הבנק המרכזי של דנמרק מזהיר מפני סיכונים הנובעים ממטבעות יציבים צמודי דולר אמריקאי

אימוץ מקומי מוגבל, סיכונים חיצוניים פוטנציאליים

Danmarks Nationalbank, הבנק המרכזי של דנמרק, פרסם אזהרה חדשה בנוגע להתרחבות הגלובלית של מטבעות דיגיטליים, וקרא לרשויות הפיננסיות להמשיך לעקוב מקרוב אחר מטבעות יציבים למרות נוכחותם הזניחה במדינה הנורדית.

בניתוח שפורסם ב‑9 בספטמבר, ציין הבנק המרכזי כי בעוד מטבעות יציבים מגובי דולר התרחבו בחדות בעולם לקראת סוף 2025, האימוץ בדנמרק נותר מוגבל מאוד, וכרגע אין במחזור מטבע יציב הנקוב בקרונה דנית. עם זאת, גורמים בבנק הזהירו כי ייתכן שמסתמן שינוי באופק, כאשר בנקים מסחריים, חברות פיננסיות ויישומי תשלומים חדשים מתחילים לשלב תשתיות של מטבעות יציבים.

לפי הניתוח, השימוש במטבעות יציבים בקרב צרכנים ועסקים דניים כיום מינימלי, ואינו מהווה איום מיידי על היציבות הפיננסית המקומית. אולם אימוץ גלובלי גבוה יותר, במיוחד של טוקנים נקובי דולר אמריקאי כמו USDT ו‑USDC, עלול ליצור פגיעויות עקיפות. טלטלה בשווקים זרים של מטבעות יציבים, הזהיר הבנק המרכזי, עלולה לגרום להשפעות זליגה דרך ערוצי נזילות גלובליים והמערכת הפיננסית של ארה״ב.

הניתוח החדש של הבנק המרכזי מגיע חודשים לאחר שמחקר אחר מצא כי שיעור הבעלות על מטבעות קריפטו בדנמרק עמד על 4% ב‑2025. עם זאת, נתון זה היה נמוך במעט מהערכות קודמות של משרד המיסוי, שהעמידו את שיעור הבעלות על 6% ב‑2024. המחקר ציין גם כי שיעור הבעלות על קריפטו במדינה נמוך בהרבה מאשר בנורווגיה הסקנדינבית, שם עמד על כ‑11% בערך.

Danmarks Nationalbank טען גם כי מטבעות יציבים לא צריכים להחליף את רזרבות הבנק המרכזי כנכס הסליקה המרכזי לעסקאות בין‑בנקאיות. לשם כך, הבנק משתף פעולה עם הבנק המרכזי האירופי (ECB) כדי להבטיח שכסף של בנק מרכזי יישאר נגיש במערכת פיננסית שהולכת ונעשית ממוטבעת יותר ויותר.

בינתיים, נתוני שווי שוק שצוינו בדו״ח מראים צמיחה שמונעת בעיקר על ידי טוקנים גדולים מגובי דולר אמריקאי, בעוד שמטבעות יציבים הנקובים באירו ובמטבעות פיאט אחרים מהווים רק חלק קטן מסך השוק.

בעוד שנוף התשלומים של דנמרק נותר חזק ויעיל, ניתוח Danmarks Nationalbank מזהיר כי זמינות רחבה יותר של מטבעות יציבים זרים עשויה בסופו של דבר להשפיע על זרמי התשלומים המקומיים, על מודלים עסקיים של בנקים מסחריים, ועל מנגנון העברת המדיניות המוניטרית.

הדו״ח הדגיש כי Danmarks Nationalbank שומר על “גישה ניטרלית-טכנולוגית” לחדשנות בכסף דיגיטלי, ומכיר ביעילות התפעולית שטכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר יכולה להביא לתשלומים חוצי-גבולות ולטוקניזציה של נכסים. עם זאת, הבנק שרטט קו ברור בנוגע לתשתיות השוק:

“כסף של בנק מרכזי צריך להישאר הבסיס המשותף ליציבות ולאמון במערכת המוניטרית ונכס הסליקה הראשי בין בנקים.”

כדי להגן על בסיס זה, הבנק המרכזי אישר עבודה מתמשכת לצד ה‑ECB כדי להבטיח שנזילות סיטונאית של בנק מרכזי תוכל להיסלק בצורה חלקה על גבי מסילות תשלום ממוטבעות, ובכך למנוע ממנפיקים פרטיים של מטבעות יציבים להחליף כסף ציבורי בליבת המערכת הפיננסית.