La dure réalité concernant l'infrastructure des cryptomonnaies et les fusions-acquisitions ;

Puis est survenu un excédent massif de capitaux. Les fonds de capital-risque ont levé des milliards au cours du dernier cycle, laissant les trésoreries des cryptos regorger de liquidités inutilisées. À mesure que le marché mûrissait, les fondateurs se sont heurtés à un mur brutal, notamment une offre excédentaire de composants technologiques de base et une grave pénurie de canaux de distribution évolutifs destinés aux consommateurs.

Pour prouver leur traction à leurs investisseurs, les fondateurs de cryptos ont commencé à s’acheter une place dans le monde des entreprises. Ils ont commencé à payer des entreprises Web2 et des institutions financières traditionnelles pour des partenariats de conception, des programmes pilotes et des protocoles d’accord non contraignants. C’est le piège ultime du capital-risque, et il masque la véritable transformation structurelle qui s’opère dans le domaine des actifs numériques.

Pourquoi les projets pilotes d’entreprise payants sont une impasse

Voici la vérité sans fard sur le marché actuel des cryptomonnaies pour les entreprises : les entreprises Web2 ne veulent pas de votre innovation open source. Elles veulent votre capital-risque inutilisé et vos flux de revenus dès le premier jour. Les fondateurs de cryptomonnaies dépensent des centaines de milliers de leurs réserves pour subventionner des projets pilotes avec des institutions financières traditionnelles. L’entreprise Web2 est payée pour publier un communiqué de presse, remplit la mission de son laboratoire d’innovation interne et soumet l’équipe Web3 à un audit de conformité de dix-huit mois. La triste réalité est que 95 % de ces projets pilotes ne verront jamais le jour en production. Les entreprises Web3 parviennent rarement à intégrer les grandes entreprises traditionnelles en tant que clients SaaS récurrents à long terme, car l’architecture et l’appétit pour le risque des entreprises Web2 ne sont tout simplement pas conçus pour déployer à grande échelle des logiciels de fournisseurs crypto tiers sous leur propre marque. Pendant ce temps, les deux parties sont prisonnières d’un mirage B2B. Les start-ups cryptos tentent de vendre des infrastructures aux institutions financières. Les institutions tentent de vendre des produits structurés aux protocoles Web3. Les deux parties se serrent la main dans une salle bondée tout en fixant un stade vide : le consommateur final n’est pas là. L’histoire a déjà connu ce scénario :

• Les « Fintech Bank Labs » de 2012 à 2018 : les premières start-ups fintech B2B ont passé des années à payer les banques traditionnelles pour des projets pilotes de validation de concept. Les banques ont récolté les bénéfices en termes de relations publiques, tandis que pratiquement aucun projet pilote n’a abouti à des produits grand public commercialisés.
• Le krach des télécommunications de 1996 à 2001 : après l’adoption du Telecom Act, les start-ups d’infrastructure ont levé plus de 500 milliards de dollars pour déployer des millions de miles de fibre noire sans disposer d’un réseau de distribution grand public. Plus de 90 % d’entre elles ont fait faillite. Une décennie plus tard, quatre géants de la distribution ont accaparé plus de 80 % de la valeur du marché en exploitant des applications grand public sur ces mêmes infrastructures.

Le Web2 n'achète pas les infrastructures, il les acquiert

Lorsqu’une infrastructure Web3 parvient réellement à s’imposer sur le marché de la distribution, les acteurs historiques du Web2 ne resteront pas éternellement clients de fournisseurs. Ils acquerront tout simplement l’infrastructure et l’internaliseront. Observez comment le marché se consolide déjà :

• Stripe & Bridge : Stripe n’a pas signé de contrat à durée indéterminée avec un fournisseur pour utiliser des API de stablecoins tierces. Une fois que Bridge a démontré un volume transfrontalier annualisé de 5 milliards de dollars, Stripe a racheté la société pour 1,1 milliard de dollars afin d’intégrer directement les infrastructures de stablecoins dans sa couche de paiement mondiale.
• Robinhood & Bitstamp : Robinhood ne s’est pas associé à une plateforme externe pour se développer à l’international. Il a racheté Bitstamp pour 200 millions de dollars, acquérant ainsi plus de cinquante licences réglementaires mondiales et de la liquidité institutionnelle en une seule transaction.

