Les mineurs publics perdent 21 % de la puissance de hachage du Bitcoin alors que les revenus liés à l'IA s'accélèrent

Cet article a été publié pour la première fois dans Miner Weekly, une lettre d’information hebdomadaire de Blocks Bridge Consulting, qui rassemble les dernières actualités sur l’énergie, le bitcoin et le calcul IA issues de The Energy Mag. Abonnez-vous pour la recevoir dans votre boîte mail une fois par semaine. L’analyse a révélé une redistribution notable sous un agrégat apparemment stable : Core Scientific (NASDAQ : CORZ), IREN, Cipher Digital (NASDAQ : CIFR), TeraWulf (NASDAQ : WULF) et Keel Infrastructure (NASDAQ : KEEL) abandonnaient la production de bitcoins, tandis que Bitdeer (NASDAQ : BTDR), MARA (NASDAQ : MARA), Riot Platforms (NASDAQ : RIOT) et American Bitcoin (NASDAQ : ABTC) absorbaient une grande partie de la part de réseau ainsi libérée.

À l’époque, le système restait globalement équilibré. Les résultats du deuxième trimestre suggèrent que cet équilibre commence à se rompre. Les mineurs réduisant leur exposition au bitcoin ont continué à débrancher des machines, mais peu d’opérateurs se sont suffisamment développés pour compenser cette perte. Dans le même temps, le chiffre d’affaires lié à la colocation a fortement augmenté chez les entreprises les plus avancées dans leur reconversion.

Core Scientific a généré 136,7 millions de dollars de chiffre d’affaires de colocation au deuxième trimestre, soit près de cinq fois ses 27,5 millions de dollars de chiffre d’affaires issus du minage de bitcoins. La colocation a représenté 83 % du chiffre d’affaires trimestriel, contre 67 % au premier trimestre, selon les résultats du deuxième trimestre de la société.

TeraWulf a suivi la même trajectoire. Les revenus de location de systèmes HPC ont atteint 31,9 millions de dollars, soit 71 % du chiffre d’affaires total, contre 12,8 millions de dollars provenant du minage de bitcoins. La part du HPC avait déjà atteint 62 % au premier trimestre, lorsque la capacité sous contrat à Lake Mariner a commencé à générer des revenus.

Pour plusieurs mineurs, la colocation devient une source de revenus significative. Chez Core Scientific et TeraWulf, elle a déjà dépassé le minage. Le reste du secteur en est encore à un stade précoce de cette transition. Riot Platforms a déclaré 23,2 millions de dollars de chiffre d’affaires provenant des centres de données, contre 113,7 millions de dollars issus du minage. Bitdeer a généré 14 millions de dollars grâce aux services cloud d’IA, contre 197,1 millions de dollars issus d’activités liées au minage. Hut 8 (NASDAQ : HUT) et MARA ont déclaré des contributions informatiques plus modestes, tandis que Cipher et Keel Infrastructure n’avaient pas encore comptabilisé de revenus liés au HPC.

Les compensations ne suffisent plus

En s'appuyant sur une cohorte élargie et des séries de données réseau actualisées, TheEnergyMag estime que les mineurs cotés en bourse suivis dans le cadre de cette analyse ont produit un hashrate réalisé combiné de 368,3 EH/s au quatrième trimestre 2025, 344,4 EH/s au premier trimestre 2026 et 319,0 EH/s au deuxième trimestre. Cela représente une baisse de 13,4 % en six mois.

La moyenne trimestrielle du réseau Bitcoin est passée de 1 071 EH/s à 993 EH/s, puis à 957 EH/s au cours de la même période, soit une baisse de 10,6 %. La cohorte des sociétés cotées en bourse s’est donc contractée plus rapidement que le réseau.

Au premier trimestre, l’expansion d’une poignée de mineurs a largement masqué l’ampleur des fermetures observées ailleurs. Au deuxième trimestre, même ces ajouts ne suffisaient plus à maintenir la stabilité de ce groupe.

Bitdeer est resté le principal facteur de compensation. Son hashrate réalisé a augmenté de 44 % entre le quatrième trimestre et le deuxième trimestre, atteignant 63,0 EH/s. Hors Bitdeer, le hashrate réalisé du reste du groupe a chuté de 21,2 %, passant de 324,6 EH/s à 255,9 EH/s.

L’expansion de Bitdeer provient de son propre pipeline de production SEALMINER. En juin, la société a déclaré une capacité de minage propre de 73 EH/s et une capacité de co-minage de 15,9 EH/s. Elle a produit 990 bitcoins au cours du mois, soit 388 % de plus qu’un an auparavant.

MARA et American Bitcoin ont également poursuivi leur expansion, mais leurs ajouts n’ont pas suffi à compenser les réductions enregistrées chez Cango (NYSE : CANG), Cipher, Keel, Core Scientific, TeraWulf et IREN. Cango illustre parfaitement la rapidité avec laquelle la rentabilité du minage a évolué.

La société s’est lancée dans le minage de bitcoins fin 2024 et a atteint une capacité déployée de 50 EH/s en 2025, avant de commencer à mettre hors service les machines inefficaces, à louer sa puissance de calcul et à délocaliser sa capacité vers des régions où les coûts sont moins élevés.

Son hashrate réalisé est passé de 44,8 EH/s au quatrième trimestre 2025 à 31,3 EH/s au premier trimestre. TheEnergyMag estime que sa capacité au deuxième trimestre devrait baisser à 16,5 EH/s, soit une réduction de 63 % en six mois.

Keel Infrastructure a poussé la transition encore plus loin. Au cours du deuxième trimestre, l’entreprise a achevé la mise hors service de toutes ses activités de minage de bitcoins aux États-Unis en vue de la construction d’un centre de données. Le minage se poursuit au Canada pendant cette transition progressive. Dans le même temps, les revenus de remplacement ne se sont pas encore matérialisés.

La course à l’armement post-Chine s’essouffle

Le contexte à plus long terme apparaît également plus frappant après le deuxième trimestre.

L’interdiction du minage imposée par la Chine en 2021 a brièvement privé le réseau Bitcoin d’environ la moitié de sa puissance de calcul. Le hashrate a atteint son niveau le plus bas à 57,5 EH/s en juin 2021, mais les mineurs se sont délocalisés et le réseau s’était presque entièrement rétabli en décembre. Les États-Unis sont alors apparus comme le plus grand pôle de minage.

Cette reprise a contribué à déclencher la course à l’expansion institutionnelle que TheEnergyMag a suivie au cours des années suivantes. Les mineurs cotés en bourse ont levé des capitaux, acquis des sites de production d’électricité et commandé des générations successives d’ASIC, poussant finalement le réseau au-delà d’un zettahash par seconde. Un seul halving a eu lieu depuis le début de cette expansion.

Aujourd’hui, les machines et les infrastructures électriques accumulées au cours de la course post-chinoise sont mises à l’arrêt, endommagées ou amorties plus rapidement afin que leur puissance puisse être réaffectée aux GPU. Le secteur s’est développé collectivement à un coût énorme, pour que certains de ses opérateurs les plus en vue commencent à démanteler cette capacité après un seul cycle de halving.

Contrairement à l’interdiction chinoise, la contraction actuelle n’a pas de déclencheur unique. Elle résulte à la fois de la faible rentabilité de l’exploitation minière et d’une concurrence pour l’utilisation du capital et de l’électricité.