Ono što se ne može vidjeti, ne može se ni zaplijeniti – pregled tjedna

Bitcoinov prikaz snage nastavio se i ovog tjedna, gotovo dotaknuvši 83.000 dolara prije nego što je naišao na otpor i smirio se na psihološkoj razini od 80.000 dolara. Ethereum i solana slijedili su s umjerenim rastom, dok su pojedini altcoini, osobito zcash (ZEC), privukli nešto dugo očekivane pozornosti.

Burza dionica nastavila je svoj karikaturalno parabolični uspon, pri čemu je S&P 500 u utorak, srijedu i četvrtak dosegnuo nove povijesne maksimume. Nasdaq i Russell učinili su isto, dok se i Dow polako približio još jednom povijesnom maksimumu. Plemeniti metali nastavili su oporavak, a zlato i srebro završili su tjedan u plusu. Bakar je također imao najviše tjedno zatvaranje blizu razine od 6,30 dolara.

Kripto tržišta zapravo nemaju široko utemeljen rally. Više je to poput stroja za sortiranje, pri čemu kapital i uvjerenje ponovno rastu, ali u užim, sektorski specifičnim tokovima.

Stablecoini, kao jedan od najsnažnijih slučajeva upotrebe digitalne imovine dosad, postaju toliko veliki i toliko istaknuti da se može tvrditi da više nisu “kripto”, nego jednostavno novi dio samog globalnog financijskog sustava. U osnovi, što stablecoini postaju korisniji, to izgledaju manje egzotično. Prestaju se doživljavati kao tokeni i počinju se doživljavati kao tračnice.

A16z je tvrdio da će izraz “stablecoini” s vremenom izblijedjeti upravo iz tog razloga.

Ostale vijesti poduprle su tu tezu. Coinbase je pokrenuo USDC parove za perpse na zlato i srebro. Kraken je navodno kupio tvrtku za stablecoin infrastrukturu Reap za 600 mil. USD. Polygon Wallet uveo je značajku privatnog slanja stablecoina. A Haseeb Qureshi iznio je filozofskiji argument da, iako se glavni stablecoini mogu zamrzavati, i dalje su dovoljno cypherpunk da Hal Finney ne bi bio razočaran.

Chainalysis sada očekuje da će volumen stablecoina dosegnuti 735 bilijuna dolara do 2035. A Tether, kao jedan od nadrealnijih znakova vremena, sada drži 20 mlrd. USD u zlatu, čime se učinkovito natječe sa središnjim bankama u igri akumulacije tvrde imovine. Trenutačno stablecoini imaju tržišnu kapitalizaciju od 321 mlrd. USD.

Ovdje bi se mogao pomicati kripto “centar gravitacije”. Manje prema spekulativnoj apstrakciji, a više prema monetarnom vodovodu i imovini koja je bliže realnoj ekonomiji.

Kako se uspon zamrzivih stablecoina učvršćuje u kripto zeitgeistu, narativ o privatnosti posljedično ponovno uzlijeće. Zcash (ZEC) je porastao više od 72% u posljednjih 30 dana i 1.300% u posljednjih godinu dana. Monerov graf cijene izgleda gotovo jednako obećavajuće. Upravljački partner Multicoin Capitala Tushar Jain rekao je da tvrtka gradi ZEC poziciju od veljače, tvrdeći da je “Zcash povratak cypherpunk idealima na kojima je kripto utemeljen.” Odgovarajući na priču o tome kako je Središnja banka Brazila zabranila namiru stablecoina i kripta u prekograničnim plaćanjima, Barry Silbert, ZEC bik i CEO Digital Currency Groupa (DCG) rekao je: “Teško je zabraniti ono što ne možeš vidjeti. Zcash je novac slobode.” Mert Mumtaz se slaže.

Bitcoin je snažan, ali ponuda se mijenja. Jamie Coutts je tvrdio da primarna marginalna kupnja više nisu ETF-ovi, nego korporativni trezori. Ako je to točno, vjerojatno je jako važno. ETF priljevi pomogli su legitimizirati bitcoin, ali potražnja korporativnih trezora predstavljala bi nešto refleksivnije i strateškije: operativne kompanije biraju bitcoin kao izloženost bilanci, umjesto da ga investitori biraju kao izloženost portfelju.

DonAlt je primijetio da je gledati bitcoin kako pumpa unatoč svemu, čak i nakon što je Michael Saylor naznačio da bi mogao prodati, nešto što bikovi vole vidjeti. Slabija imovina bi posustala na takvoj naslovnici.

To se također događa u okruženju u kojem Buffett sjedi na rekordnoj gotovini, Luke Gromen nagovještava krah, a Tom Leejev cilj za S&P je sada dosegnut, pri čemu je sljedeći dio prognoze pad od 10–15%. Drugim riječima, prisutno je dosta opće makro nelagode.

Čini se da bitcoinu ovih dana možda i ne treba savršena makro pozadina.

Ethereum se vrednuje kao infrastruktura, a ne ideologija. Zanimljiv okvir vrednovanja ovog tjedna došao je od Raoula Pala, koji je rekao da je ispravan način razmišljanja o Ethereumu obrnuti pitanje: kad biste ga ugasili, stablecoini, DeFi, L2-ovi i NFT-ovi bi većinom pali na nulu, a taj ukupni gubitak je vrijednost Ethereuma.

Lookonchain kaže da je Tom Lee sada stakeao gotovo sve svoje ETH i da bi pri trenutnim cijenama trebao zarađivati otprilike 330 mil. USD godišnje na nagradama. U međuvremenu, Lookonchain također izvještava da su Vitalik i EF prodali preko 100 mil. USD u ETH-u u posljednja tri mjeseca. Suosnivač Solane Anatoly Yakovenko rekao je da Ethereum L2-ovi nisu kvantno sigurni i da treba “napustiti svaku nadu.”

