स्टेबलकॉइन शायद रिज़र्व-यल्ड व्यवसाय के रूप में शुरू हुए थे। फिर भी, ड्रैगनफ्लाई के रॉब हैडिक का तर्क है कि मूल्य सृजन का अगला चरण वितरण, अनुपालन, भुगतान और पारंपरिक वित्तीय अवसंरचना के पतन से आएगा।
ड्रैगनफ्लाई के रॉब हैडिक का कहना है कि भुगतान अपनाने के विस्तार के साथ स्टेबलकॉइन 10 गुना बढ़ सकते हैं।
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मुख्य बातें
- ड्रैगनफ्लाई के रॉब हैडिक का कहना है कि भुगतान अपनाने में तेजी आने से स्टेबलकॉइन 10 गुना तक बढ़ सकते हैं।
- टेदर और सर्कल रिज़र्व यील्ड से भुगतान और वित्तीय रेल की ओर बढ़ रहे हैं।
- हैडिक को उम्मीद है कि USDT और USDC को बैंकों और फिनटेक्स से बढ़ती प्रतिस्पर्धा का सामना करना पड़ेगा।
स्टेबलकॉइन और पारंपरिक भुगतान का पतन
कई वर्षों से, स्टेबलकॉइन बाजार को जारीकरण के दृष्टिकोण से देखा गया है। सबसे स्पष्ट विजेता वे कंपनियाँ रही हैं जो संपत्ति ढाल रही हैं, भंडार रख रही हैं, और ब्याज आय से लाभान्वित हो रही हैं। लेकिन ड्रैगनफ्लाई के जनरल पार्टनर, रॉब हैडिक का मानना है कि यह दृष्टिकोण उस दिशा के लिए बहुत संकीर्ण है जहाँ यह बाजार जा रहा है।
हैडिक के दृष्टिकोण में, स्टेबलकॉइन केवल मौजूदा भुगतान प्रणाली में सुधार नहीं करते हैं। वे इसका अधिकांश हिस्सा संपीड़ित कर देते हैं।
"स्टेबलकॉइन पुराने भुगतान बुनियादी ढांचे को ध्वस्त कर देते हैं और मध्यस्थों पर निर्भरता कम कर देते हैं," हैडिक ने कहा। "जब आप एक स्टेबलकॉइन नेटिव होते हैं, तो सब कुछ बस एक बुक ट्रांसफर होता है।"
यह बदलाव इस बात को बदल देता है कि मूल्य कहाँ संचित होता है। पारंपरिक भुगतान प्रणाली में, मूल्य बैंकों, कार्ड नेटवर्क, प्रोसेसर, निपटान परतों, अनुपालन विक्रेताओं और मिडलवेयर प्रदाताओं में फैला हुआ था। स्टेबलकॉइन उनमें से कई भूमिकाओं को कम आवश्यक, या कम से कम कम रक्षात्मक बना देते हैं।
हैडिक का तर्क है कि इसका परिणाम 2010 के दशक की फिनटेक प्लेबुक का उलट है। उस युग के दौरान, सॉफ्टवेयर स्टार्टअप्स और लेगेसी बैंकिंग भुगतान रेल के बीच संबंध बनाकर बड़ी कंपनियाँ बनाई गई थीं। स्टेबलकॉइन युग में, अवसर केवल उन लेगेसी बैंकिंग भुगतान रेल से जुड़ना नहीं है। यह उन्हें बदलना है।
इसका मतलब है कि भविष्य में, सबसे मूल्यवान व्यवसाय सिस्टम के किनारों पर स्थित हो सकते हैं: वे कंपनियाँ जो ग्राहक वितरण, व्यापारी संबंध, अनुपालन वर्कफ़्लो, बैंकिंग पहुँच और नियामक अवसंरचना के स्वामित्व में हैं।
रिज़र्व यील्ड से लेकर भुगतान तक
