Au-delà du « Kimchi Premium » : la mutation institutionnelle de la Corée

De l’engouement des particuliers à la nouvelle frontière institutionnelle

Pendant des années, l’écosystème mondial des cryptomonnaies a perçu la Corée du Sud à travers un prisme unique et hypervolatile : le « Kimchi Premium ». Ce marché était caractérisé par des day traders particuliers infatigables qui faisaient grimper les prix des jetons à des niveaux bien supérieurs aux moyennes mondiales. Aujourd’hui, ce scénario est en train de s’effriter rapidement.

Andrew Park, PDG de Factblock et organisateur de la Korea Blockchain Week, est le moteur de cette évolution. Fort de deux décennies d’expérience dans la finance traditionnelle avant de se lancer dans le Web3, M. Park a précédemment occupé des postes de direction chez Seoul Guarantee Insurance, Woori Card, JPMorgan Chase, Visa et American Express.

De son point de vue, à la croisée de la banque traditionnelle et des actifs numériques, la Corée du Sud se débarrasse discrètement de son image de terrain d’essai spéculatif pour particuliers afin de devenir une plaque tournante et un terrain d’expérimentation pour la finance numérique institutionnelle.

Selon M. Park, la preuve la plus évidente de cette évolution de la Corée ne réside pas dans les volumes de transactions sur les bourses, mais dans les questions posées par les dirigeants étrangers lors des réunions de direction. « Il y a quelques années, les entreprises internationales qui venaient en Corée s’intéressaient principalement aux tokens, aux bourses et aux cours du marché », a déclaré M. Park. « Aujourd’hui, les questions sont différentes. Les institutions financières et les entreprises mondiales s’interrogent sur la conservation d’actifs, la tokenisation, les stablecoins, les infrastructures de paiement et de règlement, la réglementation, ainsi que sur la manière de pénétrer le marché coréen. Je pense que le fait que le débat lui-même ait changé est un signal important indiquant que la nature du marché évolue également. »

Cette évolution reflète un changement fondamental dans la façon dont les capitaux internationaux perçoivent la région. Alors que les projets internationaux considéraient autrefois Séoul comme une place financière à forte liquidité permettant de coter des actifs et de se débarrasser de leurs stocks auprès d’investisseurs particuliers, les banques internationales, les dépositaires et les gestionnaires d’actifs voient désormais le pays comme une juridiction prête à accueillir des déploiements d’entreprise. Le débat est passé de la recherche de rendements spéculatifs à l’accès au marché, à la conformité au cadre juridique et à la conservation institutionnelle — les fondements structurels des marchés de capitaux traditionnels.

Le travail discret des infrastructures de back-office

Alors que les marchés des cryptomonnaies se nourrissent régulièrement de gros titres réglementaires et de flambées spéculatives soudaines, M. Park souligne que la véritable institutionnalisation ne se forge pas lors de rallyes volatils. Elle se construit au contraire à travers un travail de fond discret et peu glamour — une résolution méthodique, étape par étape, des frictions au niveau du back-office, de la conformité réglementaire et de l’infrastructure de marché.

« Les marchés institutionnels ne naissent pas d’une seule annonce majeure », a déclaré M. Park. « Ils émergent lorsque des questions moins prestigieuses, telles que l’accès aux comptes, la conservation, les paiements et les règlements, la comptabilité et la conformité, commencent à être résolues une à une. En Corée, ces fondements commencent désormais à se mettre en place simultanément. »

Ces rouages, bien que peu spectaculaires, sont mis en place sur plusieurs fronts réglementaires et politiques. À titre d’exemple, la Commission des services financiers a défini un cadre visant à ouvrir des comptes d’actifs virtuels d’entreprise à environ 3 500 sociétés cotées et investisseurs professionnels enregistrés.

De plus, des amendements à la loi sur les titres électroniques et à la loi sur les marchés de capitaux ont été officiellement adoptés par l’Assemblée nationale, intégrant ainsi les actifs du monde réel tokenisés et les jetons de sécurité dans un cadre législatif unifié. De son côté, la Banque de Corée a achevé les premiers essais de ses initiatives de jetons de dépôt liés à des actifs du monde réel — qui s’inscrivent dans le cadre du projet Hangang —, ouvrant ainsi la voie à une deuxième phase de tests institutionnels.

