Ray Dalio vient de fixer un délai de trois ans avant une crise de la dette américaine

L’horloge n’a pas bougé, mais le marché obligataire, lui, a évolué

L’investisseur macroéconomique milliardaire estime que le service de la dette américaine pèse sur les dépenses et qu’une crise de la dette est possible d’ici trois ans. Fin août, Dalio avait réitéré ce point de vue, en précisant :

Une crise pourrait survenir dans environ trois ans, à deux ans près, si la trajectoire du déficit se maintient.

Cela dit, ce qui semble avoir changé au cours des six dernières semaines, c’est le coût de l’emprunt, la dernière mise en garde intervenant alors que les taux à long terme se situent à des niveaux que le marché n’avait pas connus depuis des décennies. Dalio a présenté les calculs qui sous-tendent son affirmation en chiffres concrets :

• Recettes : environ 5 500 milliards de dollars par an.
• Dépenses : environ 7 500 milliards de dollars, ce qui laisse un déficit de près de 2 000 milliards de dollars.
• Intérêts : environ 1 000 milliards de dollars par an sur une dette fédérale d’environ 32 000 milliards de dollars détenue hors du gouvernement.
• Service de la dette : environ 11 000 milliards de dollars au total, une fois prise en compte la dette arrivant à échéance et devant être refinancée.

C’est ce dernier poste qui pose problème, car chaque dollar de dette ancienne arrivant à échéance doit être refinancé aux taux actuels. La solution proposée par Dalio est une « solution en trois volets à 3 % » qui ramène le déficit d’environ 6 % du produit intérieur brut (PIB) à 3 % grâce à des réductions des dépenses, à une augmentation des recettes fiscales et à une baisse des taux d’intérêt.

Intégrer ces chiffres dans les cours

Les opérateurs obligataires n’ont pas attendu l’arrivée de 2029, d’autant plus que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a clôturé à 5,31 % le 5 octobre, tandis que celui des titres à 30 ans s’établissait à 5,66 %. À la fin du mois dernier, Bitcoin.com News a rapporté que les rendements obligataires avaient atteint leur plus haut niveau depuis 24 ans, Peter Schiff, Bill Ackman et Arthur Hayes étant divisés sur la cause de cette hausse.

La pression n’est pas uniquement nationale, puisque le Japon, premier détenteur étranger de bons du Trésor, en détenait 1 100 milliards de dollars en juillet, contre 1 240 milliards en février, et que son propre marché obligataire est en pleine réévaluation. Le rendement des obligations japonaises à 10 ans a atteint 3,12 % le 1er octobre, son plus haut niveau depuis août 1996, les plans d’expansion budgétaire de la Première ministre Sanae Takaichi pesant sur les obligations d’État japonaises.

La hausse des rendements sur le marché intérieur incite moins les investisseurs japonais à acheter de la dette américaine, alors que c’est précisément sur ces acheteurs que repose le calcul de Dalio.

La place du bitcoin dans la stratégie de Dalio

L’or reste la valeur refuge de prédilection de Dalio, et en août, celui-ci a suggéré de consacrer 10 % à 15 % d’un portefeuille à ce métal, en ne consacrant qu’une « petite fraction » au bitcoin.

Enfin, le moment choisi pour cette dernière mise en garde revêt une signification particulière pour les détenteurs de cryptomonnaies, puisque le 6 octobre marque exactement un an depuis que le bitcoin a atteint son plus haut historique à 126 080 dollars. Le cours du BTC se situe désormais autour de 85 630 dollars, soit environ 32 % en dessous de ce pic. Aucune des couvertures contre la dépréciation préconisées par Dalio n’a donné de résultats significatifs en 2026 :

• le bitcoin a reculé d’environ 3,5 % depuis le début de l’année.
• Les contrats à terme sur l'or ont reculé d'environ 4,2 % sur la même période.