एसईसी ने 75 मिलियन डॉलर की पेशकश मार्ग के साथ नए क्रिप्टो नियम प्रस्तावित किए

एसईसी ने दो छूट प्राप्त ऑफरिंग मार्ग निर्धारित किए

सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (एसईसी) ने 18 अगस्त को घोषणा की कि रेगुलेशन क्रिप्टो एसेट्स कुछ क्रिप्टो निवेश अनुबंधों के लिए विशेष संघीय ऑफरिंग मार्ग बनाएगा। यह प्रस्ताव फंडरेजिंग की बाधाओं को कम करने, निवेशकों के लिए सुसंगत सुरक्षा उपायों को मजबूत करने, और कांग्रेस द्वारा एक स्थायी क्रिप्टो बाजार संरचना विकसित किए जाने तक जारीकर्ताओं को लेनदेन विदेश ले जाने से हतोत्साहित करने का प्रयास करता है।

एसईसी की विस्तृत छूट संरचना के तहत, एक बार की स्टार्टअप छूट चार साल तक की अवधि के दौरान कुल $5 मिलियन की पेशकश की अनुमति देगी। एक अलग फंडरेजिंग छूट, जो आंशिक रूप से रेगुलेशन ए पर आधारित है, प्रत्येक 12 महीने की अवधि के दौरान $20 मिलियन की टियर 1 सीमा और $75 मिलियन की टियर 2 सीमा स्थापित करेगी।

एसईसी के अध्यक्ष पॉल एस. एटकिंस ने सेफ हार्बर को एजेंसी की मार्च की व्याख्या की निरंतरता और इसकी घरेलू पूंजी रणनीति के एक तत्व के रूप में वर्णित किया:

"आयोग के पिछले व्याख्यात्मक मार्गदर्शन के अनुरूप, यह प्रस्ताव एक सुरक्षित बंदरगाह (सेफ हार्बर) की भी अनुमति देगा, एक बार जब कोई जारीकर्ता उन सभी आवश्यक प्रबंधकीय प्रयासों को पूरा कर लेता है या स्थायी रूप से बंद कर देता है, जिन्हें उसने किसी निवेश अनुबंध के तहत करने का प्रतिनिधित्व किया था या वादा किया था।"

एटकिंस ने प्रकाशन से कई महीने पहले ही विकसित हो रहे फंडरेजिंग और स्टार्टअप छूटों की रूपरेखा तैयार की थी, जिसमें उन्हीं 5 मिलियन डॉलर और 75 मिलियन डॉलर के मार्गों की पहचान की गई थी। उनके 18 अगस्त के बयान ने औपचारिक प्रस्ताव को उद्यमियों के लिए संघीय प्रतिभूति कानूनों के तहत पूंजी जुटाने के एक मार्ग के रूप में पेश किया, साथ ही संयुक्त राज्य अमेरिका में क्रिप्टो नवाचार और बाजार गतिविधि को बनाए रखने पर जोर दिया।

प्रकटीकरण और सेफ हार्बर पात्रता को परिभाषित करते हैं

दोनों छूटों के लिए जारीकर्ताओं को निवेशकों को सिद्धांत-आधारित वर्णनात्मक खुलासे प्रदान करने होंगे, जबकि फंडरेज़िंग मार्ग में सार्वजनिक पेशकश सामग्री, वित्तीय स्थिति की जानकारी और चल रही रिपोर्टें भी शामिल होंगी। टियर 2 जारीकर्ताओं को ऑडिट किए गए वित्तीय विवरण भी प्रदान करने होंगे, और दोनों में से किसी भी छूट पर निर्भर करने वाला प्रत्येक जारीकर्ता संघीय धोखाधड़ी-रोधी और हेरफेर-रोधी प्रावधानों के अधीन रहेगा।

यह प्रस्ताव एसईसी की मार्च की क्रिप्टो व्याख्या पर आधारित है, जो हाउई परीक्षण (Howey test) को लागू करती है और एक क्रिप्टो संपत्ति को उस संपत्ति से जुड़े निवेश अनुबंध से अलग करती है। यह व्याख्या डिजिटल वस्तुओं, डिजिटल संग्रहणीय वस्तुओं, डिजिटल उपकरणों, स्टेबलकॉइन और डिजिटल प्रतिभूतियों का वर्गीकरण करती है और यह भी बताती है कि जारीकर्ता के वादे और आवश्यक प्रबंधकीय प्रयास प्रतिभूति कानून के तहत व्यवहार का निर्धारण कैसे कर सकते हैं।

