ה-SEC בוחנת הצעה של 85% שעשויה להשפיע על רישומי תעודות סל (ETF) של ביטקוין ו-XRP

עיקרי הדברים:

• הודעת ה-SEC מבקשת תגובות להצעת NYSE Arca המחייבת ש-85% מהנכסים יעמדו בתקני הזכאות.
• כלל NYSE Arca יספור נגזרים לפי ערך נקוב ברוטו, מה שישפיע על חישובי הזכאות של נאמנויות קריפטו.
• נאמנויות קריפטו וסחורות יוכלו להשתמש בעד 15% בנכסים שאינם עומדים בתנאי הזכאות, ועדיין להישאר תואמות.

הודעת ה-SEC פותחת תקופת תגובות על הצעת כלל נכסים של 85%

הודעה של רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) שפורסמה ב-27 באפריל 2026, מתארת שינוי כלל מוצע מצד NYSE Arca שעשוי לעצב מחדש את האופן שבו מוצרי השקעה בקריפטו ובסחורות זכאים לרישום בבורסה. ה-SEC מבקשת תגובות ציבוריות בשאלה האם ההצעה תואמת את חוק הבורסות לניירות ערך. המסמך מציג סף נכסים של 85% שיגביל חשיפה להחזקות שמחוץ לתקני הזכאות הקיימים. ההצעה מדגישה מעבר לדרישות תיק מחמירות יותר עבור רישומי נאמנויות עתידיים.

NYSE Arca מבקשת לעדכן את כלל 8.201-E, מסגרת הרישום הגנרית למניות נאמנות המבוססות על סחורות. לפי השינוי המוצע, לפחות 85% מערך הנכסים הנקי של נאמנות יידרש להיות מוחזק בנכסים שכבר מותרים לפי הכלל. נכסים אלה עשויים לכלול סחורות כשירות, נכסים מבוססי סחורות, ניירות ערך, מזומן ושווי מזומן. 15% הנותרים עשויים לכלול נכסים אחרים שאינם עומדים באופן עצמאי בקריטריוני הזכאות של הכלל, כל עוד הנאמנות נשארת תואמת בדרכים אחרות. במסמך נכתב:

“הבורסה מציעה לתקן את כלל 8.201-E (גנרי) כדי לשנות את תקני הרישום הגנריים למניות נאמנות מבוססות סחורות.”

ההצעה גם תספור נגזרים נסחרים בבורסה ונגזרים מעבר לדלפק (OTC) לפי ערך נקוב ברוטו מצטבר. משמעות הדבר היא שפוזיציות גדולות באופציות או בחוזים עתידיים עשויות להשפיע על השאלה האם מוצר עומד בתנאים. נותני החסות יידרשו לנטר את סף ה-85% מדי יום ולהודיע במהירות ל-NYSE Arca אם נאמנות יוצאת מתאימות. במסמך מוצג השינוי כדרך לאפשר יותר רישומים תוך שמירה על כך שמרבית החשיפה תישאר קשורה לנכסים התומכים בפיקוח שוק.

כללי הזכאות מדגישים מגבלות על נגזרים ונכסים שאינם כשירים

הדוגמאות במסמך מראות מדוע הסף עשוי להיות משמעותי לקרנות קריפטו וסחורות עתידיות. נאמנות עם 95% מערכה בנכסים כשירים כגון ביטקוין, אתר, סולאנה ו-XRP תעמוד בתקן המוצע. נכסים אלה כשירים משום שהם משמשים נכס בסיס לחוזים עתידיים שנסחרו בשווקים ייעודיים במשך לפחות שישה חודשים ומקושרים למוצרים נסחרים בבורסה המספקים חשיפה משמעותית, בהתאם לקריטריוני הזכאות של הכלל.

נאמנות ממוקדת זהב המשתמשת בזהב ובחוזים עתידיים על זהב תעמוד גם היא בתנאים אם כל ההחזקות עומדות בכלל הנוכחי. אך נאמנות המחזיקה ביטקוין ואופציות Call מעבר לדלפק על ETF ביטקוין תיכשל אם רק כ-71% מחשיפתה עומדים בקריטריונים הנדרשים. דוגמה זו מראה כיצד נגזרים שאינם כשירים יכולים לגבור על פוזיציית ביטקוין כשירה אחרת. NYSE Arca גם רוצה להחריג נכסים בלתי־ניתנים להחלפה ואספנות מהגדרת הסחורה שבכלל. במסמך נאמר שנכסים אלה לא נלקחו בחשבון כאשר התקנים הגנריים אומצו.

מעבר לקרנות קריפטו, ההצעה מצביעה על נתיב מחמיר יותר לאישורי מוצרים. NYSE Arca עדיין תוכל לבקש אישור נפרד לנאמנויות הכוללות נכסים בלתי־ניתנים להחלפה או פריטי אספנות, אך מוצרים אלה לא יהיו כשירים דרך מסלול הרישום הגנרי. הבורסה אומרת שסף ה-85% תואם למוצרים נסחרים בבורסה מבוססי סחורות דומים ויתמוך בתחרות בין מנפיקים ובין זירות מסחר. במסמך גם נאמר שהמסגרת נועדה לשפר את יכולת הבורסה לנטר מסחר, להרתיע מניפולציה ולהגן על משקיעים תוך אפשרות למוצרים נוספים להגיע לשוק. במסמך מצוין:

“הבורסה אינה סבורה ששינוי הכלל המוצע יטיל כל נטל על התחרות שאינו נחוץ או ראוי לקידום מטרות החוק.”

ה-SEC יכולה לאשר, לדחות או לפתוח בהליכים בנוגע להצעה במהלך תקופת הבדיקה שלה. גורמים מעוניינים יכולים להגיש ל-SEC תגובות לשינוי הכלל, כולל טיעונים בשאלה האם הוא עומד בדרישות החוק. השורה התחתונה היא שרישומי נאמנויות קריפטו וסחורות עתידיים עשויים לקבל גמישות, אך רק תחת מגבלות חשיפה מחמירות יותר.