תצורת שוק שורי בביטקוין משקפת את 2015, אומר ווילי וו, ככל שהדיון מתרחב

הפיצול בין ביטקוין למניות מחייה את ההשוואה ל-2015

אנליסט שוק הביטקוין ווילי וו טען ב-6 בספטמבר כי מערכת היחסים של BTC עם מניות הגיעה לסטייה הרחבה ביותר שלה זה כמעט עשור, ועלולה להזכיר שלב מוקדם במחזור שהסתיים בשוק השורי של 2017. וו שיתף ב-X גרף ארוך טווח של ביטקוין מול S&P 500 וכתב:

“עברו כמעט עשור מאז הפעם האחרונה שזה קרה… הפעם האחרונה שבה BTC התנתק ממניות במידה כזו הייתה ב-2015 (מבוא לשוק השורי של 2017).”

וו הרחיב את ההשוואה כשהציג את 2014 כתקופה שבה מניות נותרו שוריות בעוד ביטקוין חווה שוק דובי בלתי מתואם. הוא תיאר את 2015 ו-2016 כשלב מנוגד שבו BTC נכנס ל”מצב שורי” בעוד המניות דשדשו בדוביות, לפני ששני השווקים התיישרו ב-2017. וו הוסיף: “לדעתי התצורה נראית דומה… הנזילות של BTC ממשיכה להתחזק, בעוד שמניות מתחילות להראות סימני שבריריות.”

השוואה קודמת המבוססת על Glassnode למחזור 2015-2018 זיהתה דפוסי תיקון וזרימת הון דומים, אם כי היא בחנה מדדים שונים. יכולתו של ביטקוין לנוע באופן עצמאי משקפת בחלקה את מבנה השוק שלו, כולל מסחר גלובלי רציף, לוח הנפקה קבוע מראש ומניעי ביקוש השונים מרווחי חברות.

ההיצע הקבוע של הרשת, כ-21 מיליון BTC, גם הוא מבדיל את הנכס ממדדי מניות שערכם תלוי ברווחי חברות, ריביות, תמחורים וציפיות כלכליות.

אנליסט מערער על אות ההתנתקות של וו

הפרשנות ההיסטורית נתקלה בהתנגדות מצד תורם Cryptoquant בשם Darkfost, שפרסם גרף נפרד העוקב אחר ביטקוין, מדד S&P 500 ומקדם המתאם ביניהם מינואר 2020 ועד יולי 2026. בניגוד לגרף של וו, קריאת המתאם האחרונה בו נותרה בטריטוריה חיובית. האנליסט כתב, תוך הטלת ספק במסגרת הזמן (TF):

“אני לא יודע איך זה מחושב, אבל אני לא רואה את זה כרגע. אני חושב שהשתמשת בממוצע TF גבוה, אבל גם כך קשה לדמיין, כי לא הייתה תקופת התנתקות חזקה כבר זמן מה.”

הגרף הנגדי הראה שמקדם המתאם נע שוב ושוב בין טריטוריה חיובית לשלילית במקום להיכנס להפרדה ממושכת. הקריאה האחרונה הייתה נמוכה משיאים קודמים אך נותרה מעל האפס, מה שתומך בטענה שביטקוין ומדד S&P 500 לא התנתקו באופן חד תחת אותו חישוב.

מתאם מודד עד כמה התשואות של שני נכסים נעות יחד, אך התוצאה משתנה לפי התקופה שנבחרה, תדירות הנתונים ואופן הטיפול בימי אי-מסחר. בתמונה של וו מצוין Glassnode כספק הנתונים, אך ללא הצגת הגדרות החישוב. סדרת מדד שוק המניות האמריקאי של Glassnode כוללת נתונים יומיים החל מינואר 2009, והמדד אינו נסחר בסופי שבוע או בחגים של השוק, כאשר ביטקוין ממשיך להיסחר.

מדידות מוקדמות יותר ממחישות כיצד חלון הזמן הנבחר יכול לשנות את המסקנה. אסטרטג הסחורות הבכיר ב-Bloomberg Intelligence, מייק מקגלון, ציין מתאם של 200 יום בין ביטקוין למניות הקרוב ל-0.5 ב-12 באפריל — קשר חיובי במידה בינונית לאורך אותה תקופה ארוכה יותר. קריאת המתאם ארוכת הטווח אינה מבטלת קריאה נמוכה יותר בטווח הקצר; היא משלבת חודשים של תנועה משותפת מוקדמת יותר שחישוב קצר יותר עשוי להחריג.

נתונים עדכניים מצביעים על שינוי ביחסי השוק

תנאי שוק רחבים יותר מספקים תמיכה מסוימת לדאגה של וו לגבי שבריריות בשוק המניות, אף שאינם קובעים שרצף 2015 יחזור על עצמו. Grayscale ציינה לאחרונה חשיפה שיא של משקי בית אמריקאיים למניות ותמחורי מניות גבוהים בהערכתה בנושא סיכון ריכוזיות במניות, וטענה שתיקי השקעות מרוכזים עשויים להיות פגיעים יותר להיפוך בשוק המניות.

מדדי מתאם אחרים מצביעים על כך שביטקוין התרחק לאחרונה ממניות טכנולוגיה תוך התקרבות לזהב. נתוני Bitwise הראו שמתאם של 90 יום בין ביטקוין לזהב עלה מעל 0.5, בעוד נתוני Glassnode הראו שמתאם של 30 יום בין ביטקוין למדד S&P 500 ירד לעבר אפס במהלך הראלי של אוגוסט. פרופיל המתאם המשתנה תומך בדיון הרחב על התנתקות, מבלי לאשר את ההשוואה ההיסטורית הספציפית של וו.

תזת השוק השורי של וו נשענת בסופו של דבר על יותר מכיוון של קו מתאם אחד. היא משלבת התחזקות בנזילות הביטקוין, תנאי מניות חלשים יותר ודמיון נתפס לרצף השוק שהחל ב-2015. הגרף הנגדי של Darkfost מראה מדוע מסגרת הזמן שנבחרה נותרת מרכזית בקביעה אם ההקבלה ההיסטורית הזו תקפה כיום.