האם יושב ראש חדש יקשיב?: פיירס מעודדת את ה-SEC לאמץ את הקריפטו

המאמר הדעה הבא נכתב על ידי אלכס פוריאנד ו-מייקל הנדלסמן עבור Kelman.Law.

הסטר פירס קורא לברור כשהגישה של ה-SEC לקריפטו מתמודדת עם ביקורת

בהתאם ל- Hobbes, חברת פירס הזהירה כמה “סביבה רגולטורית שמתאפיינת בחוסר יציבות, אי ודאות ופחד מוציאה את הסיכויים היזמיים כ’מגעילים, אכזריים וקצרי רוח.’” קשה לתאר את FTX, 3AC ו-Luna/Terra—מפולת פיננסית שהביאה לאובדן של מעל שישים מיליארד דולר תוך שישה חודשים—כמשהו מעבר ל”מגעילים, אכזריים וקצרי רוח.” שלא לדבר על Celsius, Voyager והחברות האמריקאיות רבות אחרות שבהן חוו כישלונות פתאומיים דומים.

בעולם שבו ה-SEC “לא הבהיר את גבולות סמכותו ולא הציג דרכי ציות מסחריות סבירות,” אמריקנים ימשיכו לחוות את ההשלכות של שחקנים רעים שנמנעים מציות, ויביטו בשאר העולם נהנה מהחדשנות שמספקים אלו שמאושרים לציית עם מסגרת ברורה וסבירה.

בהירות ושיתוף פעולה מעבר לאכיפה

חברת פירס בצדק מעריכה את התפקיד הקריטי ששוקי ההון החדשניים משחקים בשיפור חיי האנשים. בעוד שהיא מכירה בכיצד רגולציה מתאימה מעודדת אנשים “לסכן את הסיכונים הנדרשים לחדשנות והשקעה,” היא גם מזהירה באופן מתאים נגד רגולציה יתרה, ומסבירה כיצד “[ר]גולציה מכבידה, רגולציה לא ברורה או רגולציה שמאוכפת בהחלטות גחמניות” מדכאת מאמצים יזמיים שהיו יכולים להיטיב עם החברה כולה.

כדי לשמר את הגישה המאוזנת הזו לממשל, על הרגולטורים לקבל בברכה רעיונות חדשים ומערערים עם מסגרת ברורה ועקבית. למרבה הצער, הגישה של ה-SEC כלפי קריפטו הייתה לעיתים לא עקבית, במיוחד בהקשר למוצרים בורסאות מבוססי קריפטו (ETPs), כמו שהצביעה חברת פירס. ה-SEC גם לא הצליחה לדבוק במסגרת עקבית לסיווג מוצרים של נכסים דיגיטליים כהסכמים השקעה לפי Howey. בעוד אישורי ה-ETPs של ביטקוין וEther Spot הם צעד בכיוון הנכון, התנאים המגבילים שהושמו על מוצרים אלו והעמימות שנותרת סביב אכיפת Howey על ידי ה-SEC ממחישים הססנות רגולטורית הממשיכה לחנוק את יעילות השוק.

הגישה הנוכחית של ה-SEC משדרת מסר מפחיד לחדשנים: מאמצים יזמיים עשויים לעמוד בפני מכשולים שרירותיים ודלתות סגורות, ללא קשר לכישורים או כוונות הציות. הקריאה של חברת פירס לסביבה רגולטורית הוגנת וצפויה מזכירה לנו שהיציבות והבהירות נחוצים לחדשנות לפרוח, והציבור ישופר אם ה-SEC יאמצו גישה מזמינה יותר.

ההחלטה של ה-SEC לשלוט באמצעות פעולות אכיפה, ולא provision of clear guidance, יצרה אקלים של פחד ואי ודאות. גם אם ה-SEC מציעה עמדה של “בואו ותרשמו,” פירס גערה בוועדה על כך ש”נכשלה במכוון להציג נתיב בר-יישום לרישום.”

אלו הפועלים בתחום הקריפטו מתמודדים עם קשיים עצומים בניסיון לרשום ב-SEC, לעיתים קרובות מוצאים שזה בלתי אפשרי לציית בשל עלויות גבוהות או סיבוכים טכנולוגיים, או גרוע מכך, עומדים בפני פעולה אכיפה מיידית על ידי הוועדה. גישת העימות של ה-SEC לא רק פוגעת בחברות המעורבות אלא גם פועלת כ”גורם הרתעה מרכזי לפעולה בתחום הנכסים הדיגיטליים בארצות הברית,” ובסופו של דבר מונעת מהציבור גישה לטכנולוגיות מהפכניות.

הביקורת של חברת פירס מדגישה את הצורך במסגרת רגולטורית ברורה. במקום לברירת מחדל מצד אכיפה, ה-SEC חייב לעבוד עם המשתתפים בשוק לפיתוח מסגרות מעשיות המאפשרות ציות ושומרים על הגנת המשקיע תוך קידום חדשנות והתקדמות טכנולוגית.

דרך קדימה

חברת פירס מזהה את הפוטנציאל של טכנולוגיית הבלוקצ’יין לחולל מהפכה בפיננסים המסורתיים ואת הצורך הנובע לתמוך בפיתוחה עם מסגרת רגולטורית ברורה. כלים כמו ספרים מבוזרים, חוזים חכמים וטוקניזציה של נכסים מציעים פתרונות חדשים לאתגרי התעשייה הקיימים, החל מתשלומים חוצי גבולות ועד תהליכי מסחר ממוטבים.

ועדיין, חלק גדול מהפיתוח הזה מתרחש מחוץ לארצות הברית בשל חסמים רגולטוריים בבית. במקום לקצור את פרותיה של תעשיית נכסים דיגיטליים פורחת בגבולות מסגרת ברורה, האמריקאים נאלצו לספוג את תוצאות תעשיית הטכנולוגיה הפיננסית המשועבדת והמתקפחת.

חברת פירס חיזקה את תמיכתה בסוף 2021 בסנדהבוק חוקי של מיקרו-חדשנות שהציעה מוקדם יותר השנה, שיאפשר לחברות נכסים דיגיטליים לנהל “פרויקטי פיילוט” ללא חשש מפעולות אכיפה. סנדהבוקים רגולטוריים הם תחום ידוע היטב וייצרו תובנות ערך לרגולטורים ולמשתתפי השוק גם יחד, ויושיבו את ארצות הברית כמנהיגה בתחום הפינטק.

חברת פירס הזכירה לנו שוב שהרגולציה צריכה לספק מסגרת לקידמה, לא לפעול כהרתעה. עם ההודעה האחרונה של יושב ראש ה-SEC הנוכחי, גארי גנסלר, על פרישתו, אפשר לקוות שהיושב ראש העתידי ישתף את החזון של חברת פירס לסביבה רגולטורית מאוזנת שמכבדת גם את שלטון החוק וגם את רוח החדשנות.

בין אם אתה משקיע, יזם או עסק המעורב במטבעות קריפטוגליים, הצוות שלנו כאן כדי לספק את הייעוץ המשפטי הנדרש לנווט בנוף הזה המסובך. אם אתה מאמין שנוכל לעזור, קבעו פגישה כאן.

מאמר זה הופיע לראשונה ב-Kelman.law.