एसईसी ने नैस्डैक के नियम परिवर्तन को मंजूरी दी, अमेरिकी बाजारों में टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों के व्यापार का मार्ग प्रशस्त किया।

एसईसी ने स्टॉक ट्रेडिंग में ब्लॉकचेन को एकीकृत करने की नैस्डैक योजना का समर्थन किया

नैस्डैक का प्रस्ताव, जिसे पहली बार सितंबर 2025 में दायर किया गया था और कई संशोधनों के माध्यम से परिष्कृत किया गया, बाजार सहभागियों को डिपॉजिटरी ट्रस्ट कंपनी (डीटीसी) से जुड़े एक पायलट कार्यक्रम के तहत प्रतिभूतियों के ब्लॉकचेन-आधारित प्रतिनिधित्व का व्यापार करने में सक्षम बनाता है। एसईसी ने 18 मार्च, 2026 को इस नियम को मंजूरी दे दी, यह निष्कर्ष निकालते हुए कि यह संघीय प्रतिभूति कानूनों और निवेशक सुरक्षा मानकों के अनुरूप है।

मूल रूप से, यह बदलाव योग्य प्रतिभागियों को एक निर्दिष्ट ऑर्डर फ्लैग का उपयोग करके टोकनाइज़्ड निपटान का विकल्प चुनने की अनुमति देता है, जो यह संकेत देता है कि किसी ट्रेड को पारंपरिक बुक-एंट्री सिस्टम के बजाय टोकन के रूप में क्लियर और निपटाया जाना चाहिए। इसकी कार्यप्रणाली भविष्य की लग सकती है, लेकिन एक्सचेंज का कहना है कि अनुभव परिचित ही रहेगा—ऑर्डर, रूटिंग और निष्पादन अपरिवर्तित रहेंगे।

टोकनाइज़्ड प्रतिभूतियों का व्यापार उनके पारंपरिक समकक्षों के समान ही ऑर्डर बुक पर होगा, और उनमें निष्पादन प्राथमिकता, मूल्य निर्धारण और ट्रेडिंग प्रतीक समान होंगे। दूसरे शब्दों में, कोई विशेष व्यवहार नहीं, कोई फास्ट लेन नहीं—बस निपटान के लिए एक अलग बैकएंड।

लॉन्च के समय पात्रता जानबूझकर सीमित रखी गई है। पायलट परियोजना रसेल 1000 इंडेक्स के भीतर की प्रतिभूतियों और S&P 500 तथा Nasdaq-100 जैसे प्रमुख बेंचमार्क से जुड़े चुनिंदा एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड पर ध्यान केंद्रित करेगी। जैसे-जैसे रोलआउट आगे बढ़ेगा, नैस्डैक यह पहचानने वाले अपडेट प्रकाशित करने की योजना बना रहा है कि कौन सी संपत्तियां योग्य हैं।

परदे के पीछे, डीटीसी (DTC) एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है। एक बार जब कोई व्यापार निष्पादित हो जाता है, तो नैस्डैक टोकनाइज़ेशन निर्देश डीटीसी को भेजता है, जो टोकनाइज़्ड शेयरों की मिंटिंग और निपटान को संभालता है, जिसमें ब्लॉकचेन का चयन और वॉलेट असाइनमेंट शामिल है। यदि उस श्रृंखला में कुछ भी टूटता है—मान लीजिए, एक असंगत वॉलेट—तो सिस्टम बिना किसी रुकावट के पारंपरिक निपटान पर वापस चला जाता है।

ब्लॉकचेन एकीकरण के बावजूद, नैस्डैक ने जोर देकर कहा कि ट्रेडिंग का लगभग हर पहलू बरकरार रहता है। मार्केट डेटा फ़ीड टोकनाइज़्ड और गैर-टोकनाइज़्ड शेयरों के बीच अंतर नहीं करेगा, शुल्क वही रहेंगे, और ट्रेड अभी भी T+1 आधार पर निपटाए जाएंगे। यहां तक कि निगरानी प्रणालियां भी दोनों प्रारूपों को समान रूप से व्यवहार करेंगी, जो नैस्डैक और FINRA द्वारा निगरानी की जाने वाली समान डेटा स्ट्रीम पर निर्भर करेंगी।

एसईसी की मंजूरी उद्योग की महीनों की प्रतिक्रिया के बाद आई है, जिसमें उत्साही समर्थन से लेकर सतर्क संदेह तक शामिल थे। कुछ टिप्पणीकारों ने तकनीकी पारदर्शिता, प्रतिस्पर्धी निष्पक्षता, और इस बारे में चिंताएं जताईं कि क्या टोकनाइज्ड शेयर अपनी पारंपरिक समकक्षियों से कीमत या अधिकारों में अलग हो सकते हैं।

नियामकों ने उन चिंताओं को सीधे संबोधित किया। पात्र होने के लिए, टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों को अपने पारंपरिक समकक्षों के साथ पूरी तरह से विनिमेय (fungible) होना चाहिए, उसी CUSIP और टिकर को ले जाना चाहिए, और समान शेयरधारक अधिकार प्रदान करना चाहिए—जिसमें लाभांश, मतदान शक्ति, और संपत्ति पर दावे शामिल हैं।

आयोग ने अंततः यह निष्कर्ष निकाला कि यह प्रस्ताव निवेशक संरक्षण बनाए रखते हुए, निष्पक्ष और सुव्यवस्थित बाजारों को बढ़ावा देता है। इसने इस बात पर भी जोर दिया कि टोकनाइज़ेशन मौजूदा प्रतिभूति कानूनों के दायरे में ही काम करना चाहिए, न कि उनके बाहर—यह एक सूक्ष्म लेकिन स्पष्ट सीमा रेखा है।

फिर भी, यह एक पायलट है, न कि पूर्ण पैमाने पर पुनर्आविष्कार। लॉन्च से पहले बुनियादी ढांचा पूरी तरह से चालू होना चाहिए, और टोकनाइज़्ड ट्रेडिंग लाइव होने से पहले Nasdaq कम से कम 30 दिनों का नोटिस देगा।

फिलहाल, संदेश स्पष्ट है: टोकनाइज़ेशन को क्लब में आमंत्रित किया गया है, लेकिन उससे यह उम्मीद की जाती है कि वह हाउस नियमों का पालन करे—कोई शॉर्टकट नहीं, कोई विशेषाधिकार नहीं, और निश्चित रूप से रातों-रात प्लेबुक को फिर से लिखना नहीं।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न 🔎

• एसईसी ने क्या मंजूरी दी?
  एसईसी ने एक नैस्डैक नियम को मंजूरी दी जो इसके एक्सचेंज पर स्टॉक और ईटीएफ के टोकनाइज्ड संस्करणों के व्यापार की अनुमति देता है।
• टोकनाइज़्ड प्रतिभूतियाँ क्या हैं? वे पारंपरिक प्रतिभूतियों के ब्लॉकचेन-आधारित डिजिटल प्रतिनिधित्व हैं जिनमें समान अधिकार और मूल्य होते हैं।
• क्या टोकनाइज़्ड शेयरों का व्यापार अलग तरह से होगा? नहीं, वे पारंपरिक शेयरों के साथ समान ऑर्डर बुक पर समान मूल्य निर्धारण और निष्पादन प्राथमिकता के साथ व्यापार करते हैं।
• टोकनाइज़्ड ट्रेडिंग कब शुरू होगी? नासडैक, बुनियादी ढांचे के तैयार होने के बाद लॉन्च करेगा और लाइव होने से कम से कम 30 दिन पहले सूचना देगा।