Michael Saylor estime que l'adoption du bitcoin par les entreprises est « nécessaire, inévitable et bienvenue »

La thèse de Saylor sur l’adoption du bitcoin par les entreprises se heurte à un marché concentré

L’adoption par les entreprises pourrait aider le bitcoin à se développer en un réseau monétaire plus large, mais le résultat dépendra de la capacité des entreprises à détenir cet actif tout en respectant leurs obligations financières courantes. Michael Saylor, président exécutif de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), affirme que les entreprises fournissent la structure juridique, l’échelle et la continuité dont le bitcoin a besoin.

Les avoirs des sociétés cotées en bourse viennent étayer cette thèse, mais la position dominante de Strategy signifie que le marché dépend encore fortement de la structure financière d’une seule entreprise. Dans son message publié le 18 juillet sur X, Saylor a déclaré que les entreprises permettent aux individus de s’organiser dans le respect de la loi autour d’une mission commune, avec davantage « d’efficacité, de transparence, de solvabilité, d’échelle, de résilience et de continuité ».» Il a ajouté que l’adoption par les entreprises est « nécessaire, inévitable et bienvenue » pour que le bitcoin s’impose en tant que réseau monétaire mondial.

Strategy contrôle les deux tiers des avoirs en bitcoins des sociétés cotées

Les données de BitcoinTreasuries ont montré que 197 sociétés cotées détenaient environ 1,263 million de BTC, d’une valeur de 80,82 milliards de dollars, le bitcoin s’échangeant à près de 64 000 dollars. Le BTC représentait 94,5 % des actifs numériques détenus par les sociétés suivies, tandis que le nombre de sociétés cotées détenant des bitcoins avait diminué d’une unité au cours des 30 jours précédents. Strategy détenait 843 775 BTC, soit environ 66,8 % du total détenu par les sociétés cotées. Twenty One Capital occupait la deuxième place avec 43 514 BTC, suivie de Metaplanet avec 43 000 BTC, de MARA Holdings avec 36 303 BTC et de Bitcoin Standard Treasury avec 30 021 BTC. Cette concentration rend les décisions de financement de Strategy plus déterminantes pour le marché des bitcoins d’entreprise que celles de tout autre détenteur coté en bourse.

Le bilan de Strategy illustre l’ampleur de son modèle de crédit en bitcoins

Le tableau de bord de Strategy évaluait sa réserve de bitcoins à environ 54,03 milliards de dollars, sur la base d’un cours du BTC de 64 032 dollars. La société a également déclaré 3 milliards de dollars de réserves de trésorerie, 6,75 milliards de dollars de dette et 15,46 milliards de dollars de titres privilégiés.

Les dividendes annuels sur titres privilégiés s’élevaient à 1,763 milliard de dollars. Strategy a estimé que sa réserve de trésorerie assurait une couverture des dividendes de 20,4 mois, tandis que sa réserve de bitcoins représentait une couverture de 30,6 ans aux valeurs affichées. Ces chiffres placent le bitcoin au cœur tant de la position de trésorerie de Strategy que de la structure de financement sous-tendant ses titres privilégiés.

Les versements de dividendes ont fait du bitcoin une source de financement

En mai, Strategy a vendu 32 BTC pour environ 2,5 millions de dollars, à un prix moyen de 77 135 dollars. La société a indiqué que le produit de cette vente contribuerait à financer les dividendes sur les actions privilégiées, tandis qu’elle a également levé 128,3 millions de dollars grâce à la vente d’actions ordinaires au cours de la même période. Il s’agissait de sa première vente de bitcoins rendue publique depuis une cession à des fins fiscales en 2022. La société a ensuite vendu 3 588 BTC supplémentaires pour environ 216 millions de dollars afin de financer le versement des dividendes sur ses actions privilégiées. Au total, ces deux ventes ont porté sur 3 620 BTC, soit environ 0,43 % de la position actuelle de Strategy, qui s’élève à 843 775 BTC. Ces cessions étaient modestes par rapport à la réserve totale, mais elles ont confirmé que le bitcoin peut être converti en liquidités lorsque la structure des actions privilégiées engendre des besoins de paiement récurrents.

Ces ventes ne signifient pas que Strategy abandonne sa stratégie d’accumulation. Elles montrent toutefois que sa réserve de bitcoins remplit désormais deux fonctions : une exposition à long terme aux actifs et un soutien à la liquidité des titres émis pour financer cette exposition. Avec des dividendes annuels s’élevant à 1,763 milliard de dollars, la société doit continuer à financer ces paiements par le biais de liquidités, de levées de fonds, de ventes de bitcoins ou d’une combinaison de ces trois moyens.

Geoffrey Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs numériques chez Standard Chartered Bank, a proposé une interprétation plus constructive, faisant valoir qu’une acceptation plus large des titres privilégiés adossés au bitcoin de Strategy pourrait réduire la pression en faveur de nouvelles ventes de BTC et, à terme, favoriser une reprise de l’accumulation. Il a maintenu son objectif de 100 000 dollars pour le bitcoin à la fin de 2026, ce qui implique un potentiel de hausse d’environ 56 % par rapport au cours actuel du bitcoin, proche de 64 000 dollars.

L’indice bancaire de Strategy estime l’adoption institutionnelle à 32 %

L’indice d’adoption bancaire du bitcoin de Strategy a attribué au secteur financier un score global de 32 %, sur la base de l’activité dans les domaines du trading, de la conservation, des ETF, de la tokenisation, des prêts, de la souscription et de l’allocation d’entreprise.

Fidelity arrive en tête avec 71 %, suivie de BNY à 46 % et de Goldman Sachs à 45 %. JPMorgan, Morgan Stanley et Citigroup ont chacun obtenu un score de 43 %, tandis que la Banque Royale du Canada et SMBC occupent les dernières places avec 13 %. Fidelity est la seule institution à avoir dépassé les 50 %. Cet indice mesure la présence de produits liés au bitcoin et l’activité dans ce domaine, et non l’adoption par les clients, le volume des transactions, les actifs ou le chiffre d’affaires. Strategy n’a pas non plus publié la pondération complète des catégories ni les critères de notation détaillés, ce qui limite l’évaluation indépendante de ce résultat de 32 %.

Le prochain élément déclencheur sera la prochaine publication de Strategy concernant sa trésorerie et son financement. Les questions concrètes sont de savoir si la société vendra davantage de BTC, s'appuiera sur sa réserve de trésorerie de 3 milliards de dollars, lèvera des capitaux supplémentaires ou reprendra ses achats tout en maintenant 1,763 milliard de dollars de dividendes préférentiels annuels.