מייקל סיילור אומר שאימוץ ביטקוין על ידי תאגידים הוא "הכרחי, בלתי נמנע ומבורך"

תזת הביטקוין התאגידית של סיילור פוגשת שוק מרוכז

אימוץ תאגידי יכול לסייע לביטקוין להתפתח לרשת מוניטרית רחבה יותר, אך התוצאה תלויה בשאלה האם חברות יכולות להחזיק בנכס תוך עמידה בהתחייבויות מימון שגרתיות. מייקל סיילור, יו״ר ההנהלה של Strategy Inc. ‏(Nasdaq: MSTR), טוען שתאגידים מספקים את המסגרת המשפטית, את קנה המידה ואת הרציפות שביטקוין זקוק להם.

אחזקות של חברות ציבוריות תומכות בתזה הזו, אך הדומיננטיות של Strategy פירושה שהשוק עדיין תלוי במידה רבה במבנה ההון של חברה אחת.

בפוסט שלו ב-X ב-18 ביולי, סיילור אמר שחברות מאפשרות לאנשים להתארגן תחת חוק סביב משימה משותפת ב“יעילות, שקיפות, אמינות אשראי, קנה מידה, חוסן ורציפות” גבוהים יותר. הוא הוסיף שאימוץ תאגידי הוא “נחוץ, בלתי נמנע ומבורך” כדי שביטקוין יצליח כרשת מוניטרית גלובלית.

Strategy שולטת בשני שלישים מאחזקות הביטקוין של חברות ציבוריות

נתוני BitcoinTreasuries הראו כי 197 חברות ציבוריות החזיקו בכ-1.263 מיליון BTC בשווי 80.82 מיליארד דולר, כאשר ביטקוין נסחר סביב 64 אלף דולר. BTC היווה 94.5% מהנכסים הדיגיטליים שהוחזקו בידי החברות שנעקבו, בעוד שמספר החברות הציבוריות המחזיקות ירד באחת במהלך 30 הימים שקדמו לכך.

Strategy החזיקה 843,775 BTC, שהם כ-66.8% מסך החזקות החברות הציבוריות. Twenty One Capital דורגה שנייה עם 43,514 BTC, אחריה Metaplanet עם 43,000 BTC, ‏MARA Holdings עם 36,303 BTC ו-Bitcoin Standard Treasury עם 30,021 BTC. ריכוז זה הופך את החלטות המימון של Strategy למשמעותיות יותר עבור שוק הביטקוין התאגידי מאשר אלו של כל מחזיק רשום אחר.

המאזן של Strategy מציג את היקף מודל הביטקוין-אשראי שלה

לוח המחוונים של Strategy העריך את רזרבת הביטקוין שלה בכ-54.03 מיליארד דולר, בהתבסס על מחיר BTC של 64,032 דולר. החברה דיווחה גם על 3 מיליארד דולר ברזרבות מזומן, 6.75 מיליארד דולר חוב ו-15.46 מיליארד דולר בניירות ערך מועדפים.

דיבידנדים שנתיים על ניירות ערך מועדפים הסתכמו ב-1.763 מיליארד דולר. Strategy העריכה כי רזרבת המזומן שלה מספקת כיסוי דיבידנדים ל-20.4 חודשים, בעוד שרזרבת הביטקוין שלה מייצגת 30.6 שנות כיסוי לפי הערכים המוצגים. נתונים אלה מציבים את הביטקוין במרכז הן של עמדת האוצר של Strategy והן של מבנה המימון התומך בניירות הערך המועדפים שלה.

תשלומי הדיבידנד הפכו את הביטקוין למקור מימון

Strategy מכרה 32 BTC בכ-2.5 מיליון דולר במאי, במחיר ממוצע של 77,135 דולר. החברה אמרה שהתמורה תסייע במימון דיבידנדים על מניות מועדפות, ובמקביל גייסה 128.3 מיליון דולר באמצעות מכירות של מניות רגילות באותה תקופה. העסקה הייתה מכירת הביטקוין המוצהרת הראשונה שלה מאז מימוש הקשור למס ב-2022.

בהמשך החברה מכרה עוד 3,588 BTC בכ-216 מיליון דולר כדי לתמוך בתשלומי דיבידנד מועדף. יחד, שתי המכירות הסתכמו ב-3,620 BTC, או כ-0.43% מהפוזיציה הנוכחית של Strategy, העומדת על 843,775 BTC. המימושים היו קטנים ביחס לרזרבה הכוללת, אך הם אישרו שניתן להמיר ביטקוין למזומן כאשר מבנה המניות המועדפות יוצר צורכי תשלום חוזרים.

המכירות אינן מראות ש-Strategy נוטשת את אסטרטגיית הצבירה שלה. הן כן מראות שרזרבת הביטקוין שלה מבצעת כעת שתי פונקציות: חשיפה לנכס לטווח ארוך ותמיכת נזילות לניירות ערך שהונפקו כדי לממן חשיפה זו. עם דיבידנדים שנתיים של 1.763 מיליארד דולר, על החברה להמשיך לממן את התשלומים הללו באמצעות מזומן, גיוס הון, מכירות ביטקוין או שילוב של שלושת אלה.

ג׳פרי קנדריק, ראש מחקר נכסים דיגיטליים גלובלי ב-Standard Chartered Bank, הציע פרשנות בונה יותר, וטען שקבלה רחבה יותר של ניירות הערך המועדפים של Strategy המגובים בביטקוין עשויה להפחית את הלחץ למכירות BTC נוספות ולבסוף לתמוך בחידוש צבירה. הוא שמר על יעד ביטקוין של 100,000 דולר לסוף 2026, מה שמרמז על פוטנציאל עלייה של כ-56% ממחיר הביטקוין סביב 64,000 דולר.

מדד הבנקאות של Strategy מציב את האימוץ המוסדי על 32%

מדד אימוץ הבנקאות לביטקוין של Strategy העניק למגזר הפיננסי ציון כולל של 32%, בהתבסס על פעילות בתחומי מסחר, משמורת, תעודות סל (ETFs), טוקניזציה, הלוואות, חיתום והקצאה תאגידית.

Fidelity הובילה עם 71%, אחריה BNY עם 46% וגולדמן זאקס עם 45%. JPMorgan, מורגן סטנלי ו-Citigroup קיבלו כל אחת 43%, בעוד Royal Bank of Canada ו-SMBC דורגו אחרונות עם 13%. Fidelity הייתה המוסד היחיד מעל 50%.

המדד עוקב אחר נוכחות מוצרים ופעילות בביטקוין, ולא אחר אימוץ לקוחות, היקף עסקאות, נכסים או הכנסות. כמו כן, Strategy לא פרסמה משקולות קטגוריות מלאות או סטנדרטים מפורטים של ניקוד, מה שמגביל הערכה עצמאית של תוצאת ה-32%.

הזרז הבא יהיה חשיפת האוצר והמימון הבאה של Strategy. השאלות הקונקרטיות הן האם החברה תמכור עוד BTC, תסתמך על רזרבת המזומן שלה בסך 3 מיליארד דולר, תגייס הון נוסף או תחזור לרכישות תוך שמירה על דיבידנדים שנתיים של 1.763 מיליארד דולר על מניות מועדפות.