Les HYPE Brothers en pleine ascension, les ETH Brothers en perte de vitesse – La semaine en revue

Points clés.

• Le Bitcoin a perdu 80 000 $ alors que la demande d'ETF s'est refroidie ; Glassnode prévoit une résistance, avec un creux attendu en octobre.
• Ethereum a enregistré 8 sorties d'ETF et 31 % de staking ; les turbulences chez Bankless pourraient donner naissance à une nouvelle organisation ETH.
• Le HYPE d'Hyperliquid a grimpé de 50 % grâce à 11 millions de dollars de frais ; la pression du CME et les flux des ETF constituent les prochains tests.

Le Bitcoin a passé la semaine à reculer progressivement après avoir perdu le seuil des 80 000 $, terminant vendredi juste en dessous de 77 000 $. L'Ethereum et les altcoins ont évolué latéralement, quelques exceptions notoires affichant des bougies vertes. Les indices boursiers très concentrés ont encore progressé, tandis que les métaux précieux ont poursuivi leur consolidation. Parallèlement, les marchés obligataires aux États-Unis et au Japon ont montré davantage de signes de faiblesse alors que les rendements grimpaient encore plus haut.

Le Bitcoin est actuellement confronté à une forte résistance technique et institutionnelle. Glassnode a corroboré ces perspectives prudentes, soulignant que l'affaiblissement de la demande au comptant, le ralentissement des flux vers les ETF et la surabondance de positions longues freinent activement la dynamique haussière. L'épuisement se manifeste au niveau institutionnel. Les derniers rapports 13F ont révélé que l'université de Harvard a réduit de près de 50 % son exposition aux ETF Bitcoin au comptant et a complètement liquidé ses positions en Ethereum au premier trimestre. Dans le même temps, le milliardaire Mark Cuban a fait sensation en annonçant qu’il avait vendu la majeure partie de ses bitcoins. Cependant, en prenant du recul, le schéma cyclique à long terme reste intact. Un analyste a mis en évidence un schéma historique régulier régissant les mouvements macroéconomiques du Bitcoin : chaque phase haussière dure exactement 1 065 jours, suivie d’un marché baissier de 365 jours précis. Si cela se vérifie, notre correction actuelle devrait atteindre son point bas en octobre.

Comme le suggère le titre de la newsletter de cette semaine, deux événements ont marqué la semaine. Tous deux sont le fruit d’une évolution en cours depuis quelques mois, même si l’histoire d’Ethereum est sans doute le résultat de plusieurs années de travail. Pendant des années, les partisans d’Ethereum ont regardé avec envie la manière dont la Fondation Solana et ses dirigeants ont fait évoluer la couche 1 (L1) et déployé des efforts concertés pour développer des entreprises sur Solana. Au grand soulagement de beaucoup, début 2025, la Fondation Ethereum (EF) et ses dirigeants (Vitalik et al.) ont commencé à prendre au sérieux la question de la mise à l'échelle et du développement commercial. Bien que la mise à l'échelle de la L1 reste un objectif majeur, l'EF a publié en mars le mandat CROPS, qui définit essentiellement l'EF comme un gardien attaché aux valeurs cypherpunk, et non comme un promoteur soucieux de parts de marché.

Des critiques, comme cet article de Bankless, y ont vu « un retour déconnecté de la réalité, privilégiant l'ambiance au détriment d'une vision pragmatique », et la réponse de Ryan Sean Adams a été en substance : « très bien, mais alors nous avons besoin d'une autre organisation pour s'occuper de l'ETH en tant qu'actif ». Haseeb Qureshi et David Hoffman ont exprimé leur désapprobation à l'égard de CROPS dans un podcast de Chopping Block il y a plusieurs mois.

Huit chercheurs seniors de l’EF ont démissionné en 2026, dont cinq rien qu’au mois de mai. Cette semaine, Bankless, le porte-drapeau incontesté d’Ethereum, a annoncé une réorganisation majeure. Ryan Sean Adams, l’un des deux fondateurs de Bankless, a annoncé qu’il se mettait en retrait, cédant le contrôle total à son frère ETH, David Hoffman.

Dans le même temps, M. Hoffman a admis avoir vendu le reste de ses ETH, invoquant un changement radical de conviction. Hoffman a précisé que, bien qu’il soutienne toujours le réseau, « l’ETH en tant qu’actif est de plus en plus discutable », reportant son attention sur des actifs alternatifs tels que NEAR, ZEC, HYPE et VVV. Au milieu de ces changements de direction, Bankless a également discrètement licencié la majorité de son équipe. Crypto Twitter était en effervescence quant à l’avenir d’Ethereum. Des détracteurs comme Austin Campbell ont ironisé en déclarant qu’« Ethereum restera dans les mémoires comme le MySpace de la crypto ». Omid Malekan, l’adversaire de M. Campbell, n’était pas d’accord. Le message de Haseeb Qureshi s’apparentait un peu à un test de Rorschach : « Ethereum est le Microsoft de la crypto ». Laura Shin, de Unchained, a publié un message quelque peu négatif faisant le bilan des derniers mois de l’EF. D’autres ont balayé les inquiétudes selon lesquelles l’ETH serait fini, ou que l’ETH serait mort (ce qui a été déclaré 172 fois). Certains pensent même que toute cette haine ou ce désespoir envers l’ETH est un signe haussier. Dankrad Feist a fait valoir que la communauté a un besoin urgent d’une nouvelle organisation, alignée sur les enjeux économiques, pour stimuler la valeur des actifs. M. Adams, de Bankless, était d’accord. Tom Lee, de Fundstrat, a publié un message indiquant qu’il était pratiquement prêt à prendre le relais.

