Zajmoprimci zaslužuju zajmodavce koji razumiju Bitcoin

Sljedeći članak s mišljenjem napisao je Matt Luongo, osnivač i izvršni direktor Thesis*, venture studija koji stoji iza Mezoa, tBTC-a i Lollija. Po struci developer, gradi na Bitcoinu od 2014. i suosnivač je Folda, koji se sada javno trguje na Nasdaqu. Pod njegovim vodstvom, Thesis* je prikupio kapital od a16z, Polychaina, ParaFi-ja i Pantere. Mezo, njegov trenutačni fokus, nastao je iz njegova vlastitog pokušaja da dobije hipotekarni kredit osiguran Bitcoinom i spoznaje da Bitcoinu i dalje nedostaje funkcionalno kreditno tržište. Piše i govori o financijama samoskrbništva, bitcoin-native kreditiranju i onome što dolazi nakon CeFi-ja.

Ono što se zapravo događa na terenu neurednije je i mnogo ljudskije. Otkad je SEC odobrio spot Bitcoin burzovno uvrštene proizvode, FASB prešao na računovodstvo po fer vrijednosti za kriptoimovinu, a Cantor Fitzgerald pokrenuo poslovanje financiranja Bitcoina, tržište je postalo znatno bolje u tome da tvrtkama omogući posjedovanje Bitcoina. Još uvijek nije naučilo kako kvalitetno odobravati zajmove uz njegovo zalaganje.

Svako veliko, javno poznato ime koje najavi novi Bitcoin proizvod još je jedna domina koja pada na svoje mjesto. No iza tog priopćenja za javnost stoje godine tihe, nezahvalne pripreme.

Netko unutra već razumije. Godinama posjeduju Bitcoin. Odrađen je posao. Razumiju što to znači. Tu uvjerenost nose u tvrtku. Unose je u razgovore, planerske cikluse, procjene rizika i rasprave o riznici.

Što je još važnije, Bitcoineri su posvuda.

U osiguranju. U ventureu. U logistici. U plaćanjima. U operativnim ulogama unutar poduzeća koja se nikada ne bi opisala kao “crypto-native”.

Kad jednom počnete gledati na Bitcoinere kao na distribuiranu mrežu unutar postojećih institucija, prilika počinje izgledati drukčije.

Počnite ispočetka

Posljednjih deset godina, izgradnja u Bitcoinu bila je usmjerena na ulazna vrata.

Kako uvesti ljude?

Kako im pomoći da kupe?

Kako im pomoći da štede?

Kako učiniti samoskrbništvo manje zastrašujućim?

Sve je to bilo važno. I velik dio toga još uvijek jest. Ali sada postoji još jedan izazov za koji tržište nije provelo dovoljno vremena gradeći rješenja.

Što se događa nakon što je Bitcoin već na bilanci?

Što se događa kada uvjerenje više nije prepreka, nego učinkovitost kapitala?

Sve veći broj tvrtki već je tome bliže nego što shvaćaju. Imaju imovinu. Imaju nekoga unutar tvrtke tko razumije zašto je to važno. Ono što im i dalje nedostaje jest financijski sustav koji zna kako ih procijeniti i odobriti im kredit.

To je pomak koji ovo tržište i dalje podcjenjuje. Bitcoin sazrijeva iz imovine koju ljudi kupuju u kolateral protiv kojeg bi se poduzeća trebala moći financirati.

Tržište je postalo vrlo dobro u pružanju izloženosti Bitcoinu. Učinilo je daleko manje kako bi podržalo tvrtke koje ga već drže.

Kada te tvrtke krenu tražiti kredit, ulaze na tržište na kojem je zaduživanje uz Bitcoin kao kolateral i dalje neuobičajeno rijetko. A kad je dostupno, kamate su često kažnjavajuće (>9%). Bitcoin je možda jedan od najlikvidnijih i najkvalitetnijih oblika kolaterala na svijetu, ali čim se poduzeće pokuša zadužiti uz njega, tržište tu odluku i dalje tretira kao egzotičnu.

