क्रिप्टो मार्केट-मेकिंग समझौते: साइन करने से पहले टोकन प्रोजेक्ट्स किन शर्तों पर बात करें

नीचे दिया गया राय-आधारित संपादकीय माइकल हैंडल्समैन द्वारा Kelman.Law के लिए लिखा गया था।

एक टोकन प्रोजेक्ट एक्सचेंज लिस्टिंग की तैयारी कर रहा है। एक मार्केट मेकर टोकन ऋण और आवंटन के एक हिस्से को खरीदने के विकल्प के बदले में तरलता का समर्थन करने की पेशकश करता है। प्रस्ताव में तंग स्प्रेड, गहरी ऑर्डर बुक्स और एक सुचारू लॉन्च पर जोर दिया गया है।

कई महीने बाद, प्रोजेक्ट अपने टोकन वापस चाहता है। मार्केट मेकर विकल्प के प्रयोग के प्रावधान, चुकाने की लंबी अवधि, और तीसरे पक्ष के एक्सचेंजों पर इन्वेंट्री रखने के अधिकार की ओर इशारा करता है। संस्थापकों को पता चलता है कि "तरलता प्रदान करने" की उनकी समझ कभी समझौते में शामिल ही नहीं हुई।

इन्वेंटरी हस्तांतरित करने से पहले, एक प्रोजेक्ट को यह समझना चाहिए कि मार्केट मेकर टोकन के साथ क्या कर सकता है, प्रदर्शन को कैसे मापा जाएगा, और सटीक रूप से क्या वापस करना होगा। उन शर्तों पर उतना ही ध्यान देना चाहिए जितना कि मुख्य शुल्क पर।

टोकन ऋण और खरीद अधिकारों को परिभाषित करें

सबसे पहले उन कानूनी संस्थाओं की पहचान करें जो टोकन प्रदान कर रही हैं, सेवाएं दे रही हैं, और जिन पर पुनर्भुगतान का दायित्व है। यदि कोई फाउंडेशन खजाना (ट्रेजरी) रखती है लेकिन कोई विकास कंपनी समझौते पर हस्ताक्षर करती है, तो फाउंडेशन के प्राधिकरण और संविदात्मक अधिकारों को स्थापित करें।

इसके बाद, ऋण, सीधी बिक्री, और परियोजना की ओर से व्यापार के लिए रखे गए संपत्ति के बीच अंतर करें। दस्तावेजों में यह स्पष्ट किया जाना चाहिए कि क्या स्वामित्व हस्तांतरित होता है, क्या इन्वेंट्री को मिलाया जा सकता है, और क्या प्राप्तकर्ता को समतुल्य टोकन वापस करने होंगे या विशेष रूप से रखे गए संपत्ति का हिसाब देना होगा।

जहाँ मार्केट मेकर को खरीद विकल्प प्राप्त होता है, वहाँ मात्रा, व्यायाम मूल्य, समाप्ति, सूचना प्रक्रिया, निपटान मुद्रा, और पुनर्भुगतान के साथ बातचीत पर बातचीत करें।

एक मिलियन टोकन के काल्पनिक ऋण पर विचार करें, जिसके साथ उन्हें प्रत्येक $0.50 पर खरीदने का विकल्प हो। यदि टोकन बाद में $2 पर कारोबार करता है, तो विकल्प का प्रयोग करने से मार्केट मेकर $2 मिलियन के उद्धृत मूल्य वाले टोकन वापस करने के बजाय $500,000 का भुगतान कर सकता है। यह एक जानबूझकर किया गया वाणिज्यिक सौदा हो सकता है, लेकिन परियोजना को हस्ताक्षर करने से पहले इसका मॉडल तैयार करना चाहिए।

आंशिक प्रयोग, टोकन प्रवासन, आपूर्ति परिवर्तनों, और समयपूर्व समाप्ति को संबोधित करें। यह निर्धारित करें कि क्या कोई विकल्प सेवा उल्लंघन के बाद भी बना रहता है और क्या चुकौती दायित्व केवल वैध प्रयोग और भुगतान के बाद ही कम होते हैं।

