Kalshi pobjeđuje kladionice na NFL totalima, gubi od Fanduela na moneylineovima

Prednost izgrađena na zbrojevima, mjerena prije naknada

Jordan Bender i Isabelle Slavin iz Citizens JMP Securities pratili su cijene prije utakmice u petak poslijepodne uoči NFL 1. tjedna, obuhvaćajući moneyline i over/under kroz 28 podatkovnih točaka na FanDuelu, DraftKingsu i Kalshiju. Njihov naslov bio je da je burza pobijedila: Kalshijev implicirani vig iznosio je 4,32%, ispod FanDuelovih 4,44% i DraftKingsovih 4,51%. Prije godinu dana Kalshi je zaostajao za oboma za 30 do 40 baznih bodova za cijelu NFL sezonu.

Na ishodima utakmica FanDuel je naplaćivao 4,08% a Kalshi 4,14%, dok je DraftKings bio treći s 4,31%. Na over/under tržištima Kalshi je naplaćivao 4,50% naspram DraftKingsovih 4,71% i FanDuelovih 4,80%. Glavna brojka od 4,32% je jednostavan prosjek Kalshijeve dvije vrijednosti, što znači da je prednost burze prednost na zbrojevima. Brojka od 4,84% koja se navodi kao prošlosezonski Kalshijev implicirani vig odražava prosjek kroz cijelu sezonu od 17 tjedana; njegova cijena za 1. tjedan 2025. bila je 5,31%, pa je usporedivo poboljšanje 99 baznih bodova umjesto 52.

Kalshi ne ugrađuje maržu u cijenu na način na koji to čini kladionica; umjesto toga naplaćuje transakcijsku naknadu na trgovinu. Citizens ovu naknadu navodi odvojeno, u prosjeku 1,62 USD po 100 ugovora na praćenim tržištima (1,6% na ishode i 1,8% na over/under u 1. tjednu). Usporedba viga za parlaje navodi se kao „prije uračunavanja transakcijskih naknada”. Bilješka ne kaže isto za brojke za pojedinačne događaje, ali ništa u njoj ne upućuje na suprotno, a kada je Citizens ranije proveo ovu vježbu u rujnu 2025., usporedio je ta dva mjesta s uključenim naknadama i zaključio da je Kalshi skuplji. Prema ovogodišnjim brojkama, dodavanje naknade stavilo bi Kalshi iznad obje kladionice za obje vrste oklada.

Kombinacije ili parlaji pokazuju još veći jaz, jer je Kalshijev combo vig iznosio 23,8% naspram 22,0% kod obje kladionice, izračunato na 14 podatkovnih točaka uzimajući prosjek overa i favorita u svakoj utakmici. Obje strane su se poboljšale u odnosu na prošlu sezonu (Kalshi s 25,9%, FanDuel s 24,4%, DraftKings s 25,0%), ali kladionice su se poboljšale brže. Razlika u odnosu na FanDuel porasla je sa 150 baznih bodova na 180. Bender i Slavin prate hoće li Kalshijevo uvođenje naknade za market-making u combo tržištima u kolovozu promijeniti spreadove – u kolovozu, vlastiti objavljeni raspored burze nije naveo ovu prilagodbu.

Citizens ovaj trend prikazuje kao samopojačavajući, tvrdeći da veći obujmi, dublje sudjelovanje i konkurencija među pružateljima likvidnosti sužavaju spreadove, što privlači više trgovanja, što ih dodatno sužava. Kalshi je tijekom vikenda postavio uzastopne dnevne rekorde od 2,426 milijardi i 2,433 milijarde dolara, uzimajući više od 32 milijuna dolara naknada u ta dva dana, pri čemu su parlaji činili više od polovice ukupnog iznosa. Takeri su u nedjelju izgubili 2,1 milijun dolara prije naknada i 15,2 milijuna nakon; na parlajima je to bilo 200.000 dolara prije naknada i 4,1 milijun nakon.

Citizens također tvrdi da se kanibalizacija reguliranih kladionica „ne pogoršava i možda popušta”, da se novčanici dijele umjesto da se prebacuju, te da Kalshi „primarno privlači kohortu igrača koji bi inače klađenje obavljali na offshore kladionicama.” To je suprotno argumentu koji je American Gaming Association iznio ovog mjeseca kada je prognozirao prvu stagnirajuću NFL sezonu klađenja od 2018. i za to okrivio tržišta predviđanja.

Dio konteksta ove analize je da Citizens JMP ocjenjuje DraftKings, Flutter, PENN i Rush Street kao Market Outperform, a MGM kao Market Perform. Stvara tržište u četiri od njih pet i u posljednjih dvanaest mjeseci primio je naknadu za investicijsko bankarstvo od DraftKingsa i MGM-a. Citizens JMP je u istom razdoblju bio voditelj ili suvoditelj javnih ponuda za PENN i Rush Street te navodi da očekuje tražiti naknadu za investicijsko bankarstvo od svih pet u sljedeća tri mjeseca. Njihov zaključak je da kladioničke burze „ne predstavljaju konkurentsku prijetnju profitabilnosti postojećih operatera”, navodeći svakoga od njih.