מנכ"ל HIVE: מעבדים גרפיים ל־AI מרוויחים פי 10 יותר לשעה מאשר מתקני כרייה

המתמטיקה שמאחורי טענת ה‑10x

הולמס הציג את ההשוואה במהלך סדרת Roundtable 100 מוקדם יותר השבוע, וטען שהפנייה של HIVE לתשתיות בינה מלאכותית (AI) פתחה אפיק הכנסות שמגמד את מה שאותה חומרה הייתה יכולה להרוויח מכריית ביטקוין. אשכול Nvidia B200 בן 504 יחידות GPU שמפעילה HIVE על גבי תשתית ה‑AI של Bell Canada במניטובה מכניס בערך 2.90 דולר לשעת GPU, לעומת בערך 0.12 דולר לשעה שמייצרות מתקני כריית הביטקוין של HIVE — פער של יותר מפי 20 לפי המדד הספציפי הזה.

ההשוואה הזו עומדת במרכז הדרך שבה הולמס מציג את אסטרטגיית HIVE לקראת המחצית השנייה של השנה; כלומר, במקום להתייחס לחישוב AI ולכריית ביטקוין כשימושים מתחרים לאותה אנרגיה ואותה חומרה, החברה מפנה יותר מהוצאות התשתית שלה לעבר העסק בעל המרווחים הגבוהים יותר, תוך שהיא ממשיכה להפעיל את פעילות הכרייה שלה.

פעילות הכרייה הזו עדיין משמעותית, שכן ה‑hashrate הממוצע של HIVE לשנת הכספים 2026 עמד על 22.2 אקסה־האשים לשנייה (EH/s), עלייה של 290% לעומת שנה קודם, מה שמעניק לחברה בערך 3% מכלל ה‑hashrate של רשת הביטקוין. החברה כרָתה 2,885 BTC באותה תקופה — יותר מכפול מ‑1,414 BTC שכרָתה בשנת הכספים 2025.

מאזן מגוון

סך ההכנסות של HIVE בשנת הכספים 2026 הגיע ל‑297.8 מיליון דולר, עלייה של 158% משנה לשנה, כאשר ההכנסות ממטבעות דיגיטליים מכריית ביטקוין עלו ב‑164%. חטיבת BUZZ HPC החדשה יותר של החברה, שמאגדת את פעילות הבינה המלאכותית והחישוב עתיר־הביצועים (HPC), ייצרה הכנסות של 19.5 מיליון דולר — עלייה של 94% לעומת 10 מיליון דולר בשנה הקודמת.

הפנייה ל‑AI אינה חדשה עבור HIVE, שכן החברה ביצעה הימור של 70 מיליון דולר על שבבי Nvidia לפני כשלוש שנים, בתקופה שבה רוב צי ה‑GPU שלה כרָה אתר, לפני שמעבר הרשת הזו ל‑proof-of-stake ביטל לחלוטין כרייה באמצעות GPU. הולמס אמר שההימור המוקדם הזה, שבתחילה הוצג סביב כריית את׳ריום, העניק לחברה שלו יתרון כאשר בום החישוב ל‑AI יצר ביקוש חדש לאותה חומרה.

מאז, התשתית הזו משכה אימות חיצוני. Chardan Capital, למשל, החלה לסקר את HIVE ב‑27 ביולי עם דירוג “קנייה” ויעד מחיר של 7.50 דולר — הדירוג האנליסטי הראשון אי פעם מצד מכירת־צד לחברה. HIVE גם חתמה על הסכם ענן GPU בהיקף של כ‑220 מיליון דולר עם Bell ועם חברת ה‑AI Cohere, וגייסה 75 מיליון דולר באמצעות הנפקת שטר חוב שיועדו להמשך הרחבת תשתיות ה‑AI.

ההימור הגדול יותר: מרכז AI בהספק 320 MW

הפרויקט השאפתני ביותר של HIVE הוא מרכז נתונים ל‑AI בהספק 320 מגה־ואט (MW) שנבנה באזור המטרופוליני של טורונטו, ומתוכנן לארח בסופו של דבר יותר מ‑100,000 יחידות GPU. החברה אמרה שהמתקן עשוי לייצר בערך 360 מיליון דולר בהכנסות חוזרות שנתיות (annualized) לאחר שיהיה פעיל במלואו במחצית השנייה של 2027.

עם זאת, HIVE רחוקה מלהיות היחידה שמבצעת את המהלך הזה: גם הכורה המתחרה MARA אמרה שחישוב AI מניב יותר הכנסות ליחידת חשמל מאשר כריית ביטקוין, ומפנה כוח חשמלי נדיר לעבר חוזי AI ו‑HPC במקום זאת. באופן דומה, Hut 8 חתמה על חכירת AI בטקסס בשווי של כ‑9.8 מיליארד דולר, בעוד Terawulf נעלה חוזי AI בשווי 12.8 מיליארד דולר — כחלק משינוי רחב יותר בקרב כורים ציבוריים כאשר מרווחי כריית הביטקוין מצטמצמים ו‑hashprice יורד.

לחץ המרווחים הזה הולך ונבנה לאורך כל השנה בצד הכרייה של העסק, מאז שרמת הקושי הותאמה 15 פעמים השנה בלבד, כאשר כלכלת הכרייה נלחצת עוד יותר ככל שיותר מגה־ואטים מנותבים מחדש ללקוחות AI ומחשוב ענן במקום להרחבת קיבולת כרייה חדשה.

היעד הקרוב של HIVE הוא להגדיל פי עשרה את קצב ההכנסות (run-rate) שלה מ‑AI ו‑HPC מהרמות הנוכחיות עד סוף שנת הכספים שלה — יעד שיחייב שהמתקן בטורונטו וחוזי ענן GPU נוספים יעלו לאוויר, במידה רבה, לפי לוח הזמנים.