Cette évolution marque le début d’un cycle de consolidation agressif par le biais de fusions-acquisitions. Alors que les protocoles sous-financés et les start-ups se lançant à l’aveuglette dans des projets pilotes mettent la clé sous la porte, le marché offre une opportunité rare d’expansion stratégique. Pour les acteurs établis disposant de capitaux suffisants et les protocoles Web3 de premier plan, c’est le moment de mettre en œuvre une croissance inorganique. Plutôt que de consacrer des années à une R&D interne non éprouvée ou de subventionner des projets pilotes d’entreprise, l’acquisition d’infrastructures éprouvées, de licences réglementaires et de canaux de distribution bien établis à des valorisations réalistes constitue le moyen le plus rapide d’accroître sa part de marché.

Pour une start-up Web3 souhaitant devenir une véritable licorne aujourd’hui, miser sur le code open source et les partenariats d’entreprise rémunérés est une impasse. Une véritable capacité de défense nécessite désormais des avantages concurrentiels structurels, tels que des licences réglementaires exclusives, une liquidité de réseau importante ou des mécanismes de distribution verrouillés qu’une équipe d’ingénieurs Web2 ne peut reproduire en un sprint d’un week-end.

Comment fonctionne le prochain cycle de consommation

La vague de dépréciations de protocoles, de fermetures de start-ups et d’exploits que nous observons aujourd’hui n’est pas un signe de déclin de la crypto. Il s’agit d’une hygiène nécessaire du marché. Elle élimine les chasseurs de projets pilotes et fait table rase pour le prochain cycle, créant un environnement idéal où les leaders de leur catégorie rachètent des technologies éprouvées et des canaux de distribution tandis que les autres font faillite.

Cette expansion B2C à venir ne se fera pas par le biais de milliers de dApps autonomes se disputant les configurations de portefeuilles. Elle s’effectuera selon une stricte bifurcation du marché selon la règle des 80/20.

1. Les 80 % (passerelles grand public réglementées)

Un petit groupe de trois à cinq géants du Web2 et de la fintech, comprenant des entreprises telles que Visa, Stripe, Robinhood, PayPal et BlackRock, contrôlera 80 % du volume total du marché des cryptomonnaies et de la liquidité de détail. Ils apporteront les éléments manquants pour une adoption de masse : protection réglementaire, conformité juridique, intégration des monnaies fiduciaires et interface utilisateur fluide et intuitive. Le consommateur final ne se rendra même pas compte qu’il utilise les infrastructures du Web3. Il constatera simplement que la transaction a été instantanée et gratuite.

2. Les 20 % (le bac à sable de R&D DeFi)

Les 20 % restants resteront un bac à sable DeFi sans autorisation, à l’image du Far West. C’est là que les développeurs continueront à créer des primitives brutes sur la chaîne, à tester des tokenomics audacieuses et à valider l’adéquation produit-marché (PMF) initiale auprès des utilisateurs expérimentés natifs de la crypto.

Le nouvel entonnoir des start-ups

Le parcours de croissance d’une entreprise Web3 change complètement dans ce nouveau paradigme. Les fondateurs doivent d’abord valider l’adéquation produit-marché (PMF) précoce au sein de ce bac à sable DeFi représentant 20 %. Une fois que le volume et l’utilité auront été prouvés, la croissance ne viendra pas de la création d’une marque B2C autonome partant de zéro. Elle viendra de l’intégration dans l’une des rares passerelles Web2 réglementées contrôlant la couche de distribution des 80 %, ou d’une acquisition par celle-ci.

Les grands gagnants du prochain cycle B2C ne seront pas les équipes Web3 qui dilapident leurs réserves financières dans des protocoles d’accord d’entreprise sans engagement. Ce seront les équipes d’infrastructure qui construisent discrètement des infrastructures fondamentales de niveau institutionnel, conçues pour s’intégrer directement à la distribution Web2 dès que les vannes du marché grand public s’ouvriront.