Novi meta meme coin RWA razbjesnio je CEO-ove TradFi-ja

Robinhood Chain pokrenut je 1. srpnja kao Arbitrum Orbit Layer-2 blockchain izgrađen oko tokeniziranih američkih dionica. Njegove Stock Tokene izdaje Robinhood Assets (Jersey) Limited i poduprti su u omjeru 1:1 stvarnim dionicama koje se drže u skrbništvu. Pružaju ekonomsku izloženost i dividende, ali ne i glasačka prava ni korisničko vlasništvo, te se ne nude osobama iz SAD-a.

Novi meme coin počinje s dionicom

Otprilike dva tjedna nakon lansiranja, Robinhood Chain uglavnom je izgledao kao još jedno mjesto za špekulacije meme coinovima. Zatim su, na svačije iznenađenje, launchpadovi long.xyz i Bankr uveli značajku koja je stvorila ono što trgovci nazivaju RWA meta.

RWA znači imovina iz stvarnog svijeta (real-world asset), kripto skraćenica za predstavljanje tradicionalne imovine poput dionica, roba i obveznica na blockchainu. No, ova specifična trgovina ide korak dalje. Umjesto da se samo trguje tokeniziranom dionicom, korisnici je pretvaraju u valutu potrebnu za trgovanje potpuno odvojenim meme coinom.

Evo kako to funkcionira.

Kreator lansira novi meme coin i odabire jedan od otprilike 90 do 190 dostupnih Stock Tokena, poput NVDA, HIMS, AMC ili MSTR. Uobičajeno bi se novi kripto token trgovao prema etheru ili stablecoinu vezanom uz dolar. U Robinhoodovoj RWA postavci, njegov glavni Uniswap v4 pool likvidnosti umjesto toga postaje meme coin/Stock Token.

Zamislite novi token nazvan MEME u paru s tokeniziranim AMC-om. Trgovac koji želi MEME prvo treba AMC Stock Tokene. Trgovac pribavlja tokenizirani AMC i šalje ga u MEME/AMC pool u zamjenu za MEME.

Taj AMC ne nestaje nakon trgovine. Ostaje unutar poola likvidnosti. Kako sve više trgovaca kupuje MEME, rastuća hrpa tokenizirane dionice AMC-a može ostati zaključana u poolu dok MEME teče u suprotnom smjeru.

Kupnja meme coinova počinje isušivati ponudu stock-tokena u optjecaju

Ta struktura stvara dva učinka istodobno.

Prvo, svaka kupnja MEME-a stvara potražnju i obujam za tokenizirani AMC jer trgovci trebaju AMC kako bi ušli u meme trgovinu. Meme coin praktično postaje motor obujma za Robinhoodovo tržište imovine iz stvarnog svijeta.

Drugo, agresivna kupnja meme coinova može usisati velik dio dostupne ponude Stock Tokena u jedan pool likvidnosti. To je važno jer on-chain ponuda tih omotača može biti sićušna u usporedbi sa stotinama milijuna stvarnih dionica kojima se trguje na američkim tržištima.

Do 2. rujna strategija je dobivala na zamahu. Parovi meme coin–dionica zabilježili su 217 milijuna dolara obujma trgovanja, u usporedbi sa 127 milijuna dolara na izravnim tržištima Stock Tokena. Raniji valovi uključivali su Artificial Inu u paru s NVDA, Saylormoon s MSTR te Clippy XP s MSFT.

BONER zaključava 53% tokeniziranog HIMS-a

BONER je pokazao što se događa kada se povratna petlja zavrti do kraja.

Meme coin je lansiran oko 20. kolovoza na long.xyz u paru s tokeniziranim Hims & Hers. Tijekom otprilike 10 dana, trgovci su potisnuli 31.198 od 58.714 tada izdanih tokeniziranih HIMS-a u BONER/HIMS pool.

To je bilo 53% cjelokupne on-chain ponude u optjecaju. Još 1.424 HIMS-a bilo je u drugim meme coin poolovima, ostavljajući otprilike 20.300 tokena dostupnih za uobičajeno trgovanje.

Stvarna dionica Hims & Hers, s druge strane, imala je otprilike 233 milijuna dionica. Blockchain tržište bilo je tek zaokruživanje u odnosu na stvarnu kompaniju. Ta je razlika ključna za razumijevanje onoga što se dogodilo potom.

Wall Street se zatvara i omotač počinje izmicati kontroli

Robinhood dopušta samo licenciranim ovlaštenim sudionicima (authorized participants) da mintaju ili spaljuju (burn) Stock Tokene. Ti sudionici mogu mintati nove tokene samo dok je New York Stock Exchange otvoren.