क्रिप्टो के स्टेबलकॉइन वर्टिकल के भीतर, स्टेबलकॉइन जारीकर्ता अब तक के सबसे स्पष्ट विजेता रहे हैं। टेदर और सर्कल ने बड़े नेटवर्क बनाए, तरलता जमा की, और रिज़र्व पर उच्च ब्याज दरों से लाभान्वित हुए, जिसे उन्हें उपयोगकर्ताओं को देना नहीं पड़ा। यह मॉडल शक्तिशाली साबित हुआ है, खासकर जब तक दरें ऊंची बनी हुई हैं।
लेकिन हैडिक को उम्मीद नहीं है कि केवल रिज़र्व यील्ड ही बाज़ार के अगले चरण को परिभाषित करेगा। उन्होंने कहा, "आगे बढ़ते हुए, दोनों ने परिसंपत्ति प्रबंधन मॉडल से भुगतान मॉडल में जाने के लिए भारी निवेश करना शुरू कर दिया है।"
यह बदलाव पहले से ही दिखाई दे रहा है। हैडिक ने व्हॉप, ट्रांसफी, रंबल और प्लाज्मा जैसी कंपनियों और इकोसिस्टम में टेदर के निवेश की ओर इशारा किया, जबकि सर्कल ने सर्कल पेमेंट्स नेटवर्क और आर्क लॉन्च किया है। इन कदमों से यह पता चलता है कि सबसे बड़े जारीकर्ता केवल रिज़र्व-समर्थित परिसंपत्ति प्रबंधक होने की सीमाओं को समझते हैं। दूसरे शब्दों में, जारी करना पहला व्यावसायिक मॉडल था, लेकिन यह अंतिम नहीं होगा।
पूरा स्टैक ढहना शुरू हो गया है
सबसे बड़े खुले सवालों में से एक यह है कि विजेता स्टेबलकॉइन कंपनियाँ वास्तव में कैसी दिखेंगी। क्या वे बैंकों, सॉफ्टवेयर प्लेटफॉर्म, भुगतान नेटवर्क, प्रोटोकॉल, या पूरी तरह से कुछ और जैसी होंगी?
हैडिक का जवाब है कि आज के बाजार में उपरोक्त सभी मौजूद हैं। लेकिन उनका मानना है कि स्टेबलकॉइन एक नए प्रकार की कंपनी के लिए जगह बनाते हैं जो कई वित्तीय कार्यों को एक में मिलाती है।
कल्पना कीजिए एक ऐसी कंपनी की जो अपना खुद का स्टेबलकॉइन जारी करती है, सीधे उपयोगकर्ताओं को सेवा प्रदान करती है, व्यापारी निपटान को संभालती है, और एक खुले खाता-बही पर पहचान, धोखाधड़ी और अनुपालन जांच करती है। उस दुनिया में, अलग-अलग जारी करने वाले बैंकों, व्यापारी बैंकों, कार्ड नेटवर्क, क्लियरिंग सिस्टम और निपटान मध्यस्थों की आवश्यकता कम होने लगती है।
"आपको जारी करने वाले और व्यापारी बैंक दोनों की आवश्यकता नहीं है," हैडिक ने कहा। "यदि व्यापारी और उपभोक्ता पहले से ही प्रदाता को ज्ञात हैं तो आपको कार्ड नेटवर्क की आवश्यकता नहीं है। क्लीयरिंग और सेटलमेंट की सुविधा के लिए आपको नेटवर्क की आवश्यकता नहीं है।"
हैडिक के लिए, विजेता बीच में बैठे साधारण नेटवर्क एग्रीगेटर नहीं होंगे। वे ऐसी कंपनियाँ होंगी जो अंतिम चरण (लास्ट माइल) को नियंत्रित करती हैं, अनुपालन समस्याओं को हल करती हैं, सीधे ग्राहकों का सामना करती हैं, और वास्तविक परिचालन जिम्मेदारी लेती हैं।
जहाँ खुदरा निवेशक भाग ले सकते हैं
हैडिक स्टेबलकॉइन की वृद्धि को लेकर काफी आशावादी बने हुए हैं। उन्होंने कहा, "स्टेबलकॉइन अब हमेशा के लिए हैं।" "मुझे लगता है कि वे दस गुना बढ़ेंगे।"
