Blackrock dépose une demande d'ETF sur le bitcoin destiné à limiter les pertes des investisseurs

Blackrock propose un ETF sur le bitcoin doté d’une protection intégrée contre la baisse

Les investisseurs en Bitcoin pourraient avoir accès à un nouveau fonds négocié en bourse (ETF) conçu pour réduire l’exposition aux fortes baisses du marché, selon une proposition déposée par Blackrock. Le plus grand gestionnaire d’actifs au monde a déposé le 19 octobre une déclaration d’enregistrement auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine pour l’ETF iShares Bitcoin Managed Protection, qui serait coté sous le symbole PBIT.

Le fonds proposé viserait à générer des gains liés à l’ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) ou à des actifs similaires liés au bitcoin, tout en cherchant à offrir un certain niveau de protection contre les baisses. Contrairement aux ETF traditionnels sur le bitcoin au comptant, le PBIT ne détiendrait pas directement de bitcoins ni de produits négociés en bourse liés au bitcoin. Il utiliserait plutôt des contrats d’options et des titres à revenu fixe.

Les investisseurs peuvent s’exposer au bitcoin par le biais d’ETF sans détenir directement la cryptomonnaie. Le PBIT introduirait une approche différente, en limitant les gains potentiels afin d’amortir les pertes. Toutefois, les actionnaires pourraient tout de même perdre tout ou partie de leur investissement.

Comment l’ETF Bitcoin de Blackrock limiterait les pertes potentielles

Le fonds proposé utiliserait généralement trois séries de contrats d’options qui se chevauchent, appelées « tranches », débutant à des mois différents. Chaque tranche combinerait des options d’achat acquises, qui confèrent le droit d’acheter un actif à un prix prédéterminé, avec des options d’achat vendues qui plafonnent les gains au-delà d’un prix spécifié, appelé « prix d’exercice ».

Les options d’achat seraient généralement acquises à des prix d’exercice situés à environ 10 % en dessous de la valeur initiale de l’actif de référence. L’actif de référence, tel que l’IBIT, est le placement auquel les options sont liées. Cette structure limiterait dans un premier temps les pertes à environ 10 % de la valeur initiale de cet actif pour chaque tranche, hors frais.

Cette protection ne garantirait pas une perte maximale de 10 % pour les actionnaires. Les seuils pourraient varier, et les pertes calculées à partir d’une valeur de marché plus élevée pourraient dépasser la limite initiale. Le fonds prévoit d’utiliser des options boursières flexibles (options FLEX), contrats négociés en bourse aux conditions personnalisables, et pourra ajuster ses positions sur options en fonction de l’évolution des conditions de marché.

La stratégie inclurait également des liquidités, des fonds monétaires, des titres d’État à court terme et des titres à revenu fixe notés « investment grade ». Les revenus d’intérêts pourraient contribuer à couvrir les coûts des options et à compenser une partie des pertes.

Un ETF sur le bitcoin plafonnerait les gains en échange d’une protection

La vente d’options d’achat générerait des paiements destinés à financer la stratégie de protection, tout en limitant les rendements lors des hausses du bitcoin. Le PBIT pourrait donc sous-performer le bitcoin sur des marchés haussiers, la volatilité et les frais de négociation risquant d’affaiblir sa protection contre la baisse.

L’ETF Ishares Bitcoin Trust (IBIT) existant vise à refléter la performance du cours du bitcoin sans recourir à la stratégie de protection gérée proposée. Selon les chiffres publiés par Blackrock, le fonds détenait environ 65,34 milliards de dollars d’actifs nets au 16 octobre.

Une demande antérieure concernant un ETF de revenu lié au bitcoin, déposée le 23 janvier, décrivait un fonds détenant des bitcoins et des actions de l’IBIT tout en vendant des options d’achat pour générer des revenus. Un dépôt ultérieur du formulaire 8-A en juin a précédé l’introduction prévue sur le Nasdaq de son produit lié au bitcoin axé sur le revenu. La stratégie utilise des options d’achat couvertes pour percevoir des paiements tout en limitant certains gains potentiels. Ce même produit axé sur le revenu a été lancé le 16 juin sous le nom d’iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA). Alors que le BITA met l’accent sur la génération de revenus, le PBIT se concentrerait sur la protection contre la baisse.

Le nouvel ETF Bitcoin de Blackrock fait face à un processus réglementaire

Un amendement post-entrée en vigueur apporté à une déclaration d’enregistrement existante d’iShares Trust propose que celle-ci prenne effet 75 jours après le 19 octobre. Le prospectus préliminaire interdit toute vente jusqu’à ce que l’enregistrement prenne effet.

La gestion de l’ETF incomberait à Blackrock Fund Advisors, et le dossier souligne les risques liés à la liquidité des options, aux taux d’intérêt et à l’exposition au risque de contrepartie, c’est-à-dire le risque qu’une autre partie ne respecte pas ses obligations financières. Conformément à sa politique d’investissement de 80 %, le fonds allouerait normalement au moins 80 % de ses actifs nets, auxquels s’ajouteraient les emprunts d’investissement, à une exposition au bitcoin ou à sa stratégie de protection. Les frais de gestion ne sont pas précisés. Les frais réduiraient les rendements, tandis que la modification des positions sur options pourrait produire des résultats différents selon le moment où les actionnaires investissent.