प्रस्ताव को एक मापनीय ट्रेडिंग जनादेश में अनुवादित करें

"तरलता बनाए रखें" इस बात के लिए पर्याप्त असहमति की गुंजाइश छोड़ता है। प्रत्येक स्थल पर अनुमोदित एक्सचेंज, ट्रेडिंग जोड़े, इन्वेंट्री आवंटन और अपेक्षित सेवाओं को निर्दिष्ट करें।

उपयोगी प्रदर्शन मापदंडों में अधिकतम उद्धृत स्प्रेड, परिभाषित मूल्य बैंड के भीतर न्यूनतम ऑर्डर-बुक गहराई, और समय का वह प्रतिशत शामिल हो सकता है जब योग्य कोट उपलब्ध रहते हैं। संदर्भ मूल्य, मापन अंतराल, डेटा स्रोत और एक्सचेंज आउटेज के उपचार को परिभाषित करें।

ये यथार्थवादी अपवादों के साथ बातचीत से निर्धारित सेवा दायित्व होने चाहिए। ऐसी भाषा से बचें जो एक वांछित टोकन मूल्य या कृत्रिम लेनदेन मात्रा को खरीदी जा रही सेवा के रूप में माने।

व्यापार प्राधिकरण की भी सीमाएँ होनी चाहिए। इस बात को संबोधित करें कि क्या मार्केट मेकर विभिन्न स्थलों के बीच इन्वेंट्री स्थानांतरित कर सकता है, उसे आगे उधार दे सकता है, उसे गिरवी रख सकता है, लीवरेज का उपयोग कर सकता है, या डेरिवेटिव्स के माध्यम से हेज कर सकता है। यदि हेजिंग की अनुमति है, तो उसके उद्देश्य, सीमाओं और रिपोर्टिंग आवश्यकताओं की पहचान करें।

परियोजना द्वारा नियंत्रित खातों के लिए, विचार करें कि क्या केवल ट्रेडिंग की अनुमति पर्याप्त है और क्या निकासी के लिए अलग प्राधिकरण की आवश्यकता होनी चाहिए।

कानूनी गतिविधि और सार्थक निगरानी आवश्यक है

"वॉल्यूम सपोर्ट" का वादा वास्तविक ट्रेडिंग रणनीति की जांच का औचित्य रखता है।

माईट्रेड के संस्थापक के संबंध में 6 अगस्त, 2026 की अपनी घोषणा में, न्याय विभाग ने बाजार में हेरफेर और वायर धोखाधड़ी की साजिश के लिए दोषी स्वीकारोक्ति के बाद उनकी सज़ा का वर्णन किया। माईट्रेड की सेवा ने वॉश ट्रेड करने के लिए बॉट्स का इस्तेमाल किया जिससे भ्रामक ट्रेडिंग गतिविधि पैदा हुई। किसी प्रोजेक्ट के लिए व्यावहारिक सबक यह है कि यह जांचना चाहिए कि वादे किए गए परिणाम कैसे प्राप्त किए जाएंगे।

समझौते में हेरफेर वाले व्यापार, भ्रामक ऑर्डर और झूठी बाजार गतिविधि बनाने के इरादे से समन्वित लेनदेन पर रोक लगनी चाहिए। लागू कानून और स्थल नियमों के अनुपालन के साथ-साथ रणनीति के लिए उपयुक्त नियंत्रणों की आवश्यकता होनी चाहिए।

संदिग्ध गतिविधि की जांच करने, प्रासंगिक रिकॉर्ड प्राप्त करने और आवश्यकता पड़ने पर ट्रेडिंग निलंबित करने के अधिकार शामिल करें। यदि परियोजना यह नहीं देख सकती कि क्या हो रहा है, तो एक सामान्य अनुपालन वारंटी बहुत कम परिचालन सुरक्षा प्रदान करती है।

बाजार-निर्माता प्रवर्तन कार्रवाइयों पर केलमैन PLLC की पिछली कवरेज उन आरोपों पर पृष्ठभूमि प्रदान करती है जिनके कारण कई कार्यवाही शुरू हुई। अनुबंध वार्ता को उन चिंताओं को ठोस निगरानी अधिकारों में बदलना चाहिए।

