadások készpénzzel árasztják el a piacokat

Főbb megállapítások:

• Arthur Hayes, a Maelstrom képviselője a háborús kiadásokra és a növekvő banki hitelezésre hivatkozva 125 000 dolláros bitcoin-árat jósol az év végére.
• Az április 1-jétől hatályba lépő Enhanced Supplemental Leverage Ratio (kiterjesztett kiegészítő tőkeáttételi arány) az S&P Global szerint 1,3 billió dollárnyi új hitelt generálhat.
• Hayes szerint a mesterséges intelligencia (AI) miatti munkahelyvesztések hiteldeflációs eseményt okoztak, de az 1,5 billió dolláros amerikai védelmi kiadások ellensúlyozzák ezt a negatív hatást.

Arthur Hayes a Bitcoin Vegas 2026 rendezvényen: a BitMEX társalapítója optimistává vált a bitcoin tekintetében, mivel az amerikai–iráni háború megváltoztatja a hitelpiaci narratívát

Arthur Hayes a Bitcoin Vegas 2026 rendezvényen tartott élő előadásában vázolta fel kilátásait a síelési szezon utáni elmélkedő időszakot követően, és megjegyzései három, egymással összefonódó erőt fednek le, amelyek szerinte átalakítják a hitelkörnyezetet: a mesterséges intelligencia által okozott munkahelyvesztések, a Federal Reserve átállása a leendő elnök, Kevin Warsh irányítása alá, valamint az amerikai kereskedelmi bankok kormányzati adósság felvételének strukturális változása.

„Kicsit optimistábbá váltam, és elmagyarázom, miért” – mondta Hayes. „Ideje elgondolkodni a pénzteremtésen és a pénznyomtatáson, valamint azon, hogy ez mit jelent a bitcoin számára.”

Hayes az amerikai–iráni konfliktus őszinte elemzésével kezdte. Elmondta, hogy minden reggel figyelemmel kíséri a hat hónapos WTI olaj határidős szerződés és a legközelebbi lejárat közötti különbözetet, hogy kiszűrje a politikai zajt, és arra koncentrálhasson, hogy az áruforgalom továbbra is működőképes-e. Következtetése az volt, hogy a helyzet feszült, de nem elég súlyos ahhoz, hogy kockázatos eszközökből való menekülést váltson ki.

„A legközelebbi lejáratú pozíciók a távoli lejáratúak felé tolódnak, ami azt jelenti, hogy igen, el van cseszve a helyzet, de nem szuper-duper elcseszve, így figyelmen kívül hagyhatom, és tovább gondolkodhatok más dolgokon” – jegyezte meg Hayes.

Hayes előadásának központi érve az, hogy az AI-hez kapcsolódó munkahelyek megszűnése egy csendes hiteldeflációs eseményt váltott ki, amelyet a központi bankok nem vettek észre. Rámutatott egy Bloomberg-diagramra, amely a Nasdaqot, a bitcoint és az amerikai tech SaaS tőzsdén kereskedett alapokat (ETF-eket) követi nyomon a bitcoin októberi történelmi csúcsa óta.
Ezen időszak alatt a bitcoin körülbelül 50%-kal esett, míg a Nasdaq szinten maradt. Véleménye szerint ez az eltérés közvetlenül annak tudható be, hogy a SaaS-cégek bevételei csökkentek az AI-eszközök miatt, amelyek ugyanazt a munkát töredékes költségekkel végzik el.
"Ezek a részvények súlyos csapást szenvedtek" – mondta Hayes. "Úgy gondolom, hogy ez egy hiteldeflációs eseményre utalt, amelyet a központi bank nem vett észre, ezért nem nyomtattak elegendő pénzt, és a bitcoin is követte ezt a tendenciát."

Az AI-t „új subprime-ként” jellemezte, azzal érvelve, hogy a kereskedelmi banki hitelekkel támogatott, magas fizetésű munkakörökben dolgozó tudásmunkások több százmilliárd dolláros hitelkockázatot jelentenek, amelyet a bankok mérlegei még nem áraznak be. „Ki akarom rúgni az összes emberi könyvelőmet és ügyvédemet” – mondta Hayes a vegasi közönségnek. Hozzátette:

„Alig várom, hogy Claude átvegye az irányítást. És ez nagyon rossz hatással lesz mindenkire, aki hitelt nyújtott ezeknek az embereknek, akik nagyon-nagyon jó fizetést kapnak.”

Hayes szerint a helyzet megváltozott, amikor február végén kitört az amerikai–iráni háború. Azóta a bitcoin mind a Nasdaqot, mind a SaaS-részvényeket felülmúlta, amit ő úgy értelmez, hogy a piac árazása az AI-deflációtól a háborús inflációra váltott át.