Sur le front des marchés, l'ETH est confronté à des difficultés tactiques immédiates. Tom Lee a souligné que la sous-performance de l'ETH est étroitement liée à sa corrélation inverse historiquement élevée avec la flambée des prix du pétrole, alors que les stocks de brut américains connaissent des baisses historiques. Pourtant, sous la surface, la conviction à long terme reste discrètement tenace : le taux de staking de l'ETH a grimpé à 31 % cette semaine, alors même que l'actif affiche une baisse de 26 % depuis le début de l'année.

La chute vertigineuse du cours et le sentiment baissier de l’Ethereum trouvent leur contrepartie dans l’exubérance d’Hyperliquid. Ces derniers mois ont été marqués par une succession de bonnes nouvelles. Cette semaine, de nouvelles informations positives ont contribué à propulser HYPE à la hausse d’environ 50 %.

Les entrées de capitaux dans l’ETF Hyperliquid coté aux États-Unis ont dépassé celles des ETF Bitcoin lors de la première semaine de cotation, ce qui a incité Eric Balchunas à s’extasier sur « les frères HYPE $THYP & $BHYP ». Le PDG de Bitwise, Hunter Horsley, a raison, ça sonne bien.

Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a apporté son soutien à Hyperliquid, affirmant qu’il ne s’agissait pas simplement d’une application crypto, mais d’une « super-application » ciblant le marché mondial des actifs, évalué à 600 000 milliards de dollars. Les chiffres corroborent cette affirmation : Hyperliquid a capté 43 % de l’ensemble des revenus de frais sur la chaîne dans le secteur des cryptomonnaies cette semaine, engrangeant environ 11 millions de dollars. Cependant, M. Qureshi a averti qu’Hyperliquid avait « mis le doigt dans la plaie », attirant l’attention directe et la pression concurrentielle de géants financiers traditionnels comme le CME. Solana a eu du mal à se faire remarquer, l’attention étant focalisée sur Hyperliquid. Phoenix, le tout dernier perp dex chouchou de Solana (après le piratage de 285 millions de dollars de Drift), est fortement promu par la royauté de Solana. Le client validateur Firedancer de Jump Crypto, très attendu, est enfin disponible sur le réseau principal. Pump.fun a introduit des paires de trading de pool de liquidité USDC, une initiative visant à apporter une stabilité des prix et des plafonds plus élevés aux memecoins, bien que certains se demandent si cela n’est pas baissier pour SOL.

Certains traders ont noté qu'il était peut-être temps de se tourner vers les tranchées de Base alors que l'activité de l'écosystème s'intensifie. Parallèlement, un débat houleux sur la création de valeur a éclaté lorsque Raoul Pal a salué Sui pour avoir rendu les transferts de stablecoins totalement gratuits. Les commentateurs ont immédiatement riposté, soulignant que la suppression des frais de transaction détruit l'utilité du token natif, ne laissant aux détenteurs de SUI aucune création de valeur économique réelle.

La crypto x IA reste un thème central. Pas toujours au bénéfice de la crypto. Le dernier rapport 13F du célèbre chercheur en macroéconomie Leopold Aschenbrenner a révélé de nouvelles allocations massives vers des mineurs de Bitcoin se tournant agressivement vers les centres de données IA, notamment Applied Digital, Bitfarms, CleanSpark, IREN et Riot. La contestation environnementale des centres de données se heurte également à des contre-récits agressifs :

Alors que les modèles d’IA atteignent des niveaux de référence démontrant qu’ils sont plus intelligents que la quasi-totalité de la population humaine, des acteurs du marché comme Algod se rallient à une thèse évangéliste de l’IA, prédisant des percées imminentes au niveau du sous-réseau Bittensor (TAO). Si les solides résultats des entreprises suggèrent que toute baisse à court terme du S&P 500 sera minime, l’espoir d’un capital moins cher s’estompe. Des analystes comme TXMC notent que la thèse d’une baisse imminente des taux repose sur la capacité de l’IA à générer instantanément une croissance économique massive et déflationniste ; une exigence tectonique peu probable. Enfin, les préoccupations en matière de sécurité physique s’intensifient. Suite à une augmentation vertigineuse de 75 % en glissement annuel des attaques ciblées contre les détenteurs d’actifs numériques, les entreprises renforcent considérablement leur sécurité. Exemple concret : Coinbase dépense désormais 8,6 millions de dollars par an pour la sécurité personnelle de son PDG, Brian Armstrong. Une mesure qui semble tout à fait justifiée au vu des nouvelles terrifiantes en provenance de France cette semaine, où l'épouse du cofondateur de The Sandbox, Sébastien Borget, a échappé de justesse à une tentative sophistiquée d'enlèvement à son domicile par des individus masqués. Ceci est votre rappel semi-régulier : restez prudents. -David Sencil