Selon Fidelity, le Bitcoin dispose d'une faible marge de sécurité, les risques macroéconomiques ayant entraîné une baisse de 25 % depuis le début de l'année

• Fidelity Digital Assets évalue le score NUPL du bitcoin pour le premier trimestre 2026 à 0,21, plaçant le BTC dans la zone prudente « Espoir-Crainte ».
• Le BTC, l'ETH et le SOL ont chuté respectivement de 25 %, 31 % et 38 % depuis le début de l'année, en partie en raison de liquidations s'élevant à 2,56 milliards de dollars en janvier.
• La valeur des transferts de stablecoins d'Ethereum a atteint un record historique supérieur à 18 000 milliards de dollars, signalant une croissance de l'utilité dans le monde réel au deuxième trimestre 2026.

Les investisseurs en bitcoin sont à peine rentables alors que le marché entre dans une « phase de redressement », selon Fidelity

L'indice NUPL du Bitcoin place les investisseurs dans ce que les chercheurs de Fidelity décrivent comme la zone « Espoir-Crainte », une situation caractérisée par des bénéfices latents modestes et un sentiment de prudence. Cet indice ne confirme pas qu'un plancher durable soit en place, bien que l'équipe de recherche note que des niveaux similaires du NUPL ont historiquement précédé un rendement médian sur un an de 63 %.

La situation générale est moins stable. Le NUPL de l'Ethereum a chuté de 171 % au cours du premier trimestre, passant de 0,17 à -0,12, tandis que le prix baissait de 29 %. Le NUPL de Solana a chuté de 148 %, s'établissant à -0,67, tandis que le cours du SOL a perdu 33 % au cours de la même période. Les deux réseaux montrent des signes timides de stabilisation après avoir atteint des plus bas locaux début février.

La performance depuis le début de l'année (YTD) pour ces trois actifs reste négative. Le Bitcoin a perdu 25 %, l'Ethereum 31 % et Solana 38 % depuis le 1er janvier. Le bilan sur un an est plus mitigé : le Bitcoin recule de 17 %, Solana de 33 %, tandis que l'Ethereum est le seul à afficher une performance positive, avec une hausse de 15 % sur les 12 derniers mois.

Deux importantes vagues de liquidations ont accéléré la baisse en début d'année. Le marché des cryptomonnaies a absorbé 2,56 milliards de dollars de ventes forcées le 30 janvier et 2,13 milliards de dollars le 4 février, notent les analystes de Fidelity. Ces événements, combinés à des vents contraires macroéconomiques, notamment l'incertitude entourant la nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Fed et l'évolution des anticipations du marché vers l'absence de baisse des taux en 2026, ont renforcé le sentiment d'aversion au risque sur l'ensemble des actifs numériques.

Le signal de momentum du bitcoin, qui est devenu négatif le 18 octobre 2025, alors que le BTC s'échangeait près de 107 000 dollars, reste en territoire négatif. Depuis que ce signal s'est inversé, le bitcoin a baissé d'environ 36 %. Pendant la majeure partie du premier trimestre 2026, le BTC s'est négocié entre 62 500 et 76 022 dollars, tandis que le marché s'efforçait d'établir un support.

L'indicateur Yardstick, qui compare la capitalisation boursière du bitcoin à son hashrate, est entré dans sa zone « sous-évaluée » en octobre 2025. Au cours des 91 derniers jours, 78 % des jours ont affiché une valeur inférieure à un écart-type négatif par rapport à la moyenne. Les analystes de Fidelity notent dans le rapport que les marchés baissiers précédents ont connu des conditions similaires pendant 298 jours en 2018 et 299 jours en 2022, ce qui suggère que le mois d'octobre 2026 pourrait constituer un point de référence clé pour les investisseurs axés sur les cycles.

Le hashrate du Bitcoin est tombé sous le seuil symbolique d’un zettahash par seconde (ZH/s), franchi pour la première fois en septembre 2025. Cette baisse est corrélée à la compression des prix et à deux vagues de froid aux États-Unis qui ont incité les mineurs à réduire leur consommation d'énergie. Les analystes de Fidelity réfutent l'idée selon laquelle les mineurs réorienteraient leur capacité vers des charges de travail liées à l'intelligence artificielle (IA), soulignant que le matériel de minage de bitcoins est spécifique à cette application et qu'il est plus probable qu'il soit vendu ou délocalisé plutôt que réutilisé.

La domination du BTC a continué de progresser au deuxième trimestre 2026 après avoir reculé au cours du second semestre 2025. Le rapport de Fidelity présente cette domination croissante comme un signe que les capitaux restent concentrés sur le bitcoin, avec une rotation limitée vers les altcoins. Selon le rapport, un plateau ou un renversement de tendance dans la domination pourrait marquer un début de virage vers un comportement plus enclin au risque.

Les indicateurs d'utilisation sur la chaîne d'Ethereum ont montré une image différente. L'activité transactionnelle a augmenté de 34 % d'un trimestre à l'autre, et les adresses actives et nouvelles ont grimpé respectivement de 34 % et 18 %, dépassant toutes deux les niveaux records du marché haussier de 2021. L'équipe de recherche souligne que la baisse des coûts de transaction tend à favoriser les activités de spam, ce qui soulève des questions quant à la pertinence économique de ces gains d'utilisation.

La valeur des transferts de stablecoins sur Ethereum a atteint un record historique au cours des 12 derniers mois, dépassant les 18 000 milliards de dollars en volume total de transferts. La valeur moyenne des transferts sur 30 jours est passée de 59,2 milliards de dollars à 73,4 milliards de dollars. Les coûts de transfert sont restés inférieurs à 1 dollar pour un deuxième trimestre consécutif. Les chercheurs de Fidelity interprètent cela comme une preuve que les stablecoins sont utilisés pour des activités de paiement et de règlement indépendamment du comportement spéculatif des prix.

Les volumes de transfert de stablecoins sur Solana sont restés stables malgré la baisse des prix, la valeur moyenne des transferts sur 30 jours de la chaîne ayant augmenté de 8 % pour atteindre 7,2 milliards de dollars. Le nombre d'adresses actives et de nouvelles adresses mensuelles sur Solana a augmenté respectivement de 50 % et 35 % au cours du premier trimestre 2026, atteignant ses plus hauts niveaux depuis 2021. Les frais de réseau, qui avaient atteint un pic pendant la période des « meme coins » de 2024 à début 2025, restent sur une tendance à la baisse. Les chercheurs de Fidelity décrivent les conditions actuelles du marché comme une « phase de redressement » plutôt que comme un environnement de profits de fin de cycle, toute expansion durable dépendant d'une désescalade géopolitique, d'une clarification réglementaire et d'une trajectoire plus claire de la politique de la Fed.