Kako su moćni pali. Ali to je kripto, dušo! – Pregled tjedna

Burza je i ovog tjedna ponovno porasla, pri čemu su S&P 500 i Nasdaq u zelenom, a Dow Jones je do petka ujutro izveo ogroman rally do novih najviših razina svih vremena. Dolar i dalje pokazuje snagu. Luke Gromen smatra da će “prejak” dolar potaknuti stranu rasprodaju američke imovine.

U svijetu digitalne imovine, Bitcoin je nadoknadio dio gubitaka, ali i dalje je u jasnom tjednom silaznom trendu te se trenutno trguje na $61,438 nakon zatvaranja tradfi tržišta. Unatoč tome što je Bitcoin prošli tjedan proveo stružući po najnižim razinama od listopada 2024., postoji nada. Svaki put kad je BTC zatvorio dvije uzastopne crvene 6-mjesečne svijeće, uslijedio je trogodišnji uzlazni trend, a druga se zatvara za nekoliko dana. Ili što kažete na Johna Bollingera koji ističe razvoj “W” obrasca na BTC-u?

“Lovci na dno” sve su glasniji. Bluntz kaže da se iste tjedne medvjeđe divergencije koje su pogodile SOL vrh sada okreću na drugu stranu, te da ako ste ovdje dolje medvjeđi prema Solani, niste pri sebi. AltcoinPsycho, koji je javno kupio blizu SOL dna u prošlom ciklusu u jednoj od najprofitabilnijih (najviši PnL) transakcija svoje karijere, kaže da imamo još jednu priliku da to ponovimo, i da snažno akumulira spot. To je sve lijepo i krasno za Solanu, ali što je s Bitcoinom? Pa, tu je bio najveći pojedinačni on-chain zapis akumulacije Bitcoina ikad zabilježen.

Dobar znak za sentiment došao je kad je milijarder Jeremy Grantham omalovažavao Bitcoin i kripto na CNBC-u, rekavši: “Što kripto radi? Koja je korist od kripta… Nema tu ničega.” Kasnije je dodao: “dokaz nepotrebnog rada ne bi trebao vrijediti ni kantu mlake pljuvačke.” Joe Kernen, koji je do tada bio srdačan, spustio je milijardera za nekoliko stepenica istaknuvši njegov očajan track record tijekom posljednjih par desetljeća.

Tržišta su također ponizila “glavnog lika” Bitcoina Michaela Saylora, koji se trese od svibnja kada je Strategy neobjašnjivo otkupio 1,5 milijardi dolara vrijedne 0% konvertibilne senior obveznice s dospijećem 2029.

Ovaj tjedan Strategy je predstavio novi Digital Credit Capital Framework, koji napokon rješava problem isplate dividende za STRC. To postiže kroz novu politiku rezerve od 2,55 milijardi USD. Okvir je također odobrio do 1 milijardu dolara u otkupima povlaštenog “Digital Credit” plus 1 milijardu dolara u otkupima običnih dionica MSTR-a, te BTC Monetization Program koji dopušta uvjetnu prodaju Bitcoina do 1,25 milijardi dolara radi financiranja rezervi, dividendi i otkupa. Stretch (STRC) dobio je povećanje dividende od 50 bps na 12%, na snazi za srpanj, što bi, nadamo se, trebalo pogurnuti STRC natrag prema nominali $99–$100.

Reakcije su uglavnom bile pozitivne, ponajviše zato što je STRC riješen, ali neke smetaju detalji. Primjerice, otkupi. Naime, g. Saylor je 2021. objavio da tvrtke koje otkupljuju dionice gotovinom slabe svoje poslovanje, a one koje otkupljuju dionice dugom ga zapravo osiromašuju. Najveći problem je Strategyjeva utemeljena opcija prodaje Bitcoina. OG X poster Light vjeruje da su već krenuli s tim.

JPMorgan je upozorio da pretvaranje najvećeg kupca kripta u potencijalnog prodavatelja uvodi rizik dvosmjernog toka koji tržište sada mora uračunati u cijenu. Jednom kad zapišete uvjete pod kojima ćete prodavati, traderi će “igrati” vjerojatnost da će ti uvjeti biti ispunjeni svaki put kad STRC zadrhti blizu nominale.

Nadamo se da se to neće dogoditi i da (kako predviđa Jordi Alexander) za šest mjeseci nećemo ni govoriti o g. Sayloru ili Strategyju.

A tu je i buka na CT-u (Crypto Twitter) o novoj memecoin sezoni. Ansem sudjeluje u Solana memecoinu temeljenom na njegovoj personi. Mnogi su slavili (neki na neugodnim načinima iz prošlih memecoin “frenchies” vremena), osobito mjenjačnice i platforme za praćenje koje profitiraju od trgovačke aktivnosti. Drugi nisu.

