היצע הכסף בארה״ב מגיע לשיא של 23 טריליון דולר, כשמבקרים רואים בועה חדשה שמוזנת בידי הפד

בתוך המספרים האחרונים של הפדרל ריזרב

דוח H.6 של הפדרל ריזרב על היצע הכסף, שפורסם אתמול, העמיד את M2 המתואם עונתית על 23,052.3 מיליארד דולר לחודש מאי, לעומת 22,804.5 מיליארד דולר באפריל (קפיצה חודשית של 247.8 מיליארד דולר). M2 הוא המדד הרחב ביותר שמצוטט בדרך כלל לכסף בארה״ב, והוא כולל מזומן, פיקדונות עו״ש, פיקדונות חיסכון וקרנות שוק כספים קמעונאיות.

המדד עלה כעת בכל חודש השנה, וטיפס מ-22,429.3 מיליארד דולר בינואר — התרחבות של כ-623 מיליארד דולר בארבעה חודשים. לשם קנה מידה, העלייה הזו בארבעה חודשים לבדה מתקרבת לתפוקה הכלכלית השנתית של מדינה אירופית בינונית בגודלה.

אבן הדרך הזו חידדה את הוויכוח לגבי משמעות הצמיחה, בהתחשב בכך שמכון מיזס (מכון חשיבה בכלכלה אוסטרית ומבקר ותיק של הפד) כתב לאחרונה שצמיחת היצע הכסף ב-2026 עלתה לשיא רב-שנתי כאשר הבנק המרכזי “מזרים QE חדש” — התייחסות להקלה כמותית (QE), שהיא הפרקטיקה של הרחבת המאזן של הפד באמצעות רכישת ניירות ערך.

הפד עצמו מפרסם את הנתונים ללא פרשנות, וכלכלנים מן הזרם המרכזי מציינים שהיצע הכסף בדרך כלל גדל לצד הכלכלה. M2 התכווץ במהלך 2022 ו-2023 — הירידה החדה ביותר מאז עידן השפל הגדול — לפני שחזר לצמיחה. בהתאם לכך, חלק מהעלייה הנוכחית מייצג חזרה למגמה ולא תמריץ טהור. עם זאת, קצב העלייה הוא זה שמעמיד את תומכי ה”כסף הקשיח” בכוננות.

עסקת השחיקה מקבלת תחמושת חדשה

עבור משקיעי ביטקוין, הדפסת 23 הטריליון היא פחות נקודת נתון ויותר תזה, שכן היצע המטבע הקריפטוגרפי המוביל מוגבל ל-21 מיליון מטבעות, והנרטיב ההשקעתי העמיד ביותר שלו (כלומר הגנה מפני שחיקת מטבע) מתחזק בכל פעם שהיצע הכסף קובע שיא. אנליסטים רבים טוענים שמחזורי הביטקוין הרב-שנתיים עקבו היסטורית אחרי התרחבויות נזילות גלובליות, אם כי מתאם עבר אינו מבטיח חזרה על הדפוס.

גם הבנקים המרכזיים עצמם מתנהגים כמו מגדרי שחיקה. מועצת הזהב העולמית (World Gold Council) דיווחה שמוסדות רשמיים הוסיפו נטו 41 טונות של זהב במאי, והאריכו רצף של ארבע שנים של כ-1,000 טונות ברכישות שנתיות, כאשר שיא של 45% ממנהלי הרזרבות מתכננים רכישות נוספות.

מנכ״ל Devere Group, נייג׳ל גרין, טען שהראלי שנוצר בזהב עורר ספקות חדשים לגבי המהלך הבא של הפדרל ריזרב, ואמר למשקיעים שעוצמת המתכת מסמנת דעיכה באמון ביציבות מטבעות פיאט. נוסף על כך, התשתית סביב נכסים קשיחים מתרחבת במקביל, כאשר Coinbase מציעה כעת מסחר 24/7 בארה״ב בחוזים עתידיים על זהב וכסף — החלטת מוצר שמשקפת כיצד הביקוש לגידורי אינפלציה נדד אל פלטפורמות ילידיות-קריפטו.

הדוח הבא של H.6, המכסה את יוני, צפוי להגיע בסוף יולי ויראה האם רצף העליות החודשי נמשך לשישה. השווקים עוקבים גם אחר מסלול המדיניות של הפד, שכן נתוני תעסוקה רכים יותר בארה״ב חיזקו הימורים על מדיניות מקלה יותר אל תוך הסתיו — מה שסביר שיאיץ עוד יותר את צמיחת הכסף.