Grayscale: מכירת הביטקוין של Strategy בהיקף 216 מיליון דולר "מפחיתה סיכון זנב" ועשויה לסייע ל-BTC למצוא תחתית יציבה

פסיקה “חיובית” לגבי מכירה שנויה במחלוקת

Grayscale Research סיפקה אחת ההערכות המוסדיות האופטימיות ביותר עד כה לגבי מכירת הביטקוין הגדולה הראשונה של Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR). החברה פרשה את טיעוניה בהערת מחקר שכותרתה “Shifts by Strategy Reduce Bitcoin Tail Risks”, שפורסמה בזמן שהשוק עיכל את המימוש. מנהל הנכסים כתב ב‑X ביום שני:

“Grayscale Research believes Strategy’s bitcoin (BTC) sale last week may reduce financing risk and support bitcoin price stability. The recent ~$216M sale boosted dollar reserves to cover ~17 months of dividend payments. The rebound in STRC suggests investors are responding positively.”

ראש מחקר ב‑Grayscale, זאק פנדל, הרחיק לכת וטען שנכונותה של Strategy למכור ביטקוין לפי הצורך עבור יתרות הדולר האמריקאי שלה “מפחיתה סיכון זנב ויכולה לעזור לביטקוין למצוא תחתית עמידה יותר”.

בתוך מימוש ה‑216 מיליון דולר

Strategy חשפה בדיווח רגולטורי ב‑6 ביולי כי מכרה 3,588 BTC בכ‑216 מיליון דולר בשתי פעימות. החברה מכרה 1,363 BTC תמורת 80.8 מיליון דולר בין 29 ל‑30 ביוני במחיר ממוצע של 59,256 דולר, ואז עוד 2,225 BTC תמורת 135.2 מיליון דולר בין 1 ל‑5 ביולי במחיר ממוצע של 60,773 דולר.

התקבולים מממנים חלוקות בניירות הערך המועדפים של החברה ומחדשים את יתרות הדולר שלה ל‑2.55 מיליארד דולר. כפי שדיווח Bitcoin.com News, יו”ר ההנהלה מייקל סיילור אישר שהתשלומים כיסו את מניות הבכורה STRF, STRE, STRK, STRD ו‑STRC, אשר יחד נושאות נטל דיבידנד של כ‑1.2 מיליארד דולר בשנה.

המכירה בוצעה במסגרת תוכנית המוניטיזציה החדשה של Strategy לביטקוין, המאפשרת מכירות של עד 1.25 מיליארד דולר כדי לבנות יתרות, לממן תשלומי דיבידנד וריבית, או לתמוך ברכישות חוזרות של מניות. גם לאחר המימוש, החברה מחזיקה 843,775 BTC (יותר מ‑4% מתקרת ההיצע של 21 מיליון ביטקוין) שנרכשו בעלות ממוצעת של 74,476 דולר למטבע, מה שמותיר אותה עם הפסד על הנייר של כ‑11.4 מיליארד דולר במחירים הנוכחיים.

תגובת השוק הראשונית הייתה שלילית כאשר הביטקוין ירד לשפל של יום שני של 61,246 דולר בעקבות החשיפה, לפני שהתאושש ל‑64,000 דולר.

מדוע Grayscale רואה פחות סיכון, לא יותר

הטיעון של Grayscale מתמקד בסיכון זנב, כלומר הסכנה לאירוע בעל הסתברות נמוכה אך חמור, כגון חיסול כפוי של מצבור הנכסים של Strategy אם החברה תאזל מזומנים כדי לעמוד בהתחייבויותיה. בכך שהיא מראה שתמכור כמויות מדודות של ביטקוין במקום לאפשר ליתרות הדולר להתייבש, טוענת החברה, Strategy הפכה את תרחיש הקיצון הזה לפחות סביר.

STRC, מניית הבכורה בריבית משתנה של החברה שמשלמת דיבידנד של קרוב ל‑12%, נסחרה לאחרונה הרבה מתחת לערך הנקוב שלה של 100 דולר כאשר התגברו הספקות לגבי קיימות הדיבידנד. התאוששותה לאחר המכירה היא האות ש‑Grayscale הדגישה כראיה לכך שהגישה עובדת.

פנדל כבר ביסס את העמדה הזו לפני המימוש, ואמר שהוא מקווה ש‑Strategy תמכור לפחות 3 מיליארד דולר בביטקוין כדי לכסות את רוב התחייבויות המזומן שלה בשנתיים הקרובות. עם זאת, לא כולם שותפים לאופטימיות, שכן הכלכלן פיטר שיף הזהיר שהאחזקות הנותרות של Strategy עשויות להביא הפסדים “גדולים בהרבה” אם ירידת הביטקוין תעמיק.