माइकल सैलर ने रणनीति की 64 अरब डॉलर की बिटकॉइन दांव को नया रूप देने के लिए नेट बीटीसी और बीटीसी हर्डल एआरआर पेश किया।

बिटकॉइन के लिए एक नई वित्तीय भाषा

माइकल सैलर ने कहा, "बिटकॉइन कैपिटल मार्केट्स को एक नई वित्तीय भाषा की आवश्यकता है," और X पर घोषणा की कि स्ट्रैटेजी ने "बिटकॉइन, डिजिटल क्रेडिट और डिजिटल इक्विटी को अधिक सटीकता के साथ मापने के लिए अपने मेट्रिक्स को परिष्कृत किया है।" यह नया ढांचा आज ही लागू हुआ है, जो उन कई मेट्रिक्स को बदलता या पूरक करता है जिनका उपयोग निवेशक वर्षों से यह आंकलन करने के लिए करते आए हैं कि स्ट्रैटेजी की बिटकॉइन-खरीद रणनीति शेयरधारक मूल्य बना रही है या नष्ट कर रही है।

यह व्यापक बदलाव ऐसे समय में आया है जब स्ट्रैटेजी की पूंजी संरचना और अधिक जटिल हो गई है। जो कभी एक सरल कहानी थी, एक सार्वजनिक कंपनी जो बिटकॉइन खरीदती और रखती है, अब उसमें कई प्रकार के वरीय स्टॉक, एक डिजिटल क्रेडिट व्यावसायिक लाइन, और कंपनी के बाजार मूल्य और उसे समर्थन देने वाले बिटकॉइन के बीच एक बढ़ता हुआ अंतर शामिल है। स्ट्रैटेजी ने कहा कि ये बदलाव "सामान्य शेयरधारकों को आवंटित बिटकॉइन मूल्य की अधिक सटीक तस्वीर प्रदान करते हैं" क्योंकि डिजिटल क्रेडिट इसकी बैलेंस शीट का एक बड़ा हिस्सा बनता जा रहा है।

नए मेट्रिक्स वास्तव में क्या मापते हैं

इसका मुख्य केंद्र नेट बीटीसी प्रति शेयर (नेट बीपीएस) है, जो शुद्ध ऋण और प्रिफर्ड इक्विटी दावों को घटाने के बाद आम शेयरधारकों को आवंटित बिटकॉइन मूल्य को दर्शाता है, जो प्रति शेयर बुक वैल्यू के एक मोटे समकक्ष है, लेकिन डॉलर के बजाय बिटकॉइन में दर्शाया गया है। स्ट्रैटेजी अपने पुराने mNAV बेंचमार्क को भी हटाकर सीधे शेयर मूल्य की तुलना नेट बीपीएस से करने जा रही है, जबकि 1.0x को पतलापन जोखिम (dilution risk) के लिए निवेशकों द्वारा देखी जाने वाली रेखा के रूप में बनाए रखा गया है।

दो अन्य नए आंकड़े एक कठिन सवाल का जवाब देने का लक्ष्य रखते हैं, यानी स्ट्रैटेजी को अपनी ऋण-चालित रणनीति को स्थायी बनाए रखने के लिए वास्तव में बिटकॉइन की कितनी सराहना की आवश्यकता है? BTC हर्डल ARR कंपनी की प्रभावी फंडिंग लागत का प्रतिनिधित्व करता है, जो उस सकारात्मक स्प्रेड को पूरा करने के लिए आवश्यक वार्षिक बिटकॉइन रिटर्न है जो स्ट्रैटेजी अपने ऋण और वरीय दायित्वों की सेवा के लिए भुगतान करती है।

BTC फ्लोर ARR एक निचला मान निर्धारित करता है: कंपनी की वर्तमान पूंजी संरचना के तहत केवल 1.0x BTC रेटिंग बनाए रखने के लिए आवश्यक न्यूनतम वार्षिक बिटकॉइन रिटर्न। स्ट्रैटेजी ने अपने पूर्व एम्प्लीफिकेशन मेट्रिक का नाम बदलकर बिटकॉइन इक्विटी मल्टीप्लायर कर दिया है, जो इस बात का वर्णन करता है कि पूंजी संरचना आम शेयरधारकों के बिटकॉइन की कीमत में उतार-चढ़ाव के प्रति एक्सपोजर को कितना बढ़ाती है, और डैशबोर्ड में 200-सप्ताह के मूविंग एवरेज (200WMA) पर प्रीमियम और एक फियर एंड ग्रीड इंडेक्स जैसे सरल बाजार संकेतकों को भी जोड़ा है।