Kripto nema isti raspored.

Kad se Wall Street zatvori petkom, meme coinovi mogu nastaviti trgovati kroz subotu i nedjelju, ali se ponuda Stock Tokena fiksira. Ako je dovoljno HIMS-a već parkirano unutar BONER/HIMS-a, trgovcima koji traže dodatni HIMS preostaje da se bore oko plitke preostale ponude.

NYSE se zatvorio u petak, 28. kolovoza, sa stvarnim dionicama Hims & Hers na 28,84 USD. Nakon malog spaljivanja nakon zatvaranja, on-chain ponuda iznosila je 15.226,8 HIMS tokena. Nije bilo dostupnog svježeg mintanja u subotu ni nedjelju.

Do nedjelje navečer, većina preostalog slobodnog optjecaja bila je u BONER poolu. Uobičajeno HIMS/USDG tržište bilo je duboko tek nekoliko desetaka tokena.

Nekoliko trgovina šalje tokenizirani Hims iznad 100 dolara

Automatizirani market makeri, odnosno AMM-ovi, čine ovu postavku osobito volatilnom. Umjesto uparivanja pojedinačnih kupaca i prodavatelja kao na tradicionalnoj burzi, AMM izračunava cijene prema tome koliko svake imovine ostaje unutar poola likvidnosti.

Kada jedna strana postane izrazito oskudna, relativno skromne kupnje mogu uzrokovati goleme promjene cijena.

Tokenizirani HIMS ispisao je 61,15 USD u 23:36 UTC u nedjelju, što je premija od 112% u odnosu na petkovo zatvaranje stvarne dionice. Druga izvješća navela su satni vrhunac od 132,64 USD uz obujam od samo nekoliko desetaka tisuća dolara.

Zanimljivo, Hims & Hers sam po sebi nije učinio ništa što bi opravdalo taj pomak. Njegovo veće tokenizirano tržište na Ondu nastavilo je pratiti stvarnu dionicu. Ono što je bilo stisnuto bio je Robinhoodov tanki vikend omotač, a ne temeljna kompanija.

Ponedjeljak otvara brane

Robinhoodova overnight sesija za dionice otvorila se u 00:00 UTC u ponedjeljak, vraćajući ovlaštene sudionike za upravljač.

Prvi mint od 1.000 tokena stigao je u 00:43:30 UTC. Unutar 12 minuta, premija se srušila s otprilike 93% na oko 12%. Do 01:59 UTC, tokenizirani HIMS bilježio je 29,31 USD.

Između ponoći i 09:54 UTC, mintano je 18.750 novih tokena kroz 294 događaja, više nego udvostručivši ponudu. Novčanici koji se bave market makingom prodavali su novi inventar u premiju.

Ekonomski poticaj je jednostavan. Ovlašteni sudionik može kupiti stvarni HIMS blizu 29 USD, mintati odgovarajuće Stock Tokene 1:1 i prodati te tokene na on-chain tržištu koje kotira znatno višu cijenu. Nova ponuda nastavlja pristizati dok se taj jaz ne smanji toliko da trgovina više nije isplativa.

Ovo nije short squeeze u stilu Gamestopa

Ponedjeljni reset razotkriva najveću zabludu oko RWA mete.

Zaključavanje tokeniziranog HIMS-a unutar BONER-a ne prisiljava short sellere stvarnih dionica Hims & Hers da zatvore (cover) svoje pozicije. Robinhood Stock Tokene su vrijednosni papiri izdani na Jerseyju koji pružaju ekonomsku izloženost. To nisu stvarne HIMS dionice kod transfer agenta kompanije i ne mogu se isporučiti u tradicionalnu knjigu posudbe dionica.

Razmjer također ubija tezu o squeezeu. Cijela tokenizirana HIMS ponuda u optjecaju predstavljala je tek mali djelić stvarne kompanije i oko 0,1% prijavljenog short interesa.

Ono što su trgovci stisnuli bio je vikend free float omotača.

Stock Token može biti razbijen ili odletjeti višestruko iznad svoje temeljne vrijednosti jer mu je ponuda privremeno ograničena. Kad se mintanje vrati, arbitražeri prodaju svježe tokene u tu premiju i omotač se vraća prema stvarnoj dionici.

S druge strane, meme coin se ne mora nužno srušiti kada se to dogodi. BONER je ostao u plusu više od 1.000% tog dana nakon što se HIMS ponovno vezao (re-pegged) jer su kupci meme coinova vrednovali pažnju i narativ, a ne vrijednost Hims & Hersa.

AMC pretvara trgovinu u korporativnu svađu

Ista RWA meta sada je dosegla AMC Entertainment kroz token nazvan MEME u paru s tokeniziranim AMC-om.

