Les stablecoins après la loi GENIUS : ce que les entreprises doivent faire

L'éditorial ci-dessous a été rédigé par Michael Handelsman pour Kelman.Law et constitue la première partie de « Les stablecoins après la loi GENIUS : un guide juridique pratique pour les entreprises ».

La loi GENIUS : ce que les entreprises de stablecoins doivent faire dès maintenant

La loi GENIUS a modifié le processus de planification pour les entreprises qui émettent, distribuent ou utilisent des stablecoins. Les fondateurs disposent désormais d’un cadre réglementaire fédéral à prendre en compte, tandis que les plateformes d’échange et les sociétés de paiement doivent évaluer l’impact de ce cadre sur les tokens qu’elles prennent en charge et les services qu’elles fournissent.

La question qui se pose immédiatement est d’ordre pratique : que doit changer votre entreprise, et quand ? La réponse dépend de ses activités. Émettre un stablecoin, traiter les paiements des clients, détenir des jetons en trésorerie et accepter des paiements pour des services sont des fonctions différentes. Elles ne doivent pas être considérées comme relevant d’une seule et même catégorie réglementaire.

Notre précédent aperçu de la loi GENIUS présentait ce texte législatif après son adoption. Les entreprises doivent désormais passer de la compréhension du cadre réglementaire à l’évaluation de leurs opérations, de leurs contreparties et des délais de mise en œuvre. La première distinction concerne le calendrier. La loi GENIUS, promulguée le 18 juillet 2025, n’accorde pas à toutes les entreprises la même période de transition de trois ans. L’article 20 prévoit généralement que la loi entrera en vigueur soit 18 mois après sa promulgation, soit 120 jours après la publication par les principaux régulateurs fédéraux chargés des stablecoins de paiement de leurs règlements d’application définitifs, la date la plus proche étant retenue. Le Trésor a fixé au 18 janvier 2027 la date d’entrée en vigueur prévue. Une restriction distincte concernant certaines offres et ventes prendra effet le 18 juillet 2028.

La proposition du Trésor d’août 2026 distingue expressément ces dates. La date limite la plus tardive ne constitue pas une autorisation de ne pas tenir compte de la législation existante ou d’autres dispositions de la loi GENIUS entrant en vigueur plus tôt. La mise en œuvre reste également une combinaison d’exigences déjà adoptées et de propositions réglementaires. L’OCC a annoncé sa proposition principale en février 2026. La Réserve fédérale a annoncé, le 24 septembre 2026, des propositions concernant les émetteurs soumis à surveillance, les réserves, les fonds propres, la gestion des risques, la conservation et les demandes d’autorisation. Les exigences opérationnelles proposées devraient guider la préparation, mais les entreprises doivent les considérer à juste titre comme des propositions.

Certaines mesures de mise en œuvre sont déjà en vigueur. Une règle finale provisoire, entrée en vigueur le 30 septembre 2026, a établi les formulaires et les procédures relatifs aux certifications dans le cadre des régimes réglementaires des États. Cette règle subordonne séparément l’acceptation des certifications à l’autorisation de collecte d’informations et à une notification au Trésor. Les entreprises envisageant de se soumettre à la supervision d’un État doivent donc vérifier l’état d’avancement réel de la procédure dans l’État concerné.

Avant de choisir une voie réglementaire, une entreprise doit identifier précisément son activité. Les émetteurs sont soumis aux exigences centrales en matière d’agrément et de prudence. La définition légale d’un « stablecoin de paiement » met l’accent sur son utilisation à des fins de paiement ou de règlement, sur l’obligation pour l’émetteur de le racheter ou de le rembourser à une valeur monétaire fixe, ainsi que sur les déclarations ou les attentes relatives à la stabilité de sa valeur. La désignation d’un jeton ne remplace pas cette analyse. Les dépôts tokenisés et autres produits exclus nécessitent un examen distinct. Les distributeurs et les intermédiaires sont confrontés à des questions différentes. La définition donnée par la loi d’un « prestataire de services d’actifs numériques » englobe des activités commerciales spécifiques impliquant des services financiers liés à l’échange, aux transferts, à la conservation et à l’émission, avec des exclusions expresses. Une plateforme peut avoir des obligations concernant les stablecoins qu’elle propose, même si ceux-ci sont émis par une autre société. Les entreprises détenant des stablecoins doivent évaluer l’accès au rachat, les dispositions relatives aux réserves, la conservation, les gels de fonds et l’exposition aux contreparties. Ces questions sont importantes, que les jetons servent à couvrir des frais d’exploitation, à effectuer des règlements ou à gérer la trésorerie.

Les entreprises acceptant des stablecoins doivent distinguer le paiement de leurs propres biens ou services du transfert de fonds pour le compte d’autrui. Un consultant recevant des jetons en contrepartie d’une facture fait l’objet d’une analyse différente de celle d’une plateforme collectant les fonds de ses clients et les acheminant vers des commerçants tiers.

Cette distinction revêt également de l’importance au regard de la réglementation en vigueur. Les directives du FinCEN relatives aux modèles économiques des monnaies virtuelles précisent dans quels cas les activités relèvent du transfert de fonds. La préparation en vue de la loi GENIUS doit s’accompagner d’un examen des obligations fédérales et étatiques applicables. Elle ne doit pas se substituer à cet examen en partant du principe que l’utilisation d’un stablecoin réglementé exempte l’ensemble de l’activité.