Taj raskol je klasični Ethereum. Ogromna ugrađena ekonomska vrijednost, značajna dominacija infrastrukture, ali beskrajne prilike da timeline psihološki postane neulagljiv.

Kripto više nije jedno tržište, nego niz financijskih tehnologija koje su slučajno zasnovane na blockchainu. Najjasnije artikuliranje te stvarnosti došlo je od Crede, koji je rekao da je trenutačno stanje kripta “pomalo sranje” i da široka alt sezona pripada prošlosti. Ovaj tjedan ga je potvrdio.

Netko je pratio svako Binance uvrštenje u 2025. i otkrio da je 92% u minusu, uglavnom značajno. Pentoshi je tvrdio da je blijeda izvedba kripta vjerojatno zato što AI jednostavno privlači svu pažnju investitora. Coinbase reže 14% zaposlenika, izričito navodeći AI i slabo tržište. Kad smo već kod Coinbasea, najveća kripto burza u SAD-u nije radila više od 6 sati u petak ujutro zbog AWS ispada.

Sljedeća kripto utrka u naoružanju možda će biti cijene tradfi-ja. Velika tema ovog tjedna bila je da tradicionalne financije ulaze u kripto s prastarom strategijom: podcjenjivanje svih na cijeni.

Bloombergov ETF stručnjak Eric Balchunas istaknuo je da Morgan Stanley uvodi kripto trgovanje putem ETradea uz naknade niže od Schwaba, koji je već bio podrezao Coinbase. Očito, potrošači dobivaju. Ali to je i podsjetnik da, kad kripto postane dovoljno velik da je bitan, etablirani igrači donose svoje uobičajeno oružje. “Pucnji su ispaljeni,” rekao je Balchunas.

To stvara pritisak uzduž i niz cijeli stack. Pritisak je na naknade burzi, pritisak je na narativne premije i pritisak je na ideju da kripto-native tvrtke automatski zaslužuju veće marže samo zato što su bile rane.

Saga KelpDAO i LayerZero nastavila je krvariti u nove kutove tržišta ovog tjedna.

Bartek Kiepuszewskijev izravan zaključak bio je izbjegavati multisig mostove u potpunosti i držati se kanoničke imovine i intent protokola. To je vjerojatno ionako smjer u kojem industrija ide: manje povjerenja u složene bridge postavke, više sklonosti najjednostavnijem vjerodostojnom putu.

Istodobno, odvjetnici žrtava DPRK-a navodno sada pokušavaju dobiti ETH koji je Arbitrum uspio zamrznuti nakon hakiranja, što sugerira da, jednom kad lanac ili ekosustav dokaže da može zamrznuti sredstva pod pritiskom, pravni i politički zahtjevi da to čini samo će rasti.

Kripto je dugo volio zamišljati čistu razliku između koda i zakona. Ali kad se sredstva mogu zamrzavati, ta razlika postaje neuredna.

Izvan jezgre BTC-ETH-stablecoin osi, tjedan je također pokazao koliko brzo sazrijevaju susjedne tržišne strukture.

Kalshi se sada vrednuje na 22 mlrd. USD, što puno govori o apetitu tržišta za trgovanjem događajima kao trajnom financijskom kategorijom. Bullish kupuje transfer agenta Equiniti u poslu vrijednom 4,2 mlrd. USD kao dio poguravanja prema tokeniziranim dionicama. Erik Voorhees odgovara na pitanja o DIEM-u, Veniceu i VVV-u, što je još jedan znak da tržište i dalje aktivno ispituje sljedeći model infrastrukture financijskog interneta.

Te priče dio su istog pomaka: dio kripta postaje uglavnom priča o postupnoj tokenizaciji svake tržišne površine kojom ljudi žele trgovati.

Naravno, ništa od ovoga ne događa se u mirnom svijetu. Nafta se trguje kao neka vrsta altcoina kojim upravlja kabala, s apsurdnom volatilnošću i naslovima koji se stalno okreću. Brent Donnelly istaknuo je da graf nafte izgleda identično njemačkim dvogodišnjim prinosima. Također se vodi aktivna rasprava o tome šteti li zatvaranje Hormuza SAD-u ili mu zapravo koristi, budući da su američki izvozi nafte na rekordnim razinama. Iranski napad dronom zapalio je naftni kompleks u UAE-u. Hantavirus iznenada ponovno ubrizgava strah s okusom lockdowna u timeline.

Ovo je često vrsta pozadine u kojoj se tržišta počnu ponašati poput živčanih sustava osjetljivih na glasine. To pomaže objasniti zašto kripto pažnja djeluje tako fragmentirano. Kad vanjski svijet postane nestabilniji, tržište postaje i oportunističnije i defanzivnije.

I dalje postoji entuzijazam za mogući LINK mega run. Algod misli da TAO ideravno iznad povijesnih maksimuma i kaže da je max pain sada viši otkako su se svi prebacili na dionice. KružI zanimljiva teorija o računalnoj snazi kao mjerljivoj robi bez prave forward krivulje, što djeluje kao vrsta ideje koja bi jednog dana mogla biti jako važna ako AI infrastruktura počne trgovati više poput energetske infrastrukture.

A u pozadini, Samourai developer Keonne Rodriguez traži donacije, podsjetnik da, čak i dok institucionalni kripto sazrijeva, ljudi koji su izgradili stariji cypherpunk sloj i dalje vode sasvim drugačiju bitku.

-Alex Richardson