האמת הברוטלית על תשתיות קריפטו ומיזוגים ורכישות

ואז הגיע עודף ההון העצום. קרנות הון סיכון גייסו מיליארדים במחזור האחרון, והותירו אוצרות קריפטו עמוסים במזומן שאינו מנוצל. ככל שהשוק התבגר, מייסדים נתקלו בקיר אכזרי—בפרט עודף היצע של פרימיטיבים טכנולוגיים ומחסור חמור בהפצה צרכנית שניתנת להרחבה.

כדי להוכיח מומנטום למשקיעים שלהם, מייסדי קריפטו החלו לקנות את דרכם אל העולם התאגידי. הם התחילו לשלם לארגוני Web2 ולמוסדות פיננסיים ותיקים עבור שותפויות עיצוב, תוכניות פיילוט ו-MOU-ים לא מחייבים.

זו מלכודת הון הסיכון האולטימטיבית, והיא מסתירה את הטרנספורמציה המבנית האמיתית שמתרחשת בנכסים דיגיטליים.

מדוע פיילוטים ארגוניים בתשלום הם דרך ללא מוצא

הנה האמת החשופה על שוק הקריפטו הארגוני של היום: תאגידי Web2 לא רוצים את החדשנות בקוד פתוח שלכם. הם רוצים את הון הסיכון הרדום שלכם ואת זרמי העמלות מהיום הראשון.

מייסדי קריפטו שורפים מאות אלפי דולרים מהאוצרות שלהם כדי לסבסד פיילוטים עם מוסדות פיננסיים מסורתיים. התאגיד מ-Web2 מקבל תשלום כדי להוציא הודעה לעיתונות, מספק את המנדט של מעבדת החדשנות הפנימית שלו, וגורר את צוות ה-Web3 דרך ביקורת ציות בת שמונה-עשרה חודשים.

המציאות העצובה היא ש-95% מהפיילוטים הללו לעולם לא יגיעו להפצה בייצור. חברות Web3 לעיתים רחוקות מצליחות לצרף תאגידים ותיקים כלקוחות SaaS חוזרים לטווח ארוך, משום שהארכיטקטורה התאגידית של Web2 ותיאבון הסיכון שלהן פשוט לא בנויים להרחיב תוכנת ספק קריפטו צד-שלישי תחת המותגים שלהן.

בינתיים, שני הצדדים לכודים במיראז’ B2B. סטארטאפי קריפטו מנסים למכור מסילות למוסדות פיננסיים. המוסדות מנסים למכור מוצרים מובנים לפרוטוקולי Web3. שני הצדדים לוחצים ידיים בחדר צפוף בעוד הם בוהים באצטדיון ריק: הצרכן הקמעונאי לא שם.

ההיסטוריה כבר ראתה את ספר המשחקים הזה:

• מעבדות הפינטק בבנקים בשנים 2012 עד 2018: סטארטאפי פינטק B2B מוקדמים בילו שנים בתשלום לבנקים ותיקים עבור פיילוטים של הוכחת היתכנות. הבנקים קצרו את יתרונות ה-PR בעוד שכמעט אפס פיילוטים התרחבו למוצרים צרכניים חיים.
• קריסת הטלקום בשנים 1996 עד 2001: לאחר חוק הטלקום, סטארטאפי תשתית גייסו מעל 500 מיליארד דולר כדי לפרוס מיליוני מיילים של פרימיטיבים של סיב אופטי “אפל” (dark fiber) בלי להחזיק בהפצה צרכנית. מעל 90% פשטו רגל. עשור לאחר מכן, ארבע ענקיות הפצה מאוגדות לכדו מעל 80% משווי השוק על ידי הרצת אפליקציות צרכניות על אותן מסילות בדיוק.

Web2 לא שוכרים מסילות, הם קונים אותן

כאשר פרימיטיב Web3 באמת נתקל בהפצה אמיתית, הוותיקים של Web2 לא יישארו לקוחות ספק לנצח. הם פשוט ירכשו את התשתית ויכניסו אותה פנימה.

תראו כיצד השוק כבר מתכנס:

• Stripe & Bridge: Stripe לא חתמה על חוזה ספק מתמשך כדי להשתמש ב-API-ים של סטייבלקוין מצד שלישי. ברגע ש-Bridge הוכיחה 5 מיליארד דולר בנפח חוצה-גבולות בקצב שנתי, Stripe קנתה את החברה באופן מלא ב-1.1 מיליארד דולר כדי לשלב מסילות סטייבלקוין ישירות בשכבת התשלום הגלובלית שלה.
• Robinhood & Bitstamp: Robinhood לא שיתפה פעולה עם זירה חיצונית כדי להתרחב בינלאומית. היא רכשה את Bitstamp ב-200 מיליון דולר, וקנתה מעל חמישים רישיונות רגולטוריים גלובליים ונזילות מוסדית בעסקה אחת.

