Izvješće BIS-a: proizvodi Crypto Earn nalikuju depozitima bez zaštite FDIC-a

Ključne poruke:

• Institut za financijsku stabilnost BIS-a upozorio je u travnju 2026. da velike kripto platforme poput Binancea i Coinbasea sada djeluju više poput banaka nego kao mjesta trgovanja.
• Celsius Network se urušio 2022. nakon povlačenja depozitara u iznosu od 1,4 mlrd. USD, koje je razotkrilo nepodudarnosti dospijeća bez zaštite osiguranja depozita.
• Samo 11 od 28 jurisdikcija koje je FSB pregledao 2025. imalo je dovršen regulatorni okvir koji se bavi rizicima za financijsku stabilnost koje stvaraju kripto posrednici.

Računi Crypto Earn razotkriveni kao neosigurani depoziti, upozorava istraživanje BIS-a

Izvješće, čiji su autori Denise Garcia Ocampo iz BIS-a te Peter Goodrich i Gian-Piero Lovicu iz Odbora za financijsku stabilnost, usredotočilo se na ono što istraživači nazivaju višenamjenskim posrednicima kriptoimovine, odnosno MCIs. Pojam obuhvaća tvrtke poput Binancea, Bybita, Coinbasea, Crypto.coma, Krakena, MEXC-a i OKX-a.

Ove su se platforme proširile daleko izvan spot trgovanja i skrbništva. Sada nude štedne (earn) račune koji donose prinos, maržno kreditiranje, derivate i izdavanje tokena — funkcije koje su u tradicionalnim financijama tipično razdvojene među različitim licenciranim subjektima.

Ukupno tržište kriptoimovine iznosilo je približno 3 bilijuna USD na kraju 2025. Centralizirane burze obrađivale su otprilike 6 do 8 bilijuna USD spot i terminskog volumena svako tromjesečje. Sam Binance držao je oko 39% globalnog volumena centraliziranog spot trgovanja. Pet najvećih MCI-ja zajedno je opsluživalo procijenjenih 200 do 230 milijuna korisnika.

Središnja briga rada odnosi se na earn proizvod. Kada korisnici polože kripto u Binance Simple Earn ili Bybit Easy Earn, uvjeti i odredbe prenose vlasništvo nad tom imovinom na platformu. MCI objedini sredstva, plasira ih kroz kreditiranje, market-making i DeFi te korisnicima isplaćuje varijabilni prinos. Korisnici postaju neosigurani vjerovnici, a ne deponenti s pravnom zaštitom.

Takva struktura stvara kratkoročne obveze koje se mogu otkupiti, a koje su poduprte dugotrajnijom ili manje likvidnom imovinom. Istraživači to nazivaju transformacijom dospijeća i likvidnosti — istim rizikom kojim bankovni regulatori upravljaju putem kapitalnih i likvidnosnih zahtjeva. MCI-ji mu se izlažu bez tih zaštitnih ograda.

Urušavanje Celsius Networka 2022. ilustriralo je izloženost. Celsius je između svibnja i lipnja te godine zabilježio neto povlačenja veća od 1,4 mlrd. USD. Do 12. lipnja platforma je zamrznula isplate. Kada je 12. srpnja podnijela zahtjev za stečaj, njezina je bilanca pokazivala manjak od milijardu dolara. Stečajni je sud potvrdio da su korisnici Celsius earn programa bili opći neosigurani vjerovnici.

Flash crash 10. listopada 2025. dodatno je pojačao zabrinutost. Cijene kriptoimovine naglo su pale tijekom 30 minuta, izazvavši kaskadne automatizirane likvidacije na platformama za derivate. Prijavljeni izravni gubici dosegli su 19 mlrd. USD sljedećeg dana. Binance je tijekom događaja imao operativni prekid, a tri tokena korištena kao kolateral za maržu, uključujući algoritamski stablecoin, privremeno su izgubila svoje vezanje (peg). Binance je nakon incidenta najavio 283 mil. USD kompenzacije korisnicima.

Izvješće je pregledalo uvjete i odredbe osam velikih MCI-ja između studenoga 2025. i ožujka 2026. te utvrdilo da većina earn proizvoda platformi daje potpunu diskreciju nad položenom imovinom, miješa je s drugim sredstvima korisnika i zadržava pravo obustave otkupa bez prethodne najave.

Poluga dodatno povećava rizik. Neke platforme maloprodajnim korisnicima dopuštaju maržu do 150:1 na ugovorima o derivatima. Rad povlači izravnu vezu između te poluge i kaskade likvidacija u listopadu 2025.

Tematski pregled FSB-a iz 2025. utvrdio je da je samo 11 od 28 sudjelujućih jurisdikcija, otprilike 39%, imalo dovršen regulatorni okvir koji se bavi financijskom stabilnošću. Samo dvije od njih obuhvaćale su zaduživanje i kreditiranje od strane MCI-ja. Tri su obuhvaćale earn proizvode.

Autori pozivaju na prudencijalne kapitalne i likvidnosne zahtjeve, standarde upravljanja, stres testiranje i konsolidirani nadzor primijenjen na razini grupe. Preporučuju kombinaciju regulacije po subjektima (entity-based) i po aktivnostima (activity-based), uz napomenu da sama pravila temeljena na aktivnostima ne mogu adresirati rizike financiranja i likvidnosti koje MCI-ji nose.

Prekogranična suradnja i dalje je ključan nedostatak. Mnogi veliki MCI-ji raspoređuju funkcije kroz desetke jurisdikcija putem odvojenih pravnih subjekata, a formalni sporazumi o razmjeni nadzornih informacija između regulatora i dalje su rijetki.