उन्होंने मैकिन्से के एक अनुमान का हवाला दिया कि स्टेबलकॉइन सीमा-पार भुगतानों का लगभग 3% हिस्सा हैं, जो एक साल पहले लगभग शून्य था। हैडिक को उम्मीद है कि इस हिस्सेदारी में तेजी से वृद्धि जारी रहेगी।
जहाँ तक खुदरा निवेशकों का सवाल है, हैडिक का मानना है कि निवेश का नक्शा सिर्फ इस बारे में नहीं है कि टोकन कौन जारी करता है; यह इस बारे में है कि प्रवाह किसका है।
अति-वित्तपोषित मिडलवेयर और भीड़-भाड़ वाला उपभोक्ता फिनटेक
स्टेबलकॉइन बाज़ार का हर हिस्सा समान रूप से आकर्षक नहीं दिखता है। हैडिक विशेष रूप से उन एग्रीगेटेड एपीआई (एप्लिकेशन प्रोग्रामिंग इंटरफ़ेस) प्लेटफार्मों के प्रति संशय में हैं जो स्वयं अनुपालन या परिचालन जोखिम उठाए बिना केवल तृतीय-पक्ष सेवाओं को लपेटते या जोड़ते हैं। ये कंपनियाँ आज उच्च शुल्क वसूलने में सक्षम हो सकती हैं, लेकिन हैडिक का मानना है कि उनका मार्जिन कमजोर है।
उन्होंने कहा, "वे खुद को 'स्टेबलकॉइन के लिए प्लेड' कहते हैं, यह भूलकर कि ब्लॉकचेन पहले से ही कई मूल समस्याओं को हल करते हैं जिन्हें प्लेड ने पारंपरिक बैंकिंग के लिए हल किया था।"
आलोचना सीधी-सादी है। यदि कोई कंपनी केवल एपीआई को एकत्रित कर रही है और ग्राहक, अनुपालन परत, तरलता या परिचालन के बोझ का स्वामित्व नहीं ले रही है, तो जैसे-जैसे बाजार परिपक्व होगा, उस पर दबाव पड़ सकता है। मूल्यवान बने रहने के लिए, इन प्लेटफार्मों को अंतिम ग्राहक के करीब जाने या स्टैक का अधिक हिस्सा लेने की आवश्यकता हो सकती है।
हैडिक को कंज्यूमर फिनटेक में भी जोखिम दिखाई देता है। स्टेबलकॉइन इंफ्रास्ट्रक्चर एक नियोबैंक या पेमेंट ऐप लॉन्च करना पहले से कहीं अधिक आसान बना देता है। लेकिन यह सुलभता एक भीड़-भाड़ वाला क्षेत्र बना देती है।
न्यूबैंक, रॉबिनहुड और रेवोल्यूट जैसे स्थापित ब्रांड मौजूदा उपयोगकर्ता आधार में स्टेबलकॉइन सुविधाएँ जोड़ सकते हैं। यह नए कंज्यूमर स्टार्टअप्स के लिए अलग दिखना मुश्किल बना देता है, जब तक कि वे कोई स्पष्ट बढ़त, मजबूत वितरण, या एक अलग क्षेत्रीय उपयोग का मामला पेश न करें।
हैडिक को उम्मीद है कि इस श्रेणी में विफलता की दरें अधिक होंगी। फिर भी, वह इस क्षेत्र को पूरी तरह से खारिज नहीं करते हैं। कुछ चुनिंदा कंज्यूमर फिनटेक विजेता बड़े वैश्विक व्यवसाय बन सकते हैं यदि वे वास्तविक ग्राहक समस्याओं का समाधान करते हैं और स्टेबलकॉइन का उपयोग ब्रांडिंग के बजाय बुनियादी ढांचे के रूप में करते हैं।
अब तक के सबसे बड़े विजेता अंतिम विजेता नहीं हो सकते हैं। जैसे-जैसे स्टैक ढहता है, वास्तविक मूल्य उन कंपनियों की ओर बढ़ेगा जो उपयोगकर्ताओं, फ्लो, अनुपालन और विश्वास की मालिक हैं।