MEME je generirao prijavljenih 73,5 milijuna dolara obujma u 24 sata, najviše među grupom dionica i meme coinova, s tržišnom kapitalizacijom oko 56 milijuna dolara i približno 2,6 milijuna dolara u svom glavnom poolu likvidnosti.

Tada je CEO AMC-a Adam Aron žestoko istupio.

Aron je rekao da AMC nema nikakve veze s Robinhoodovim tokenima, da ih ne odobrava te je doveo u pitanje kako proizvod sa sjedištem na Jerseyju može koristiti AMC-ovo ime bez registracije američkih vrijednosnih papira. Kasnije je sustav nazvao “izmišljenim sintetičkim tržištem dioničkog kapitala”, zahtijevao da Robinhood obustavi trgovanje AMC Stock Tokenima i rekao da će se uključiti vanjski pravni savjetnici i Komisija za vrijednosne papire i burzu (SEC).

CEO Robinhooda Vlad Tenev odgovorio je: “U čemu je problem?” Glavni pravni direktor Dan Gallagher, bivši povjerenik SEC-a, također je uzvratio i rekao da Robinhood neće stati. Robinhoodov stav je da su Stock Tokene jasno opisani proizvodi izdani na Jerseyju koji pružaju ekonomsku izloženost, a ne vlasništvo nad temeljnim dionicama.

Kontroverza postaje gorivo za novi meme ciklus

Čudno, sama svađa postala je dio trgovine.

AMC već nosi golemu kulturnu važnost na tržištima meme dionica. Aronova kritika, Tenevov odgovor i Gallagherovo javno protivljenje dali su trgovcima svježi narativ. Pojavili su se izvedeni tickeri meme coinova oko spora, pretvarajući raspravu o tokenizaciji u marketing za samo tržište koje je Aron napadao.

To otkriva drugu polovicu Robinhoodove RWA mete. Stock Token osigurava mehaniku, ali meme coin osigurava distribuciju.

Svaki novi kupac meme coina mora pribaviti tokeniziranu dionicu. Te kupnje usputno stvaraju RWA obujam. Tokene se zatim gomila unutar meme poolova, smanjujući slobodni optjecaj i čineći preostalo tržište Stock Tokena lakšim za pomicanje.

Prava prednost pripada onome tko može mintati

Rezultat su tri trgovine naslagane jedna na drugu.

Launchpadovi i kreatori prikupljaju naknade dok trgovci jure meme coin. Kupci meme coinova stvaraju potražnju za Stock Tokenom i mogu isušiti njegov dostupni optjecaj. Zatim, ako omotač odleti znatno iznad temeljne dionice, ovlašteni sudionici dobivaju strukturnu arbitražnu priliku kada se mintanje nastavi.

Posljednja skupina ima prednost koju obični meme trgovci nemaju: pristup svježoj ponudi.

Zato vikend ispis tokeniziranog AMC-a na 100 USD ili tokeniziranog HIMS-a na 132 USD ne znači da stvarna dionica ide tamo u ponedjeljak. Sve je jasno čim ovlašteni sudionici ponovno mogu mintati. Oni mogu kupiti jeftiniju stvarnu imovinu i prodati novostvorene omotače u napuhano blockchain tržište.

Robinhoodov RWA eksperiment suočava se sa sljedećim testom

Šire značenje je da je Robinhood izgradio permissionless blockchain oko tokeniziranih tradicionalnih imovina, a trgovci su gotovo odmah pronašli način da te imovine koriste kao kotacijsku valutu za kasino meme coinova.

Struktura je već pomaknula kazaljku. Parovi meme coin–dionica bilježili su više obujma od izravnih tržišta Stock Tokena početkom rujna, dok je BONER demonstrirao kako zaključavanje značajnog udjela tankog omotača može izbaciti vikend cijene iz tračnica.

Što slijedi, nitko ne zna. Sukob oko AMC-a mogao bi donijeti više pravne ili regulatorne pozornosti, dok bi trgovci mogli nastaviti uparivati nove meme coinove s bilo kojom tokeniziranom dionicom koja pruža najbolji narativ.

Dok se, međutim, dizajn tržišta ne promijeni, još jedna divlja vožnja ostaje moguća. Meme trgovci mogu usisati Stock Tokene u poolove likvidnosti dok je Wall Street zatvoren, stvarajući zapanjujuće otiske oskudice. Kada se tradicionalna tržišta ponovno otvore, ovlašteni minteri mogu otvoriti brane, pokupiti premiju i povući omotač natrag prema stvarnoj cijeni dionice.

Meme coin možda nastavi rasti. Navodni dionički squeeze je druga priča.