Plutôt que d’attendre une loi unique et globale sur les actifs numériques, la Corée du Sud renforce la liquidité institutionnelle en résolvant les problèmes fastidieux liés aux opérations de back-office : le règlement définitif sur le plan juridique, les définitions comptables et la conservation institutionnelle.

L’expérience de M. Park au sein de JPMorgan Chase, Visa et Samsung Card lui confère une vision nuancée des points de friction qui ralentissent la convergence entre Wall Street, Yeouido (le quartier financier de Séoul) et le Web3. Alors que les fondateurs de cryptomonnaies qualifient souvent les banques traditionnelles d’incompétentes sur le plan technologique ou délibérément lentes, M. Park souligne que les logiciels bancaires sont conçus autour d’un ensemble de priorités opérationnelles fondamentalement différentes. « Le secteur des cryptomonnaies a tendance à mal comprendre les banques. Les banques ne sont pas lentes simplement parce qu’elles ne comprennent pas la technologie », a expliqué M. Park. «Dans la finance traditionnelle, ce qui importe souvent le plus, ce ne sont pas les 99 % de transactions qui se déroulent normalement, mais ce qui se passe dans les 1 % restants. Qui est responsable en cas de fraude ? Que se passe-t-il lorsqu’un paiement échoue ? Comment les capitaux et les liquidités sont-ils gérés ? Que faut-il déclarer aux autorités de régulation ? Toutes ces questions doivent être prises en compte dès la conception du système. »

L’économie machine-à-machine : quand l’IA rencontre le règlement sur la chaîne

À l’inverse, les acteurs financiers traditionnels souffrent souvent d’une forme opposée de vision étroite : ils évaluent les actifs numériques uniquement à travers le prisme de la volatilité des prix. En se concentrant strictement sur le risque de marché, les institutions traditionnelles passent souvent à côté de l’utilité systémique des réseaux de règlement mondiaux fonctionnant 24 heures sur 24, de la monnaie programmable et des architectures de compensation pilotées par des contrats intelligents.

Selon M. Park, l’avenir de la finance institutionnelle en Corée n’appartiendra ni aux start-ups Web3 qui tentent de remplacer les banques traditionnelles, ni aux institutions financières conservatrices qui ignorent les blockchains publiques. Il appartiendra plutôt aux passerelles capables de gérer ce taux d’échec de 1 % sur la chaîne.

Au-delà des titres tokenisés et des stablecoins émis par les banques, M. Park voit le prochain grand tournant de la Corée du Sud se dessiner à la croisée de l’intelligence artificielle (IA) et des infrastructures programmables.

« Ce qui m’intéresse le plus, c’est l’infrastructure nécessaire à une économie de machine à machine, en particulier un environnement dans lequel des agents IA peuvent effectuer des transactions et des paiements de manière autonome », a déclaré Park. « Si un agent IA doit payer un autre agent ou un service, il a besoin d’un portefeuille et d’un moyen de paiement… Dans un environnement où un grand nombre d’agents IA achètent des données, consomment des ressources informatiques et effectuent de petits paiements en temps réel, il peut y avoir des domaines où l’infrastructure de paiement existante devient inefficace. C’est l’une des raisons pour lesquelles les stablecoins et les paiements sur la blockchain pourraient devenir des cas d’utilisation importants. » Cette évolution théorique fait déjà l’objet de tests préliminaires. Dans le cadre d’expériences techniques menées autour des initiatives de la Banque de Corée, des chercheurs ont testé des modèles d’IA agentique utilisant des jetons de dépôt de gros pour exécuter des transactions automatisées et conditionnelles. La Corée du Sud bénéficiant d’une connectivité haut débit quasi omniprésente, d’une grande culture numérique et d’investissements massifs tant dans les infrastructures Web3 que dans le développement de l’IA, la péninsule occupe une position unique.

La prochaine évolution du marché coréen ne se limitera pas à l’achat d’actifs numériques par des traders institutionnels : elle concernera des agents logiciels autonomes utilisant les canaux de règlement sur la chaîne comme réseau monétaire par défaut.