רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) פותחת סדק בדלת כדי שמניות וול סטריט ייסחרו על הבלוקצ'יין

וול סטריט מקבלת נסיעת מבחן על גבי הבלוקצ’יין

מניה אמריקאית יכולה כעת להיכנס לטריטוריה שבדרך כלל מזוהה עם מסחר בקריפטו. ב-17 בספטמבר, רשות ניירות ערך האמריקאית (Securities and Exchange Commission) אישרה את “פטור החדשנות” הזמני שלה, המאפשר מסחר מוגבל במניות NMS מטוקננות באמצעות עושי שוק אוטומטיים על גבי הבלוקצ’יין ומאגרי נזילות.

ה-SEC לא פשוט מאשרת הכול ללא סינון. היא מציבה מגבלות סביב הניסוי, אוספת את הנתונים, ועוקבת אחר מה שיקרה בהמשך במרחב נכסים מהעולם האמיתי מטוקננים (RWAs).

מניות פוגשות את מאגר הנזילות

במסגרת הפטור, זירות ניירות ערך מטוקננים (Tokenized Securities Venues), או TSVs, שעומדות בתנאים מקבלות הקלה זמנית מחששות שלפיהם פעילותן עשויה להפוך אותן ל“בורסה” לפי חוק הבורסה לניירות ערך משנת 1934.

משמעות הדבר היא שמניות מטוקננות יכולות להיסחר באמצעות עושי שוק אוטומטיים ומאגרי נזילות, מנגנונים המוכרים יותר מעולם המימון המבוזר (DeFi). במקום להסתמך באופן מלא על מבנה הבורסה המסורתי, תוכנה ומאגרי הון יכולים לסייע בביצוע עסקאות.

אבל יש סייג. על TSVs לעמוד בתנאים הנוגעים להודעות ציבוריות, שקיפות עסקאות, תיאום עצירות מסחר, שמירת רשומות, ואמצעי הגנה טכנולוגיים. מגבלות סמלים ותקרות נפח הקשורות לרמות limit up-limit down גם שומרות שהניסוי יישאר תחום.

ה-SEC רוצה לראות את הקבלות

הרגולטור גם רוצה מסלול מפורט של מה שקורה בתוך השווקים הללו. מידע על עסקאות הנקובות בדולרים אמריקאיים חייב להיות זמין לציבור במרווחי זמן קבועים, כולל מחיר, גודל, זמן, וכתובת מאגר הנזילות. גם גודל המאגר בסוף יום ונפח יומי חייבים להיחשף.

למעשה, רגולטור ניירות הערך האמריקאי הופך את הניסוי למעבדה רגולטורית. במקום לכתוב כללים קבועים לפני שרואים את המנגנון בפעולה, הרגולטורים יכולים לצפות במסחר אמיתי ולנתח את הנתונים שנוצרים. נציב ה-SEC מארק אויאדה תיאר את הגישה כדרך “לערוך ניסוי באחריות, ללמוד, ולתרגם הגנות ישנות להקשרים חדשים.”

לספקי נזילות יש נתיב משלהם

הפטור מציע גם הקלה מותאמת עבור ספקי נזילות מסוימים שמכניסים את ההון שלהם לשווקים הללו, בתנאי שהם עומדים בדרישות גילוי ושמירת רשומות.

באופן מעניין, אויאדה הצביע על קרנות שוק כספי, קרנות מדד, וקרנות סל כדוגמאות למוצרים או מודלים שנהנו בעבר מסמכות פטורים של ה-SEC לפני שהפכו לחלקים מוכרים של הפיננסים המודרניים.

הניסוי מגיע לפני ספר הכללים

ה-SEC מבקשת כעת משוב ציבורי המבוסס על מדדים, מחקרי מקרה, ניתוחי תקריות, וניסיון מסביבות חיות או סביבת בדיקה. מצד שני, כל מה שיקרה בתוך השווקים המטוקננים הללו עשוי להשפיע על הכללים הקבועים שיסדירו אותם בסופו של דבר.

וול סטריט בילתה עשרות שנים במעבר מתעודות נייר למסחר אלקטרוני. כעת ה-SEC מאפשרת לחלק מבוקר ממנו לעבור למאגרי נזילות עוד לפני שספר הכללים הסופי בכלל נכתב.