इन्वेंटरी का मिलान करने के लिए रिपोर्टिंग पर्याप्त होनी चाहिए

कुल मात्रा दिखाने वाला डैशबोर्ड यह स्पष्ट नहीं करता कि परियोजना की संपत्तियाँ कहाँ हैं या उनका उपयोग कैसे किया गया है।

ऐसी रिपोर्टिंग पर बातचीत करें जो परियोजना को निम्नलिखित का मिलान करने की अनुमति दे:

• टोकन और नकद शेष राशि का उद्घाटन और समापन।
• व्यापार, हस्तांतरण, शुल्क, रिबेट और अन्य चार्जेज़।
• प्रत्येक अनुमोदित स्थल या वॉलेट में रखी गई इन्वेंटरी।
• बकाया ऋण, जमानत प्रतिबद्धताएँ, और अनुमत हेज।
• सहमति-प्राप्त उद्धरण दायित्वों के विरुद्ध प्रदर्शन।

रिपोर्टिंग आवृत्ति, वितरण प्रारूप, रिकॉर्ड प्रतिधारण, और समाप्ति के बाद पहुंच निर्दिष्ट करें। निकासी प्रतिबंधों, सुरक्षा घटनाओं, महत्वपूर्ण ट्रेडिंग त्रुटियों, और प्रदर्शन को प्रभावित करने वाली नियामक पूछताछों की त्वरित सूचना की आवश्यकता रखें।

समझौते में ट्रेडिंग लाभ और हानि को सेवा शुल्क से अलग करना चाहिए। एक्सचेंज रिबेट्स किसे मिलते हैं? हानियों का भुगतान कौन करता है? क्या मार्केट मेकर विवादित शुल्कों को पुनर्भुगतान से घटा सकता है?

एक परियोजना को मार्केट मेकर के स्वामित्व वाले डैशबोर्ड की व्याख्या पर पूरी तरह निर्भर हुए बिना अपनी स्थिति का पुनर्निर्माण करने में सक्षम होना चाहिए।

हितों के टकराव, सूचना के उपयोग और विशिष्टता को संबोधित करें

एक मार्केट मेकर के हित परियोजना के हितों से भिन्न हो सकते हैं। इसके अपने खाते के लिए व्यापार करने, प्रतिस्पर्धी परियोजनाओं को सेवा देने, सहयोगियों के साथ लेनदेन करने, और एक्सचेंजों या अन्य समकक्षों से मुआवजा प्राप्त करने की क्षमता की समीक्षा करें।

महत्वपूर्ण हितों के टकराव का खुलासा करने की आवश्यकता होनी चाहिए और इस पर सहमति होनी चाहिए कि उनका प्रबंधन कैसे किया जाएगा। गोपनीयता प्रावधानों में लिस्टिंग, टोकन अनलॉक, खजाने के लेनदेन और व्यावसायिक घोषणाओं के बारे में गैर-सार्वजनिक जानकारी के उपयोग को संबोधित किया जाना चाहिए।

विशिष्टता (एक्सक्लूसिविटी) पर विशेष ध्यान देने की आवश्यकता है। एक व्यापक प्रतिबंध परियोजना को प्रदर्शन खराब होने पर भी किसी अन्य प्रदाता को नियुक्त करने से रोक सकता है। स्थान, ट्रेडिंग जोड़ी, अवधि, और मापनीय सेवा मानकों की संतुष्टि के आधार पर विशिष्टता को सीमित करने पर विचार करें।

परियोजना को सार्वजनिक बयानों पर अनुमोदन अधिकार भी बनाए रखना चाहिए, जिनमें यह सुझाव दिया गया हो कि मार्केट मेकर किसी टोकन की कीमत, लिस्टिंग, या व्यावसायिक सफलता की गारंटी देता है।

टोकन देने से पहले निकास पर बातचीत करें

समाप्ति और पुनर्भुगतान अलग-अलग दायित्व हैं। सेवा संबंध को समाप्त करने पर नए ट्रेडों को रोकने, अनुमत पोजीशन को बंद करने, शेष राशि का मिलान करने और इन्वेंट्री वापस करने के लिए एक परिभाषित प्रक्रिया शुरू होनी चाहिए।

