Strategia esittelee kuusi arvopaperia, joiden perustana on sen Bitcoin

Strategy erottaa osakepääoman etuoikeutetuista tuotoista

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ilmoitti 19. elokuuta julkaisseensa sijoittajille suunnatut tiedotteet, jotka käsittelevät sen kantaosakkeita ja viittä etuoikeutettua arvopaperia. Hallituksen puheenjohtaja Michael Saylor korosti tiedotetta X:ssä jakamalla yhtiön ilmoituksen uudelleen ja liittäen siihen nelisanaisen kommentin: ”Kuusi arvopaperia. Yksi Strategy.” Jokainen arvopaperi vastaa erilaista sijoittajatavoitetta, vaikka ne kaikki ovatkin alttiina Strategyn taloudelliselle tilanteelle ja pääomanhallintapäätöksille.

Yritysten bitcoin-strategiat rahoittavat hankintoja yleensä kantaosakkeilla, vaihtovelkakirjoilla ja etuoikeutetuilla osakkeilla, mikä luo erillisiä saatavia ja toistuvia velvoitteita. Yritykset voivat hankkia pääomaa laskemalla liikkeeseen etuoikeutettuja osakkeita ilman, että kantaosakkaiden omistusosuus laimenee välittömästi, vaikka rakenne tuo mukanaan toistuvia osingonmaksuja ja etuoikeutettuja saatavia yrityksen varoista. Strategyn arvopaperit soveltavat tätä rakennetta useille riskitasoille sen sijaan, että ne tarjoaisivat suoraa, yksi-yhteen-suhteen bitcoin-omistusta.

MSTR sijaitsee pääomarakenteen pohjalla ja kattaa velkojen ja etuoikeutettujen saatavien jälkeen jäljelle jäävät voitot tai tappiot. MSTR:n kantaosakkeen rakenne antaa osakkeenomistajille jäännösaltistuksen nettovarannoille sekä Strategyn ohjelmisto- ja pääomamarkkinaliiketoiminnoille. Osakkeenomistajilla ei ole vaatimusoikeutta tiettyihin bitcoineihin, kun taas osakeomistuksen laimentuminen, rahoituskustannukset, bitcoinin volatiliteetti ja arvostuspreemioiden muutokset voivat vahvistaa tuloksia kumpaankin suuntaan.

Viisi etuoikeutettua arvopaperia jakavat kassavirran ja etusijajärjestyksen

STRC tarjoaa vaihtelevan, kumulatiivisen osingon, joka on tällä hetkellä asetettu 12 prosenttiin vuodessa 100 dollarin nimellismäärästä, ja käteismaksut suoritetaan kaksi kertaa kuukaudessa, kun ne on julistettu. STRC:n etuoikeutettujen osakkeiden ehtojen mukaan Strategy voi tarkistaa osinkokannan kuukausittain pyrkiessään 99–100 dollarin kaupankäyntitavoitteeseen. STRC on voimassa toistaiseksi, sillä ei ole yleistä 100 dollarin takaisinmaksupäivää eikä sillä ole vakuusoikeutta yhtiön bitcoineihin.

STRF sijoittuu muiden etuoikeutettujen osakkeiden yläpuolelle ja maksaa kiinteän 10 %:n kumulatiivisen vuosiosingon 100 dollarin nimellisarvosta, kun neljännesvuosittaiset käteismaksut julistetaan. STRK sijoittuu alemmaksi ja yhdistää 8 %:n kumulatiivisen osingon oikeuteen vaihtaa jokainen osake 0,1 MSTR-osakkeeksi, oikaisujen varauksella. Kummallakaan instrumentilla ei ole määräaikaista erääntymistä, ja molemmat ovat etusijaltaan alempana kuin velkojat ja tytäryhtiöiden velat.

STRD:n vuotuinen osinkokorko on 10 %, mutta se tarjoaa sarjan heikoimman etuoikeutetun saatavan. Sen neljännesvuosittaiset käteisosingot eivät ole kumulatiivisia, joten maksamatta jäänyt erä ei muodosta maksurästivastuuta. Euroina nimellisarvoinen STRE tarjoaa sen sijaan 10 %:n kumulatiivisen osingon 100 euron nimellismäärästä, joka maksetaan neljännesvuosittain käteisenä, kun se on julistettu, ja se sijoittuu STRK:n ja STRD:n yläpuolelle mutta STRF:n ja STRC:n alapuolelle.

Korkeat tuotot sisältävät yritys- ja bitcoin-sidonnaisia riskejä

Strategyn laajempi Digital Credit Capital Framework -kehys perustaa dollarimääräisen varannon, joka on tarkoitettu etuoikeutettuihin osinkoihin ja velan korkoihin, sekä valtuudet etuoikeutettujen ja kantaosakkeiden takaisinostoon. 29. kesäkuuta annettu ohjeistus sallii myös rajoitetun bitcoinin myynnin varannon rahoittamiseksi, velvoitteiden täyttämiseksi ja kelpoisten osakkeiden takaisinostamiseksi. Nämä toimenpiteet tarjoavat likviditeettivälineitä, mutta eivät muuta etuoikeutettuja arvopapereita Strategyn bitcoin-omistuksiin kohdistuviksi vakuudellisiksi saataviksi.

Saylorin laajempi neliosainen digitaalisen rahan rakenne sijoittaa bitcoinin pääomakerrokseen ja STRC:n digitaalisen luoton kerrokseen, erottaen volatilisten omaisuuserien omistuksen tulospainotteisista yritysarvopapereista. Tämä luokittelu heijastaa pikemminkin Strategyn suunnittelukieltä kuin oikeudellista takuuta. Jokainen etuoikeutettu osake riippuu hallituksen päätöksistä, oikeudellisesti käytettävissä olevista varoista, markkinoiden likviditeetistä sekä liikkeeseenlaskijan kyvystä hoitaa velvoitteitaan.
Strategy on aiemmin esitellyt STRC:n mekanismina, jolla bitcoin-sidonnaiset yritystaloudelliset hyödyt jaetaan jäännösoman pääoman ja tuottoa tavoittelevien sijoittajien kesken. Saylorin STRC:n markkinalaajennusta koskevassa perustelussa korostettiin mittakaavaa, likviditeettiä ja ylivakuutusta yritystasolla. Etuoikeutettu osake itsessään on kuitenkin vakuudeton oma pääoma, ja yhtiön bitcoinit ovat käytettävissä kattamaan vaatimuksia sen laajemmassa taseessa sen sijaan, että ne olisi pantattu nimenomaan osakkeenomistajille.

Sijoittajille aiheutuu useita riskejä bitcoinin markkinahinnan lisäksi, kuten liikkeeseenlaskijan luottokelpoisuus, korkotason muutokset, osingonjakopäätökset, likviditeetti ja pääomarakenteen prioriteetit. Toisin kuin joukkovelkakirjat tai osinkoa maksavat osakkeet, bitcoin ei tuota kassavirtaa. Strategyn etuoikeutetut arvopaperit lisäävät kyseiseen sijoituskohteeseen potentiaalisia osinkotuloja, jolloin tuotot riippuvat yhtiön taloudesta, bitcoinin kehityksestä sekä johdon pääoman kohdentamispäätöksistä.