आधिकारिक भंडार में बिटकॉइन शामिल करने का मामला—और क्यों यह जल्द ही वैश्विक रिजर्व मुद्रा नहीं बनेगा

निम्नलिखित राय लेख जेम्स मुरेल द्वारा लिखा गया है, जो एक प्रमुख क्रिप्टो एक्सचेंज में उत्पाद और रणनीति पेशेवर हैं। उनके अनुभव में क्रिप्टो और फिनटेक स्टार्टअप्स की एक श्रृंखला में संचालन, वाणिज्यिक रणनीति, और उत्पाद प्रबंधन में 6 से अधिक वर्षों का अनुभव शामिल है। जेम्स ने अपनी ब्लॉकचेन यात्रा 2013 में शुरू की, पहली बार 2018 में एक पेशेवर क्षमता में क्षेत्र में प्रवेश किया।

पहली बात पहले: देश भंडार क्यों रखते हैं और USD को एक वैश्विक रिज़र्व मुद्रा क्या बनाता है?

वैश्विक विदेशी मुद्रा भंडार अब $12 ट्रिलियन तक पहुंच गए हैं, 2000 में $2 ट्रिलियन से अधिक। ये भारी मात्रा में USD (~58%) में रखे जाते हैं, उसके बाद यूरो ~20% पर है। बढ़ती मात्रा सोने में भी रखी जा रही है, विशेष रूप से उभरते बाजारों के केंद्रीय बैंकों के बीच, हाल के वर्षों में खरीद बढ़ी है।

जबकि कुछ देश विनिमय दरों का प्रबंधन करने के लिए भंडार जमा करते हैं, उनका अधिक मौलिक उद्देश्य सतर्कता है। भंडार अचानक पूंजी प्रवाह रोकने के खिलाफ बचाव के रूप में कार्य करते हैं और अक्सर इसके बाद मुद्रा अवमूल्यन होता है। ऐतिहासिक घटनाएँ इस बात को रेखांकित करती हैं: मेक्सिको के टकीला संकट और 1990 के दशक में यूनाइटेड किंगडम के ब्लैक बुधवार से लेकर रूस की संप्रभु डिफ़ॉल्ट तक, साथ ही चीन, तुर्की और अर्जेंटीना के हालिया मामलों तक।

तेज़ी से पूंजी बहिर्वाह गंभीर आर्थिक नुकसान पहुंचा सकता है। नीति निर्माता, भंडार की बिक्री से प्राप्त विदेशी मुद्रा का उपयोग करके विनिमय दर को स्थिर करने और इसे कम करने के लिए भंडार का परिसमापन करके हस्तक्षेप कर सकते हैं, ताकि अपनी खुद की मुद्रा का समर्थन कर सकें।

भंडार संचय कुछ आर्थिक मॉडलों का प्राकृतिक उप-उत्पाद भी है, विशेष रूप से वे अर्थव्यवस्थाएँ जो चालू खाता सरप्लस चला रही हैं। उदाहरण के लिए, चीन में, लगातार व्यापार सरप्लस ने विदेशी मुद्रा भंडार के संचय में योगदान दिया है, जिससे अतिरिक्त घरेलू बचत विदेशों में निवेश की जाती है।

लेकिन अपनी मूल रूप में, आधिकारिक भंडार मुख्य रूप से बाहरी स्थिरता के साधन हैं, जो संकट के समय मौद्रिक और वित्तीय नीति का समर्थन करते हैं। इसलिए प्रत्येक संपत्ति रिजर्व संपत्ति के रूप में योग्य नहीं होती। भंडार को ऐसे साधनों में रखा जाना चाहिए जो सुरक्षित, तरल, व्यापक रूप से विश्वसनीय हों और अपेक्षाकृत कम अस्थिरता को प्रदर्शित करते हों, ताकि कठिन समय में जल्दी और प्रभावी रूप से तैनात किया जा सके।

क्यों बिटकॉइन अगली वैश्विक रिजर्व मुद्रा नहीं होगा

इसलिए, पहले उल्लिखित आवश्यकताओं को देखते हुए, बिटकॉइन जल्द ही अगली वैश्वश्तर रिजर्व मुद्रा नहीं बनेगा। इसमें एक बड़ी, स्थिर अर्थव्यवस्था का समर्थन नहीं है, यह शायद ही कभी व्यापार इनवॉइसिंग के लिए उपयोग किया जाता है, और अमेरिकी ट्रेजरी बाजार जैसे संप्रभु बांड बाजारों द्वारा प्रदान की गई गहराई और तरलता से बहुत कम है। लाभ के बावजूद, व्यापक आधारित सार्वजनिक विश्वास सीमित है, और मौजूदा रिजर्व प्रणाली के शक्तिशाली नेटवर्क प्रभाव इसे हटाना अत्यधिक असंभव बनाते हैं।