सूचना की अवधियों, सुधार के अधिकारों, और उन परिस्थितियों को निर्दिष्ट करें जो तत्काल निलंबन या समाप्ति की अनुमति देती हैं। गंभीर उल्लंघन, अनधिकृत संपत्ति के उपयोग, लगातार प्रदर्शन विफलताओं, आवश्यक अनुमतियों के नुकसान, और सुरक्षा घटनाओं पर विचार करें।

भुगतान के लिए, टोकन, नेटवर्क, गंतव्य-सत्यापन प्रक्रिया, समय-सीमा, और लेनदेन शुल्क के लिए जिम्मेदारी की पहचान करें। यदि नकद प्रतिस्थापन की अनुमति है, तो परिभाषित करें कि कौन इसे चुन सकता है और मूल्यांकन कैसे काम करता है।

एक्सचेंज निकासी पर रोक को स्पष्ट रूप से संबोधित करें। यह तय करें कि क्या मार्केट मेकर समय पर पुनर्भुगतान के लिए जिम्मेदार रहेगा और उसे कौन से सबूत या शमन उपाय प्रदान करने होंगे। किसी स्थल के फिर से खुलने से जुड़ी एक अनिश्चितकालीन विस्तार परियोजना को तब अपनी इन्वेंट्री वापस पाने में असमर्थ छोड़ सकती है जब उसे इसकी सबसे अधिक आवश्यकता होती है।

समाप्ति के बाद रिपोर्टिंग, ऑडिट, गोपनीयता और विवाद-समाधान दायित्वों को संरक्षित रखें।

देयता सीमाओं और वसूली की संभावनाओं की एक साथ समीक्षा करें

कुछ महीनों की सेवा शुल्क पर आधारित देयता सीमा वाणिज्यिक रूप से अपर्याप्त हो सकती है, जहाँ मार्केट मेकर एक पर्याप्त टोकन आवंटन को नियंत्रित करता है।

यह बातचीत करें कि कैप पुनर्भुगतान दायित्वों, अनधिकृत हस्तांतरणों, धोखाधड़ी, जानबूझकर किए गए दुराचार और गोपनीयता के उल्लंघन पर कैसे लागू होता है। क्षतिपूर्ति के साथ-साथ हर्जाने के बहिष्करण और रक्षा-नियंत्रण प्रावधानों की समीक्षा करें। इन खंडों को चुने हुए कानून के तहत सुसंगत रूप से काम करना चाहिए।

प्रतिपक्ष की वित्तीय क्षमता का आकलन करें और यह देखें कि जमानत या गारंटी उपयुक्त है या नहीं। संविदात्मक रिकॉल अधिकार तत्काल वसूली सुनिश्चित नहीं करता है: अमेरिकी दिवालियापन में, 11 यू.एस.सी. § 362 के तहत स्वचालित स्थगन, वैधानिक अपवादों के अधीन, वसूली और प्रवर्तन को प्रतिबंधित कर सकता है। वकील को संविदात्मक उपायों पर भरोसा करने से पहले व्यवस्था के दिवालियापन संबंधी विशिष्ट उपचार का मूल्यांकन करना चाहिए।

अंत में, प्रवर्तन को ध्यान में रखते हुए शासी कानून और एक न्यायालय या मध्यस्थता मंच चुनें। यह पहचानें कि काउंटरपार्टी और उसकी संपत्तियाँ कहाँ स्थित हैं, और तत्काल राहत तक पहुँच को संबोधित करें।

केलमैन पीएलएलसी की वाणिज्यिक लेनदेन प्रैक्टिस डिजिटल संपत्ति व्यवसायों को समझौतों पर बातचीत करने और उनका दस्तावेजीकरण करने में सहायता करती है। खज़ाने का स्टॉक आवंटित करने से पहले, प्रस्तावित समझौते, टोकन आवंटन, ट्रेडिंग जनादेश और पुनर्भुगतान संरचना की समीक्षा के लिए फर्म से संपर्क करें।

अटॉर्नी विज्ञापन। यह लेख सामान्य जानकारी प्रदान करता है, कानूनी सलाह नहीं। अधिकार और दायित्व समझौते, लागू कानून और तथ्यों पर निर्भर करते हैं। फर्म से संपर्क करने पर वकील-मुवक्किल संबंध स्थापित नहीं होता है।