Zajmoprimci zaslužuju zajmodavce koji ih razumiju. A razumijevanje počinje prepoznavanjem onoga što te tvrtke zapravo pokušavaju napraviti. Za rastuću klasu poduzeća, Bitcoin je više od zaštite. Postaje dio dugotrajnije strategije kapitala, manje ovisne o bankama, kamatnim ciklusima i političkim odlukama koje ne mogu kontrolirati.

Sustav protiv kojeg se zadužuju nije građen za njih

Taj nedostatak sposobnosti procjene i odobravanja kredita ostavio je poduzeća stiješnjena aranžmanima duga koji ne odražavaju kvalitetu njihova kolaterala ni snagu njihove dugoročne pozicije. Kamatne stope su previsoke. Uvjeti su prekruti. A tržište često nagrađuje blizinu središtu monetarnog sustava više nego disciplinu ili otpornost.

To je Cantillonov efekt u praksi.

Što ste bliže izvoru novog novca, to vam je kapital jeftiniji. Što ste dalje, to više plaćate. To je porez na blizinu, a većina tvrtki, osobito one koje pokušavaju strpljivo graditi i držati tvrdu imovinu, nalaze se na pogrešnoj strani tog poreza.

Rezultat je da se zajmoprimci uparuju sa zajmodavcima koji ih zapravo ne razumiju, niti njihov kolateral.

Bitcoin otvara vrata drukčijem aranžmanu.

Ako je Bitcoin imovina izvan tog sustava, tada zaduživanje uz njega ne bi trebalo zahtijevati istu političku ili institucionalnu blizinu koju zahtijeva naslijeđeni sustav. Dolari osigurani Bitcoinom ne moraju naslijediti svaku distorziju fiat kreditnih tržišta. Zaduživanje uz tvrdi kolateral u neutralnom sustavu, pod uvjetima koji poštuju kvalitetu tog kolaterala, trebalo bi biti normalno.

Susret s tržištem ondje gdje jest

U svojoj dosadašnjoj karijeri fokusirao sam se na to da Bitcoin bude korisniji. Iznova i iznova morao sam se podsjećati da Bitcoineri nisu ograničeni na “tajanstvene super-kodere” ili maksimaliste samoskrbništva.

Današnji Bitcoineri su posvuda u stacku. Neki žive u command lineu. Drugi žive u tablicama, bilancama i Bloomberg terminalima. Oni su graditelji, operateri, timovi za riznicu i donositelji odluka. To je važno, ne zato što osobno uvjerenje samo po sebi mijenja tržišta, nego zato što mijenja ono što su tvrtke spremne držati, braniti i oko čega su spremne graditi.

Prilika je sada susresti tržište ondje gdje jest.

Za neke to i dalje znači suverenost i samoskrbništvo. Za druge znači nešto osnovnije i hitnije: kreditna tržišta koja Bitcoin mogu tretirati kao ozbiljan kolateral, skrbništvo kojem institucije mogu vjerovati, i strukture zajmova koje odražavaju snagu imovine umjesto da se automatski oslanjaju na naslijeđene pretpostavke. Tržište se kreće u tom smjeru, od kvalificiranog skrbništva do namjenskog financiranja Bitcoina, ali još je rano.

To je nedostajući sloj u financijskom sazrijevanju Bitcoina.

Kolateral nije jednak, a sljedeće desetljeće jasno će pokazati da ni sav kredit nije jednak. Kako se kolateral mijenja, tako se mijenja i tržište izgrađeno povrh njega. Tvrtke koje prve razumiju taj pomak imat će prednost nad onima koje Bitcoin još uvijek tretiraju kao sporednu okladu, a ne kao imovinu na bilanci.

Sljedeće poglavlje Bitcoina definirat će oni koji se mogu zaduživati uz njega, graditi povrh njega i procjenjivati ga s uvjerenjem.

Institucije koje to razumiju neće samo nuditi izloženost Bitcoinu. One će pomoći definirati kreditno tržište koje dolazi nakon ovoga.