ये नए मेट्रिक्स उस आधार पर बने हैं जिसे स्ट्रैटेजी महीनों से तैयार कर रही है। कंपनी का पिछला BTC ब्रेकइवन ARR आंकड़ा, जिसके तहत सेलर ने कहा था कि स्ट्रैटेजी के लिए अपने STRC वरीय लाभांश को अनिश्चित काल तक फंड करना जारी रखने के लिए बिटकॉइन को केवल 3.3% वार्षिक वृद्धि की आवश्यकता है, इस सप्ताह अनावरण किए गए अधिक विस्तृत हर्डल और फ्लोर ARR आंकड़ों का एक सरल पूर्ववर्ती था।

संख्याओं के पीछे का खज़ाना

ये मेट्रिक्स एक ऐसी ट्रेजरी को समझाने के लिए मौजूद हैं जो तब भी बढ़ती रही है जब स्ट्रैटेजी की खरीद की गति धीमी हो गई है। कंपनी के सबसे हालिया खुलासों के अनुसार, कंपनी के पास 843,775 बीटीसी थे, जिन्हें कुल $63.69 बिलियन की लागत पर, प्रति सिक्का औसत $75,476 की कीमत पर, फीस सहित, खरीदा गया था।

यह खरीदारी स्ट्रैटेजी को काफी बड़े अंतर से सबसे बड़ी कॉर्पोरेट बिटकॉइन धारक बनाती है, जो तुलना के लिए, स्पेसएक्स के 18,712 बीटीसी के खजाने से बहुत आगे है, जिसके बारे में इस साल ही रॉकेट कंपनी के अपने आईपीओ दस्तावेज़ों के माध्यम से सार्वजनिक जानकारी मिली।

स्ट्रैटेजी ने खरीदने के बारे में भी अधिक चयनात्मक होना शुरू कर दिया है। कंपनी ने 6 जुलाई को खुलासा किया कि उसने 29 जून और 5 जुलाई के बीच लगभग 216 मिलियन डॉलर में 3,588 बीटीसी बेचे, और उससे प्राप्त आय का उपयोग पसंदीदा लाभांश को फंड करने और एक डॉलर भंडार को फिर से बनाने के लिए किया, जो अपनी नवीनतम अपडेट में लगभग 3.2 बिलियन डॉलर था।

यह स्ट्रैटेजी द्वारा अपनी बिटकॉइन स्थिति को बढ़ाने के बजाय घटाने के दुर्लभ उदाहरणों में से एक था, एक ऐसा बदलाव जिसने कुछ विश्लेषकों को MSTR स्टॉक खरीदने के खिलाफ चेतावनी देने पर मजबूर कर दिया है, भले ही सेलर का कहना है कि कंपनी का ध्यान पूरी तरह से बिटकॉइन पर केंद्रित है।

ये नए मेट्रिक्स स्ट्रैटेजी के पास मौजूद बिटकॉइन की मात्रा को नहीं बदलेंगे, लेकिन वे शेयरधारकों (साथ ही शॉर्ट सेलर्स) को यह आंकलन करने के लिए बेहतर उपकरण देते हैं कि क्या कंपनी का लीवरेज अभी भी उनके पक्ष में काम कर रहा है। अब जब BTC हर्डल ARR और BTC फ्लोर ARR को स्ट्रैटेजी के अपने डैशबोर्ड पर फियर एंड ग्रीड इंडेक्स के साथ प्रकाशित किया गया है, तो निवेशकों को अब सेलर के भरोसे पर ही नहीं चलना पड़ता; वे वास्तविक समय में यह देख सकते हैं कि पूरी संरचना को solvent (वित्तीय रूप से स्थिर) बनाए रखने के लिए बिटकॉइन को हर साल कितना बढ़ना होगा।