सेलर: एसटीआरसी लाभांशों को 'अनंतकाल तक' वित्तपोषित करने की रणनीति के लिए बिटकॉइन को केवल 3.3% वार्षिक वृद्धि की आवश्यकता है।

हमेशा की तरह, मन की बात कह रहे हैं

माइकल सैलर एक बार फिर से प्रोफेसर की भूमिका निभा रहे हैं, कल उन्होंने एक्स पर MSTR के बारे में अपने विचार व्यक्त किए:

"सबसे अधिक गलत समझे जाने वाले MSTR मेट्रिक्स में से एक BTC ब्रेकइवन ARR है। यदि समय के साथ BTC की कीमत 3.3% से तेज़ी से बढ़ती है, तो BTC पूंजीगत लाभ STRC लाभांश को अनिश्चित काल तक फंड कर सकते हैं।"

आलोचकों का तर्क है कि कंपनी के बढ़ते वरीय स्टॉक लाभांश अंततः उसे अपनी बिटकॉइन तिजोरी को तरल करने के लिए मजबूर कर देंगे। सेलर का तर्क अंकगणितीय है, यानी जब तक बिटकॉइन की दीर्घकालिक वार्षिक वृद्धि एक कम एकल-अंकीय बाधा को पार करती है, 840,000 से अधिक BTC पर होने वाली मूल्य वृद्धि, लाभांश द्वारा उपभोग किए गए मूल्य से अधिक मूल्य उत्पन्न करती है।

ब्रेकइवन ARR वास्तव में क्या मापता है

BTC ब्रेकइवन ARR (वार्षिकीकृत प्रतिफल दर) वह न्यूनतम औसत वार्षिक बिटकॉइन मूल्य वृद्धि है जिसकी कंपनी को अपने पसंदीदा लाभांश दायित्वों को नए सामान्य शेयर जारी किए बिना पूरा करने के लिए आवश्यकता होती है।

सेलर ने इसे अलग दृष्टिकोण से देखा है, उन्होंने ग्राहकों से इसे पूरे मॉडल के लिए एक स्थिरता मापक के रूप में देखने के लिए कहा है, और पहले यह भी बताया है कि कंपनी अपनी वेबसाइट पर इस आंकड़े को वास्तविक समय में ट्रैक करती है। एक पिछली पोस्ट में, उन्होंने इस सीमा को लगभग 2.05% पर बताया था, और लिखा था कि उस स्तर से ऊपर स्ट्रैटेजी अपने लाभांश को "नए MSTR शेयर जारी किए बिना अनिश्चित काल तक" कवर कर सकती है।

यह बाधा बढ़कर 3.3% हो गई है क्योंकि स्ट्रैटेजी की प्राथमिक दायित्वों में वृद्धि हुई है और बिटकॉइन की कीमत में गिरावट आई है। अब कंपनी को अपने पांच पसंदीदा साधनों के माध्यम से लगभग 1.5 बिलियन डॉलर के वार्षिक लाभांश भुगतान का सामना करना पड़ रहा है, यह राशि उस लगभग 477 मिलियन डॉलर के राजस्व से कहीं अधिक है जो उसके सॉफ्टवेयर व्यवसाय ने 2025 में उत्पन्न किया था, ग्रेस्केल अनुसंधान के अनुसार जिसने इस व्यवस्था को बिटकॉइन की चुनौती के बजाय नकदी-प्रवाह की चुनौती बताया।

STRC (वेरिएबल रेट सीरीज़ A पर्पेचुअल स्ट्रेच प्रिफर्ड स्टॉक) उस संरचना के केंद्र में है और इसे लगभग $100 अंकित मूल्य के करीब कारोबार करने के लिए तैयार किया गया है। यह बाजार मूल्य के हिसाब से 8.5 अरब डॉलर से अधिक के साथ दुनिया का सबसे बड़ा वरीयता शेयर बन गया है (जो एक परिवर्तनीय मासिक लाभांश प्रदान करता है जो स्ट्रैटेजी की नकदी पर सबसे बड़ा आवर्ती दावा है)।

गणित और बाज़ार की वास्तविकता के बीच

सेलर के गणित को इस महीने अपनी पहली वास्तविक दुनिया की परीक्षा का सामना करना पड़ा, जब स्ट्रैटेजी ने 29 जून और 5 जुलाई के बीच वरीयता लाभांशों को फंड करने के लिए लगभग 216 मिलियन डॉलर में 3,588 बीटीसी बेचे, जिससे उसकी होल्डिंग्स घटकर लगभग 843,775 बीटीसी रह गई। यह बिक्री सेलर की अपनी चेतावनी के बाद हुई कि कंपनी एसटीआरसी भुगतान को पूरा करने के लिए बिटकॉइन बेच सकती है, और इसने उनके वर्षों पुराने "कभी न बेचें" मंत्र के निश्चित अंत को चिह्नित किया।

इसके बाद, क्रिप्टोक्वेंट के संस्थापक की यंग जू ने चेतावनी दी है कि यदि पसंदीदा शेयरों की मांग कम हो जाती है तो निवेशकों की उदासीनता एसटीआरसी को डुबा सकती है। साथ ही, जेपी मॉर्गन के विश्लेषकों ने कहा कि बिटकॉइन की बिक्री को औपचारिक रूप देने से क्रिप्टो बाजारों में दोहरा जोखिम पैदा होता है।

सेलर ने खुद समझाया है कि सालाना लगभग 1.4% संपत्ति का तरलिकरण एक स्थिर बाजार में भी लाभांश को वित्तपोषित कर सकता है।

इसके बावजूद, दोनों पक्ष एक बात पर सहमत हैं: बिटकॉइन के ऐतिहासिक मानकों के हिसाब से 3.3% की सीमा काफी कम है। इस परिसंपत्ति ने अपने इतिहास में हर कई-वर्षीय अवधि के दौरान दोहरे अंकों की वार्षिक दरों पर वृद्धि की है, हालांकि इस दौरान इसने 70% से अधिक की गिरावट भी देखी है (और यह वही अवधि होती है, जब लाभ गायब हो जाते हैं और लाभांश फिर भी देय हो जाते हैं, जो प्रतिकूल कीमतों पर बिक्री के लिए मजबूर करती है)।