L'UDX d'Underdog atteint 1,2 million de dollars en une journée, soit environ 5 % du volume estimé à l'échelle de l'entreprise

Les clients existants donnent une longueur d’avance à UDX

La nouvelle plateforme d’échange de prédictions UDX d’Underdog a enregistré un volume de transactions notionnel de 1,2 million de dollars le lundi 27 juillet, selon les chiffres publiés sur le flux de données de marché de la plateforme et rapportés pour la première fois par InGame. Cette étape importante a été franchie 10 jours après que l’UDX a traité ses premières transactions tests le 17 juillet et neuf jours après l’annonce publique par Underdog du lancement de sa plateforme détenue à 100 %.

Le volume notionnel prend en compte les deux côtés de chaque transaction ; ce chiffre n’est donc pas équivalent au « customer handle », c’est-à-dire le montant effectivement misé par les traders. Ces premiers résultats marquent une avancée par rapport au lancement annoncé mi-juillet, lorsque UDX avait auto-certifié ses sept premiers modèles de contrats de baseball et de basket-ball auprès de la Commodity Futures Trading Commission ; toutefois, ces dépôts ne faisaient qu’établir une date de lancement prévue et ne confirmaient pas que les transactions publiques avaient commencé.

Ce chiffre d’affaires quotidien de 1,2 million de dollars est significatif pour une plateforme en activité depuis moins de deux semaines, même s’il ne représente qu’une petite partie de l’activité globale d’Underdog sur les marchés de prédiction. Le PDG Jeremy Levine a présenté, lors d’une interview accordée à CNBC le 17 juillet, un volume total de marché de prédiction de 4,4 milliards de dollars pour l’ensemble de l’entreprise à l’horizon 2026, soit une moyenne d’environ 22,2 millions de dollars par jour calendaire jusqu’à cette date. Sur cette base, le volume d’UDX enregistré le 27 juillet représentait environ 5,4 % de l’activité quotidienne moyenne d’Underdog.

Ce calcul est une estimation plutôt qu’une mesure directe du trafic du 27 juillet, et ses deux principales distorsions vont dans des directions opposées. Le flux réel d’Underdog fin juillet est probablement supérieur à la moyenne annuelle, puisque M. Levine a décrit la Coupe du monde comme un moteur majeur, ce qui ferait passer la part réelle d’UDX en dessous de 5,4 %. À l’inverse, les premières transactions d’UDX se sont concentrées sur des contrats au comptant de la Ligue majeure de baseball, tandis que le chiffre à l’échelle de l’entreprise inclut des plateformes tierces où des produits combinés sont déjà disponibles. Pour obtenir un chiffre précis de la part de marché, il faudrait ventiler le volume des clients d’Underdog du 27 juillet entre UDX, Kalshi et la bourse Derivatives North America de Crypto.com, également connue sous le nom de Nadex.

Underdog s’est lancée dans l’activité boursière en disposant d’une infrastructure et d’un réseau de distribution dont la plupart des nouvelles plateformes de négociation sont dépourvues, après avoir déjà passé des mois à offrir à ses clients un accès aux marchés de prédiction via Crypto.com et Kalshi avant d’acquérir, en mars, le marché de contrats désignés et la chambre de compensation d’Aristotle Exchange auprès de PredictIt. Underdog exploite également une société de courtage en contrats à terme agréée, ce qui lui permet de gérer les comptes clients et d’acheminer les ordres au sein d’une même structure d’entreprise.

Cette configuration semble avoir aidé UDX à éviter de démarrer avec un carnet d’ordres vide. La bourse a mis en place un programme de teneurs de marché avant son ouverture, tandis qu’Underdog a pu intégrer sa nouvelle plateforme au sein d’une application déjà utilisée par les clients des marchés de prédiction. UDX a donc été moins confrontée au problème habituel selon lequel une nouvelle bourse a besoin de traders pour créer de la liquidité, mais a besoin de liquidité pour attirer les traders. La CFTC a certifié le programme initial de teneurs de marché le 2 juillet.

Underdog n’a toutefois pas mis fin à ses relations avec des bourses externes : ses règles actuelles applicables aux clients mentionnent UDX, Kalshi et Crypto.com/Nadex comme des prestataires distincts et précisent que le règlement peut dépendre de la bourse sur laquelle un contrat est coté. La documentation soutient un modèle multi-plateformes dans lequel Underdog contrôle certaines cotations tout en continuant à acheminer d’autres clients ou produits vers d’autres plateformes.

Cette distinction limite également la manière dont il convient d’interpréter les affirmations d’Underdog concernant ses volumes plus importants. M. Levine a déclaré que la société avait traité 6,49 milliards de dollars de flux sur le marché des prédictions depuis son entrée dans ce secteur en septembre 2025, mais que la quasi-totalité de cette activité était antérieure au lancement d’UDX et avait été acheminée vers des bourses tierces. Ce chiffre mesure la portée d’Underdog en tant qu’intermédiaire, et non les transactions effectuées sur sa propre plateforme. Les contrats combinés auto-certifiés pour UDX du 28 juillet, figurant dans un document soumis à la CFTC la veille, indiquent que les marchés combinés pourraient commencer à être cotés dès le 29 juillet. Ces produits représentent déjà, selon les estimations, entre 30 % et 40 % du volume quotidien de Kalshi ; leur arrivée ferait donc augmenter les totaux de l’UDX, tant pour des raisons de composition que du fait d’une véritable migration des flux de clients, ce qui rendrait difficile la comparaison des chiffres journaliers ultérieurs avec celui-ci.

Underdog suit la voie empruntée par DraftKings en juin, lorsque cette dernière a lancé DKeX grâce à une licence de la CFTC obtenue via son acquisition de Railbird Technologies et a mis fin à sa dépendance vis-à-vis du CME Group et de Crypto.com. Polymarket US s'est auto-certifiée pour ses propres contrats de type « parlay » en mai, et DraftKings comme Robinhood ont tous deux augmenté la part du volume transitant par leurs plateformes internes au cours de leurs premières semaines d'activité. Le véritable test commercial pour Underdog consistera à déterminer si l’entreprise est capable de détourner des plateformes externes une part significative de son flux quotidien moyen, estimé à plus de 20 millions de dollars.