Pour les émetteurs potentiels, le choix de la structure appropriée est une décision à prendre dès le début. La loi prévoit plusieurs voies impliquant des filiales agréées d’établissements de dépôt assurés, des émetteurs agréés au niveau fédéral et des émetteurs agréés au niveau des États. Les émetteurs agréés au niveau des États éligibles, dont l’encours d’émission consolidé ne dépasse pas 10 milliards de dollars, peuvent opter pour une réglementation étatique dans le cadre d’un régime substantiellement similaire. Ce seuil concerne l’encours d’émission, et non le total des actifs de l’entreprise. Le cadre exige également des réserves identifiables adossant les stablecoins de paiement en circulation à raison d’au moins un pour un, limite les actifs de réserve éligibles, impose des politiques de rachat et établit des obligations de déclaration des réserves. Ces obligations ont une incidence sur les relations bancaires, la gestion de la liquidité, la comptabilité et la documentation relative aux clients.

Un partenaire commercial peut aider à remplir ces fonctions, mais le contrat doit préciser qui en est responsable. Un accord relatif à un stablecoin de marque doit identifier l’émetteur légal, préciser qui contrôle l’émission et la destruction des jetons, qui est soumis aux obligations de rachat, et ce qui se passe en cas de fin du partenariat. Pour les entreprises qui se préparent dès maintenant, quatre axes de travail méritent une attention particulière :

1. Documenter les mouvements de fonds et les contrôles. Identifier qui reçoit la monnaie fiduciaire, détient les jetons, contrôle les clés privées, initie les transferts et approuve les rachats. Inclure les prestataires externalisés. Cela fournit aux équipes juridiques et de conformité une base fiable pour évaluer l’activité.
2. Examiner les contreparties et les droits des clients. Obtenir l’identité juridique de l’émetteur, son statut réglementaire, les informations relatives aux réserves et les conditions de rachat. Déterminer si votre entreprise peut procéder directement au rachat ou si elle doit passer par un intermédiaire. Les contrats doivent traiter des interruptions de service, des gels, de la résiliation et des modifications législatives.
3. Attribuez les responsabilités en matière de conformité. Déterminez qui est chargé de l’identification des clients, du filtrage des sanctions, de la surveillance, du reporting et de la remontée d’informations. Le projet de règlement du Trésor américain d’avril 2026 sur le financement illicite traite du régime applicable aux émetteurs autorisés en vertu de la loi sur le secret bancaire (Bank Secrecy Act) et de ses exigences en matière de conformité aux sanctions. L’externalisation des services doit s’accompagner de dispositions claires en matière de supervision et de partage d’informations.
4. Examiner les aspects économiques et la commercialisation des produits. Examiner les récompenses, les modalités de rendement, les promesses de rachat et les descriptions de la protection réglementaire. L’article 4(a)(11) interdit aux émetteurs concernés de verser des intérêts ou un rendement liés exclusivement à la détention, à l’utilisation ou à la conservation d’un stablecoin de paiement. Les accords avec des tiers nécessitent une analyse spécifique ; le simple fait de changer le nom d’un moyen de paiement ne résout pas la question de son traitement juridique.

Le plan de mise en œuvre qui en résulte doit identifier les responsables, les dépendances et les dates de décision. Une entreprise de paiement peut être amenée à renégocier un contrat avec un prestataire avant de modifier ses conditions générales. Un émetteur peut avoir besoin de mettre en place des dispositions bancaires et de constitution de réserves avant de soumettre une demande complète. Ces dépendances doivent être identifiées avant qu’une échéance n’impose des décisions prises à la hâte.

Toute entreprise acceptant des stablecoins doit-elle obtenir l’agrément de l’émetteur ? Non. Le fait d’accepter un token existant comme moyen de paiement ne fait pas, en soi, du destinataire son émetteur. Des activités supplémentaires peuvent créer des obligations distinctes.

Les entreprises peuvent-elles attendre jusqu’en juillet 2028 ? Pas en règle générale. Cette date concerne une restriction spécifique en matière d’offre et de vente. La date d’entrée en vigueur générale prévue est antérieure, et les obligations légales existantes doivent être évaluées dès maintenant.

Un partenariat avec un émetteur réglementé couvre-t-il l’ensemble du produit ? Pas automatiquement. L’agrément du partenaire et les activités de votre entreprise doivent être analysés séparément, notamment en ce qui concerne la conservation, les transferts, les relations avec la clientèle et la responsabilité contractuelle. Kelman PLLC conseille les entreprises du secteur des actifs numériques sur les questions relatives à la MSB, à la BSA et à la lutte contre le blanchiment d’argent (AML). Les entreprises qui préparent le lancement d’un stablecoin ou qui intègrent des paiements en stablecoins peuvent contacter le cabinet pour discuter de leur modèle économique, des exigences applicables et des priorités de mise en œuvre. Publicité d’avocat. Cet article fournit des informations générales et ne constitue pas un conseil juridique. Le fait de contacter le cabinet n’établit pas de relation avocat-client.