Jedan istaknuti poster rekao je: imamo još malo retaila za pobiti, ili možda bismo se trebali upucati. Legendarna patka sažima stranu protiv ovih stvari: KOL-ovi su iscijedili cijeli prostor do nule i sada ponovno lansiraju celebrity coine kako bi iscijedili još malo. Ovo djeluje kao kripto verzija “Beskrajnog dana”. Ako se “memecoin szn” dogodi bez ulaska likvidnosti u prostor pretežno u produktivne svrhe, to znači još 6 tjedana (mjeseci, godina?) nukleariziranja tržišta.

Povijesno gledano, biti glavni lik memecoina ima kratak rok trajanja. Ako itko može potrajati, to bi trebao biti Ansem, ali izgledi nisu sjajni.

Bila je još jedna memecoin priča, s implikacijama i izvan kripta. Trump je u godišnjoj prijavi otkrio više od 1,2 milijarde dolara kripto zarade. Čak su i iskusni kripto degenerici, naviknuti na ovakve stvari, bili iznenađeni. TXMC, maksimalno ciničan od prvog dana, priznao je da taj čovjek ima način nadmašiti očekivanja, dok je Dyme, koji je bio spreman oprostiti malo “grifta” kao cijenu pro-kripto politike, povukao crtu na “smiješno”.

Ništa od ovih memecoin gluposti ne pomaže institucijama, odijelima, niti ikome tko je na dohvat kamena od tradfi-ja da kripto shvati ozbiljno. Hvala bogu da su memecoin ludorije bile uravnotežene stvarnim projektima koji rade zanimljive stvari, potičući kvalitetne rasprave.

Najbolja od njih bila je oko Veniceja koji je prikupio 65 milijuna dolara u Series A. Venicejev VVV token porastao je na vijest, ali je pao nakon što se slegnuo problem podjele token-kapital. Može li projekt s reprezentativnim tokenom rasti u vrijednosti dok postoje kapital i dioničari?

Neki vjeruju da podjele token-kapital poput ove više nisu obranjive u kriptu. i još izravnije, tokeni uz equity ne funkcioniraju. Dankrad se nadovezao pravnom asimetrijom: vlasnici udjela imaju provedive zaštite; vlasnici tokena imaju “vjeruj mi buraz, nastavit ćemo kupovati i spaljivati”. Da ne spominjemo činjenicu da tvrtka ima fiducijarnu dužnost maksimizirati vrijednost za točno jednu od tih skupina.

Algod se složio praktički sa svime: bootstrap kroz token, pa zatim usmjeri vrijednost na equity. Voorhees, braneći se online, okrenuo je kritiku: 99,9% tokena dizajniranih do danas je propalo i nastavit će propadati.

Tko god bio u pravu, širi pomak u vibru je neporeciv. Suosnivač NEAR-a Illia Polosukhin proglasio je spaljivanje tokena vrlo neučinkovitim načinom stvaranja vrijednosti i priprema prijedlog da se NEAR pomakne prema fiksnoj ponudi. Sudionici kripta odrastaju. Postoji kolektivna tužba protiv Magic Edena zbog obmanjujućih obećanja oko ME tokena, a kripto nativei izrađuju dashboarde za praćenje prihoda tokena naspram emisija tokena. Ubrzano “speedrunamo” tradfi, trenutno ponovno izmišljamo analizu diskontiranog novčanog toka iz prvih principa!

Kad smo već kod tradfi-ja, ovog je tjedna bilo nekoliko velikih kripto-povezanih najava. Hrpa kompanija iz legacy financija i web2 svijeta udružila se oko novog stablecoina nazvanog Open USD (OUSD), s mintanjem bez naknada, bez ograničenja volumena, i s gotovo cijelim prinosom od rezervi koji se dijeli natrag partnerima umjesto da ga zadržava jedan izdavatelj.

Omid Malekan nije bio impresioniran. Scott Melker je istaknuo da se ovih više od 140 financijskih firmi upravo organiziralo kako bi taj prinos zadržali za sebe. Pledditor je to nazvao Old Boys Clubom koji dolazi srušiti opkope koje su izgradili Tether i Circle.

Elon Musk najavio je X Money, financijski ogranak X-a, koji se navodno lansira s 6% APY, do 10 milijuna dolara FDIC sweep osiguranja, neograničenim 3% cashbackom i fizičkom metalnom Visa karticom. Austin Campbell je dao trezvenu procjenu: 6% APY je promotivan i neće preživjeti susret s matematikom, ali 10 milijuna dolara FDIC pokrića, ugrađena P2P mreža koja jaše na X-ovom društvenom grafu i 3% cashback su uistinu ozbiljan fintech proizvod. Primjetno odsutno zasad je bilo što povezano s kriptom.

X Money će teško sustići druge fintech super aplikacije poput Robinhooda, koji je pokrenuo vlastiti lanac, Arbitrum-Orbit L2 namjenski izgrađen za tokeniziranu imovinu. Yano je bio impresioniran time što aplikacije plaćaju da se pridruže lancu umjesto obratno. Distribucija je kralj. Primjer: Dydx je od vodećeg perp DEX-a postao L2, a sada je aplikacija (s novim imenom, Arcus) na Robinhood Chainu.

Kako su moćni pali. Ali to je kripto, dušo!

-David Sencil