उस पूर्व ढांचे ने क्रिप्टो परिसंपत्तियों को निवेश अनुबंधों से जोड़ने की शर्तें स्थापित कीं, जिसमें एक सामान्य उद्यम में धन का निवेश और जारीकर्ता के नेतृत्व वाले कार्य से जुड़ा अपेक्षित लाभ शामिल है। प्रस्तावित सेफ हार्बर एक जारीकर्ता द्वारा प्रत्येक वादे किए गए आवश्यक प्रबंधकीय प्रयास को पूरा करने या स्थायी रूप से समाप्त करने के बाद लागू होगा और वह ऐसे कार्य से संबंधित कोई नई प्रस्तुतियाँ या वादे नहीं कर रहा है और न ही करने का इरादा रखता है।

सुरक्षित बंदरगाह की मांग करने वाले जारीकर्ता को एक सार्वजनिक प्रमाणन दाखिल करने और सहायक विश्लेषण प्रदान करने की आवश्यकता होगी। यह अंतर महत्वपूर्ण है क्योंकि टोकन विभिन्न कानूनी और आर्थिक अधिकारों को धारण कर सकते हैं, जिनमें पहुंच या शासन कार्यों से लेकर विनियमित प्रतिभूति दावों तक शामिल हैं। सुरक्षित बंदरगाह की शर्तों को पूरा करने का मतलब होगा कि कवर किया गया निवेश अनुबंध समाप्त हो गया है और अंतर्निहित क्रिप्टो संपत्ति अब उस अनुबंध के अधीन नहीं है।

राज्य अधिलेखन और निवेशक सुरक्षा

यह प्रस्ताव 1933 के प्रतिभूति अधिनियम के तहत "योग्य खरीदार" को परिभाषित करेगा और छूट प्राप्त रेगुलेशन क्रिप्टो एसेट्स ऑफ़रिंग्स के लिए राज्य पंजीकरण और योग्यता आवश्यकताओं को पूर्ववत् कर देगा। संघीय प्रतिभूति पंजीकरण तब भी लागू होगा जब तक कि कोई ऑफ़रिंग छूट के लिए योग्य न हो, जो पंजीकृत ऑफ़रिंग्स और छूट प्राप्त क्रिप्टो फंडरेज़िंग के बीच व्यापक अंतर को दर्शाता है।

दोनों में से कोई भी पेशकश मार्ग विशिष्ट नहीं होगा, जिससे पात्र जारीकर्ताओं को उपलब्ध होने पर सिक्योरिटीज अधिनियम की अन्य छूटों का उपयोग करने की अनुमति मिलेगी। स्टार्टअप मार्ग के लिए चार साल तक चलने वाली अवधि की शुरुआत और अंत में सार्वजनिक फाइलिंग की आवश्यकता होगी, जबकि इसकी अस्थायी राहत उस अंतराल को कवर करेगी जिसमें प्रबंधक अपने वादे किए गए आवश्यक प्रयासों को पूरा करने की दिशा में काम करते हैं।

राज्य पूर्वemption में उन कुछ द्वितीयक लेनदेन को भी शामिल किया जाएगा जिनमें प्रस्ताव या किसी अन्य संघीय छूट के तहत शुरू में बेचे गए कवर किए गए निवेश अनुबंध शामिल हैं। यह उपचार तब तक ही जारी रहेगा जब तक जारीकर्ता लागू फाइलिंग, सूचना, या आवधिक रिपोर्टिंग दायित्वों को पूरा करता है। सीनेट के डेमोक्रेट्स ने पहले इसी तरह की क्रिप्टो छूट पर सवाल उठाया था, यह तर्क देते हुए कि कम निगरानी द्वितीयक बाजारों में खुदरा निवेशकों के लिए सुरक्षा को कमजोर कर सकती है।

यह नियम-निर्माण एसईसी के व्यापक 2026 पूंजी-बाजार एजेंडे को आगे बढ़ाता है, जिसमें स्पष्ट क्रिप्टो नियम, टोकनाइज्ड प्रतिभूतियां, और पूंजी-उगाहने के विस्तारित विकल्प शामिल हैं। नियमन क्रिप्टो संपत्ति एक प्रस्ताव ही है और अंतिम रूप से अपनाए जाने तक मौजूदा आवश्यकताओं को नहीं बदलेगा। संघीय रजिस्टर में प्रस्तावित विज्ञप्ति के प्रकाशन के बाद 60 दिनों तक सार्वजनिक टिप्पणियाँ स्वीकार की जाएँगी।