המעבר הזה מסמן את תחילתו של מחזור קונסולידציה אגרסיבי של מיזוגים ורכישות (M&A). בעוד פרוטוקולים חסרי מימון וסטארטאפים שרודפים אחרי פיילוטים נסגרים, השוק פותח חלון נדיר להתרחבות אסטרטגית. עבור שחקנים ותיקים עתירי הון ופרוטוקולי Web3 מהשורה הראשונה, זה הרגע לבצע צמיחה לא-אורגנית. במקום לבזבז שנים על מו”פ פנימי לא מוכח או לסבסד פיילוטים תאגידיים, רכישת תשתית מוכחת בקרב, רישיונות רגולטוריים וערוצי הפצה מבוססים בשוויי שוק ריאליים היא הדרך המהירה ביותר להגדיל נתח שוק.

כדי שסטארטאפ Web3 יבנה “יוניקורן” אמיתי היום, הסתמכות על קוד פתוח ושותפויות ארגוניות בתשלום היא דרך ללא מוצא. יכולת ההגנה האמיתית כעת דורשת חפירים מבניים, כגון רישוי רגולטורי קנייני, נזילות רשת עמוקה, או נעילות הפצה שצוות הנדסה של Web2 לא יכול לשכפל בספרינט של סוף שבוע.

איך פועל מחזור הצרכנים הבא

גל מחיקות הפרוטוקולים, סגירות הסטארטאפים והפריצות שאנחנו רואים היום אינו סימן לדעיכת הקריפטו. זו היגיינת שוק הכרחית. הוא מוחק את רודפי הפיילוטים ומנקה את הלוח לקראת המחזור הבא, ויוצר סביבה אידיאלית שבה מובילי קטגוריה קונים טכנולוגיה מוכחת ומסילות הפצה בעוד אחרים מתקפלים.

ההתרחבות ה-B2C הקרובה לא תקרה דרך אלפי dApps עצמאיים שנלחמים על הגדרות ארנק. היא תוזרם דרך פיצול שוק קשיח של 80/20.

1. ה-80% (שערי צרכן מפוקחים)

קבוצה קטנה של שלוש עד חמש ענקיות Web2 ופינטק, כולל חברות כמו Visa, Stripe, Robinhood, PayPal ו-BlackRock, תשלוט ב-80% מנפח שוק הקריפטו הכולל ובנזילות הקמעונאית. הן יספקו את המרכיבים החסרים לאימוץ המוני: מגני רגולציה, ציות משפטי, אינטגרציה לפיאט, והפשטת ממשק משתמש ללא חיכוך. הצרכן הסופי אפילו לא ידע שהוא משתמש במסילות Web3. הוא פשוט ידע שהעסקה הייתה מיידית וחינמית.

2. ה-20% (ארגז החול של המו”פ ב-DeFi)

20% הנותרים יישארו ארגז חול של DeFi חסר הרשאה, במערב הפרוע. כאן מפתחים ימשיכו לבנות פרימיטיבים גולמיים על השרשרת, לבחון טוקנומיקה אגרסיבית, ולאמת התאמה ראשונית בין מוצר לשוק (PMF) בקרב משתמשי כוח ילידי-קריפטו.

משפך הסטארטאפים החדש

הנתיב להרחבת חברת Web3 משתנה לחלוטין תחת הפרדיגמה הזו. מייסדים חייבים לאמת PMF מוקדם תחילה בארגז החול של ה-20% DeFi. לאחר שהנפח והתועלת מוכחים, ההתרחבות לא תגיע מבניית מותג B2C עצמאי מאפס. היא תגיע באמצעות אינטגרציה לתוך, או רכישה על ידי, אחד ממספר מצומצם של שערי Web2 מפוקחים השולטים בשכבת ההפצה של ה-80%.

המנצחים הגדולים של מחזור ה-B2C הקרוב לא יהיו צוותי Web3 ששורפים אוצרות על MOU-ים תאגידיים לא מחייבים. הם יהיו צוותי התשתית שבונים בשקט מסילות יסודיות ברמה מוסדית, שנועדו להתחבר ישירות להפצה של Web2 ברגע ששערי הסכר הקמעונאיים ייפתחו.