BIS službeno označava tržište stabilnih kovanica od 320 milijardi dolara kao razlog za zabrinutost u pogledu financijske stabilnosti

Ključne poruke:

• Glavni direktor BIS-a Pablo Hernández de Cos upozorio je 20. travnja da tržište stablecoina od 320 milijardi dolara predstavlja rizike za financijsku stabilnost i AML.
• Tetherov USDT dominira tržištem stablecoina.
• De Cos je pozvao donositelje politika da dorade okvire koristeći Projekt Agorá kao model za integraciju tokenizacije do 2026.

Čelnik BIS-a upozorava da praznine u regulaciji stablecoina riskiraju globalnu financijsku fragmentaciju

Govoreći na seminaru Banke Japana u Tokiju 20. travnja, de Cos održao je govor pod naslovom “Stablecoini: uokvirivanje rasprave“, u kojem je izložio strukturne rizike koje stablecoini predstavljaju za kreditna tržišta, monetarnu politiku i financijski integritet.

Globalno tržište stablecoina iznosi približno 320 milijardi dolara na dan 20. travnja 2026. Ta je brojka patuljasta u odnosu na otprilike 8 bilijuna dolara koji se drže samo u depozitima u američkim bankama, iako je de Cos primijetio da se tržište održalo unatoč nedavnoj volatilnosti na širim kripto tržištima.

Šef BIS-a naveo je da Tetherov USDT i Circleov USDC zajedno čine otprilike 85% do 98% ponude stablecoina. Oba su vezana uz američki dolar, a objasnio je da je približno 98% svih stablecoina denominirano u dolarima.

De Cos je napomenuo da su volumeni transakcija stablecoina dosegnuli oko 35 bilijuna dolara u 2025., no uporaba u realnom gospodarstvu bila je znatno ograničenija. Tokovi povezani s plaćanjima u istom su razdoblju procijenjeni na približno 390 milijardi dolara, što je tek djelić onoga što svake godine prolazi kroz tradicionalne platne sustave.

„Ovi izazovi zahtijevaju napredak u dvije dimenzije”, rekao je de Cos. „Prvo, važno je istražiti tehnološka rješenja i regulatorne pristupe kako bi se ublažili rizici koje predstavljaju sadašnji aranžmani stablecoina.”

Dodao je da je međunarodna suradnja središnja za bilo koji put naprijed. Glavni direktor BIS-a nastavio je:

“Bez nje, divergentni regulatorni okviri za stablecoine među jurisdikcijama mogli bi dovesti do ozbiljne fragmentacije tržišta ili omogućiti štetnu regulatornu arbitražu.”

De Cos je ocijenio stablecoine u odnosu na dva temeljna zahtjeva funkcionalnog novca: jedinstvenost i interoperabilnost. Utvrdio je da stablecoini ne ispunjavaju ni jedno ni drugo. Za razliku od bankovnih transfera, transakcije stablecoinima ne namiruju se na bilanci središnje banke, što ostavlja otvoren rizik odstupanja cijene od pariteta, osobito pod stresom. Fragmentacija među javnim blockchainovima, kao što je USDC koji zasebno djeluje na Ethereumu i Solani, dodatno pogoršava probleme interoperabilnosti.

Istaknuo je financijski integritet kao najhitniju zabrinutost. Stablecoini koji cirkuliraju na permissionless blockchainovima s nehostanim novčanicima uvelike djeluju izvan regulatornih okvira i bez provjera upoznaj-svog-klijenta (KYC), rekao je, što ograničava učinkovitost napora protiv pranja novca (AML) i financiranja terorizma.

Podaci Chainalysisa citirani u govoru BIS-a pokazali su da stablecoini navodno čine većinu nezakonitih transakcija unutar kripto ekosustava. Na strani monetarne politike, de Cos je upozorio da stablecoini vezani uz dolar već funkcioniraju kao paralelno sredstvo čuvanja vrijednosti u gospodarstvima u nastajanju i zemljama u razvoju.

Šire usvajanje, naglasio je, moglo bi oslabiti domaći prijenos monetarne politike, učiniti tokove kapitala volatilnijima i omogućiti zaobilaženje kontrola kapitala. Japan je dobio pozitivnu ocjenu zbog svog ranog regulatornog pristupa. Izmjene japanskog Zakona o platnim uslugama (Payment Services Act) iz 2022. postale su model na koji su se od tada pozivale i druge jurisdikcije.

Unatoč tom okviru, stablecoini vezani uz jen drže manje od 0,01 posto tržišne kapitalizacije kovanica vezanih uz dolar, što ilustrira ograničenja same domaće regulacije.

U govoru je De Cos ukazao na viziju BIS-ove Jedinstvene knjige (Unified Ledger) i Projekt Agorá, kolaborativnu inicijativu s Bankom Japana usmjerenu na poboljšanje prekograničnih plaćanja kroz tokenizaciju, kao konstruktivne modele za integriranje privatnih inovacija unutar postojećeg dvostupanjskog financijskog sustava.

Zaključio je potvrđujući da monetarno sidro koje pružaju središnje banke ostaje nezamjenjivo, bez obzira na to kako se aranžmani stablecoina budu razvijali.