संदर्भ जोड़ें, अमेरिकी ट्रेजरी बाजार, आरक्षित होल्डिंग्स के लिए प्रमुख गंतव्यों में से एक, का दैनिक व्यापारिक संस्करण लगभग 70 गुना अधिक है बिटकॉइन की तुलना में और बाजार पूंजीकरण लगभग 25 गुना बड़ा। बिटकॉइन की वार्षिक मान्यता प्राप्त अस्थिरता आमतौर पर 50% और 100% (तनाव के समय में 150%+) के बीच होती है, तुलना में अमेरिकी 10-वर्षीय ट्रेजरी नोट, जो ऐतिहासिक रूप से लगभग 5–8% की वार्षिक अस्थिरता प्रदर्शित करता है, और छोटे परिपक्वता के लिए और भी कम।

बाजार संरचना की शर्तों में, बिटकॉइन भी संप्रभु ऋण बाजारों से पीछे है। इसमें व्यापक बोली-पूछ प्रसार, कम आदेश पुस्तिकाएं, और बिखरे हुए व्यापारिक स्थल शामिल हैं, साथ ही संस्थागत भागीदारी के निम्न स्तर। यह बिटकॉइन को विदेशी मुद्रा रिजर्व प्रबंधकों के लिए कम आकर्षक बनाता है, जो इन गुणों को संपत्ति आवंटित करते समय प्राथमिकता देते हैं। हस्तक्षेपों के पैमाने से इसका उदाहरण मिलता है: 2022 में, जापान का वित्त मंत्रालय (MoF) येन का बचाव करने के लिए लगभग USD 60 बिलियन खर्च कर दिया, जबकि 2024 में हस्तक्षेप लगभग USD 100 बिलियन तक विस्तारित हुआ।

अगर ऐसी कार्रवाई बिटकॉइन में एंकी जाती, तो बिक्री का दबाव संभवतः बाजार को अस्थिर कर देता, जिससे रिजर्व मैनेजर और व्यक्तिगत धारक दोनों के लिए नुकसान होता। इसके विपरीत, अमेरिकी ट्रेजरी और अन्य तरल सरकारी बांड्स के उपयोग ने जापान को कुशलतापूर्वक हस्तक्षेप करने की अनुमति दी, बिना दीर्घकालिक बाजार के कार्य करने में कोई बाधा डाले।

फिर भी, बिटकॉइन के लिए एक तार्किक स्थान बना रहता है

कई वरिष्ठ राजनेताओं, जैसे ईसीबी अध्यक्ष क्रिस्टीन लेगार्ड का दृष्टिकोण है कि कोई समावेशन नहीं होना चाहिए, यह भी अनुप्रयोग नहीं है; स्पष्ट विरोध न केवल पारस्परिक अवज्ञा को मजबूत करता है जो अक्सर नीति निर्माताओं और क्रिप्टो समुदाय के बीच आदान-प्रदान को रंग जाता है, बल्कि वह चिंतनशील मूल्य जो बिटकॉइन प्रदान कर सकता है, उस पर भी ध्यान नहीं देता है।

विशेष रूप से, बिटकॉइन उभरते भू-राजनीतिक विखंडन की दुनिया में विविधता प्रदान करता है। व्यापार बाधाएं दशकों में सबसे उच्चतम स्तर पर हैं; पूंजी नियंत्रण अब फिर से प्रमुख राजधानियों में चर्चा का विषय हैं जिन्होंने कभी खुलापन की रक्षा की थी; प्रतिबंध लगभग एक नियमित उपकरण बन गए हैं; और यहां तक कि लंबे समय से स्थापित सुरक्षा व्यवस्थाएं भी अब कम स्थिर दिखाई देती हैं।

यहां, संप्रभु समकक्ष जोखिम बढ़ गया है, यहां तक कि समेकित राष्ट्रों के बीच भी। एक ही समय में, ऋण का वैश्विक निर्माण यह प्रश्न उठाता है कि संप्रभु बांड उतने ही जोखिम-रहित हैं जितने वे अक्सर माने जाते हैं। बिटकॉइन भू-राजनीतिक झटकों से अप्रभावित नहीं होगा, लेकिन संप्रभु ऋण के विपरीत, उसमें कोई देश-विशिष्ट जोखिम प्रीमियम नहीं है। इसका मूल्य किसी एक सरकार की ऋण पात्रता या विदेशी नीति के निर्णयों पर नहीं रुकता है, विशेष रूप से क्योंकि इसे किसी एक द्वारा जारी नहीं किया गया है।