„A bitcoin most a háborús inflációra koncentrál” – mondta Hayes. „Mi fog változni most, hogy az Egyesült Államok és sok más ország nyíltan beismerte, hogy háborús állapotban vannak, védelmi kiadásaik nem elegendőek, és több pénzt kell nyomtatniuk, hogy több bombát gyárthassanak.”

A Federal Reserve-t illetően Hayes ellenezte a piac Kevin Warsh-ról alkotott hawkish értelmezését. Amikor Warsh-t januárban jelölték, a kritikusok felhívták a figyelmet a Fed nagy mérlegével kapcsolatos régóta fennálló kritikájára. Hayes részletesen kifejtette, hogy ezek az aggodalmak figyelmen kívül hagyják egy strukturális korlátot: Warsh-nak Scott Bessent pénzügyminiszterrel kell együttműködnie a kötvénypiac rendjének fenntartása érdekében, miközben a kormány továbbra is adósságot ad el.

„Warsh nem fog összetűzésbe kerülni Bessenttel” – mondta Hayes. „Végül is 38 billió dollárnyi adósságot bocsátottunk ki, és a kormányt finanszírozni kell. A Federal Reserve azt fogja tenni, amit kérnek tőle, vagyis gondoskodni fog a piac rendjéről, hogy az emberek megvásárolhassák ezt az adósságot.”

Hayes végigvezette a mérlegkeretet, bemutatva, hogyan hajtanák végre a Fed és a kereskedelmi bankok azt, amit ő swapnak nevezett. A mintegy 3 billió dollárnyi Fed-tartalékkal rendelkező bankok ezeket a tartalékokat kincstárjegyekre és repókra cserélnék, csökkentve ezzel a Fed kimutatott mérlegét anélkül, hogy likviditást vonnának ki a rendszerből. A dollárlikviditásra gyakorolt nettó hatás szerinte semleges.

„Felállhatna, és elmondhatná az embereknek, hogy kisebb Fed-mérleget hozott létre” – mondta Hayes Warsh-ról. „De a valóságban nekünk, befektetőknek, csak a nettó hatás számít, és a nettó hatás nulla.”

A tézis harmadik része az Enhanced Supplemental Leverage Ratio-ra, azaz a kiegészítő tőkeáttételi arányra összpontosít, amely egy április 1-jén életbe lépett szabálymódosítás. A szabályozás lehetővé teszi a nagy bankok, köztük a JPMorgan és a Citibank számára, hogy kevesebb tartalékot tartsanak az eszközökhöz képest, így több kincstárjegyet és repót tudnak felvenni. A kisebb bankok pedig teret nyernek az építőipari és ipari hitelek bővítésére.

Az S&P Global becslése szerint a változás 1,3 billió dollárnyi új hitelezést eredményez. Hayes körülbelül háromszoros banki multiplikátort alkalmazott, és így összesen körülbelül 4 billió dollárnyi hitelteremtést jósolt, ami szerinte meghaladja az AI által okozott munkahelyvesztésekből származó hitelveszteséget.

„A banki hitelezés nagyszerűsége abban rejlik, hogy magasabb a multiplikátora, mint a központi banki hitelezésnek, körülbelül háromszoros” – magyarázta Hayes. A BitMEX társalapítója hozzátette:

„Tehát körülbelül 4 billió dollárnyi hitel jöhet létre, ami meghaladja az AI által okozott munkahelyvesztésekből származó hitelveszteséget. Ezért lettem optimistább a bitcoin iránt.”

Hayes megjegyezte, hogy az amerikai kincstárjegyek iránti külföldi kereslet stagnál, miközben a teljes adósság emelkedik, ami azt jelenti, hogy egy új vevőnek kell kitöltenie a hiányt nagy léptékben. A védelmi költségvetések emelkedésével és a Trump-adminisztráció által előre jelzett, az előző allokációt körülbelül 50%-kal meghaladó, 1,5 billió dollár körüli új Pentagon-költségvetéssel Hayes hangsúlyozta, hogy a hitelek egyenletének keresleti oldala már látható.

„Figyeljék az építőipari és ipari hiteleket” – mondta Hayes. „Ezeket az adatokat hetente megkaphatják a Fed-től. A hitelnek áramlania kell.” A likviditási indexe, amely szerinte novemberben a bitcoinnal együtt érte el a mélypontot, azóta helyreállt. Hayes a vegasi beszédét azzal zárta, hogy megerősítette az év végi célját, és a jelenlegi pillanatot egy áttörés kezdeteként értelmezte.

„Voltak hullámzások. Volt háború. Most itt az ideje a kitörésnek” – mondta Hayes. „Ezért hiszem, hogy a bitcoin emelkedni fog. Úgy gondolom, hogy az év végi célom 125 000 dollár körül van.”