रिजर्व पोर्टफोलियो में बिटकॉइन पर विचार करने के लिए एक दूसरा कारण यह है कि यह सोने के लिए एक पूरक के रूप में काम कर सकता है, जो एक संपत्ति पहले से ही केंद्रीय बैंकों द्वारा बड़े पैमाने पर आयोजित है। बिटकॉइन को अभी तक समान रूप से सुरक्षित नहीं माना जाता है, हालांकि युवा पीढ़ी इसे इस तरह से देख रही है। फिर भी, बिटकॉइन में प्रमुख गुण भी सोने के साथ हैं: दोनों दुर्लभ है, स्वाभाविक रूप से प्रतिफल रहित हैं, और अपनी आंतरिक उपयोगिता के बजाय मूल्य के भंडार के रूप में मूल्यवान होते हैं। फिर भी, बिटकॉइन के उल्लेखनीय फायदे हैं। यह सोने की तुलना में स्थानांतरण, भंडारण, और विभाजित करने में आसान है, और नकली बनाना व्यावहारिक रूप से असंभव है। इसके विपरीत, सोने में भौतिक परीक्षण और परिवहन की जांच की आवश्यकता होती है।

बिटकॉइन की व्यापक क्रिप्टो पारिस्थितिकी में केंद्रीय भूमिका भी सहायक संस्थात्मक स्वीकृति का समर्थन करेगी, विशेष रूप से जब विनियमन यूरोप के MiCA ढांचे और उभरते अमेरिकी स्थिर मुद्रा नियमों से लेकर वैश्विक मानकों जैसे ओईसीडी के CARF और नए कानून जैसे एफआईटी21 यू.एस. में जारी है।

क्रिप्टो की यह संस्थापन अंतिम बिंदु की ओर ले जाती है। आधिकारिक रिजर्व पारंपरिक रूप से सतर्कता से प्रबंधन किए जाते हैं, संकट के समय सुरक्षा, तरलता, और तत्काल उपयोगिता पर जोर देते हुए, लेकिन परंपरा को बहुत अधिक काम में लेना भी अनुप्रयोगी हो सकता है। क्रिप्टो परितंत्र ने आंतरिक और बाहरी दोनों झटकों के लिए लचीलापन प्रदर्शित किया है और गायब नहीं होगा। बिटकॉइन, मूल क्रिप्टोक्यूरेंसी और क्रिप्टो पारिटंत्र की बीते हुए आरक्षित संपत्ति के रूप में, इस प्रणाली को आकृत करता है।

बढ़ते हुए, संस्थागत निवेशकों और संपत्ति मैनेजरों ने अपने पोर्टफोलियो में बिटकॉइन और अन्य डिजिटल संपत्ति को शामिल किया है। उदाहरण शामिल हैं ब्लैकरॉक और फिडेलिटी स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ की पेशकश कर रहे हैं, और प्रमुख हेज फंड्स क्रिप्टो डेरिवेटिव्स का व्यापार कर रहे हैं। इस अंगीकरण से यह मामला मजबूत होता है कि सरकारें बिटकॉइन के भूमिका को स्वीकार करें और उसके समावेश को रिजर्व प्रबंधन रणनीतियों में ध्यान में रखें।

एक साहसी नया भविष्य

विघटनकारी नवाचार के प्रति संदेहात्मकता नई नहीं है। कंपनियों को ऑन-साइट सर्वर से क्लाउड कंप्यूटिंग में स्थानांतरित होने, व्यापार को शारीरिक गड्डों से इलेक्ट्रॉनिक प्लेटफार्मों पर स्थानांतरित होने, और रिजर्व मैनेजरों को द्वितीय विश्व युद्ध के बाद सोने से विविधीकृत होने में समय लगा। अमेरिकी ट्रेजरी की ओर बढ़ने को शुरू में झिझक के साथ देखा गया, फिर भी, ट्रेजरी अब वैश्विक भंडार की रीढ़ हैं। बिटकॉइन वर्तमान रिजर्व संपत्तियों को प्रतिस्थापित नहीं करेगा, लेकिन यह एक अतिरिक्त संपत्ति के रूप में सेवा कर सकता है, भंडार पोर्टफोलियो में विविधता और आधुनिकीकरण की सिफारिश करता है।