Onko Yhdysvaltain dollari hallitseva vai tuhoon tuomittu? Analyytikot tulkitsevat samoja tietoja—hyvin eri tavoin

Campbellin Näkemys: Kulta Nousee Dollariin Perustuvassa Järjestelmässä

Alexander Campbell, entinen Bridgewater Associatesin hyödykkeiden johtaja ja Black Snow Capitalin perustaja, väittää, että kullan ja hopean hintojen nousu ei tarkoita Yhdysvaltain dollarin hajoamista. X:ssä julkaistussa artikkelissa Campbell kehystää nykyiset markkinaolosuhteet sellaisiksi, joissa jalometallit ja dollari voivat vahvistua samanaikaisesti.

Campbell, joka nyt johtaa Rose AI:ta ja julkaisee makroanalyyseja Campbell Ramble -uutiskirjeensä kautta, korostaa, että globaali rahoitusjärjestelmä toimii edelleen dollari-keskeisesti. Hän viittaa Yhdysvaltain pääomamarkkinoiden syvyyteen, sotilaalliseen tukeen ja institutionaaliseen uskottavuuteen tekijöinä, jotka ylläpitävät dollarin kysyntää.

Campbellin mukaan kulta toimii ensisijaisesti salkun suojauksena eikä selkeänä panostuksena dollaria vastaan. Hän väittää, että länsimaisille sijoittajille kultasijoitus vaakuttaa usein epäsuoran short-dollar position, mikä voidaan tasapainottaa pitämällä dollareita suoraan.

“Kulta- ja hopeasijoitukseni ovat epäsuorasti short-dollareita. Jokaista omistamaani unssia varten myin dollareita,” Campbell sanoi. “Jos en suojaisi osaa tästä, olisin valtavasti altis dollarin heikkoudelle sen lisäksi mitä metallien hinnat tekevät.”

Hän väittää edelleen, että dollarin viimeaikaiset laskut ovat historiallisen kontekstin valossa vaatimattomia, ja huomauttaa, että Yhdysvaltain Dollar Indeksi on edelleen huomattavasti korkeammalla tasolla kuin aiempien pitkällisten dollarin heikkouden kausien aikana. Hänen näkemyksensä mukaan romahdusnarratiivit ovat erossa pitkäaikaisista hintaluokista.

Campbell asettaa suuremman painon pääomavirroille kuin valuuttaspekulaatiolle. Hän väittää, että merkittävä dollarin heikkous vaatisi suursijoitusten likvidointia Yhdysvaltain osakkeista ja obligaatioista ulkomaisilta sijoittajilta sen sijaan, että dollarin futuurimarkkinoilla käytettäisiin positioita.

Vaikka hän tunnustaa tiettyjen Yhdysvaltain teknologiayritysten valikoivan alisuorituksen, Campbell kuvailee viimeaikaista markkinakäyttäytymistä kiertona eikä pääomapaona. Hän väittää, että sijoittajat jatkavat suunnattuja sijoituksia Yhdysvaltain varoihin, jotka liittyvät rakenteellisiin kasvuteemoihin, mukaan lukien tekoäly (AI).

Campbell sanoi:

“Jos haluat tietää, onko dollarin tuho tosi, seuraa virtoja. Likvidoivatko eurooppalaiset todella SPX:nsä? Myyvätkö japanilaiset eläkerahastot valtion obligaatioita? Vai puhuvatko he vain siitä Davosin illallisilla samalla säilyttäen sijoituksensa? Tähän mennessä se on enimmäkseen puhetta.”

Girnusin Näkemys: Dollarin Heikkous Heijastaa Politiikkavalintaa

Peter Girnus, Trend Micron johtava uhkatutkija ja usein teknologia- ja politiikkariskeistä kommentoiva, tarjoaa erilaisen tulkinnan. Girnus väittää, että dollarin viimeaikainen heikkous heijastaa tarkoituksellista politiikkaa markkinaöverreagoinnin sijaan.

Toisessa X-artikkelissa Girnus viittaa 2024 politiikkapaperiin, jonka on laatinut Stephen Miran, Yhdysvaltain keskuspankin hallituksen jäsen, joka esittää kehyksen globaalin kaupan uudelleenjärjestämiseksi strategisen dollarin devalvaation kautta. Paperissa väitetään, että varantovaluuttana toimiminen pakottaa Yhdysvallat ylläpitämään jatkuvia kauppataseen alijäämiä, jotka haittaavat kotimaista tuotantoa.

Girnus väittää, että viimeaikaiset liikkeet Yhdysvaltain Dollarindeksissä ovat linjassa tämän kehyksen kanssa. Hän huomauttaa, että indeksi on laskenut alimmalle tasolleen sitten vuoden 2022 alun ja on pudonnut aiemmista kaupankäynnin alueista, kehityskulkuja, joita hän kuvailee trendin ohjaamina, eivätkä tilapäisinä.

Hän korostaa myös kullan nousua yli 5 000 dollariin unssilta, mainiten keskuspankkien kysynnän ensisijaisena tekijänä vähittäisspekulaation sijasta. Girnus viittaa kehittyvien markkinoiden keskuspankkien, mukaan lukien Kiina, kultaosakkuuteen osoituksena reservien monipuolistamisesta.

Girnus viittaa myös pitkän aikavälin inflaatiotietoihin, jotka osoittavat, että dollarin ostovoima on pudonnut noin 96 % Yhdysvaltain keskuspankin perustamisesta lähtien. Hän tunnistaa vuoden 1971 kullan konvertibiliteetin lopun rakennemuutoskohdaksi, joka poisti ulkoiset rajoitteet rahamäärän kasvulta.

Hän väittää, että liittovaltion kasvavat velkatasot vahvistavat päättäjien kannustimia luottaa inflaatioon ja valuutan devalvaatioon takaisinmaksun sijaan. Hänen näkemyksensä mukaan dollarin heikkous toimii velan hallinnan mekanismina ilman virallista maksuhäiriötä.

Girnus kirjoitti:

“Et maksa 134 %:n velka-BKT-suhdetta. Infloit sen pois. Devalvoit valuutan, jossa se on nimetty. Ei maksuhäiriö, vaan politiikka.”

Girnus nostaa myös esiin huolta Yhdysvaltain keskuspankin riippumattomuudesta viittaamalla erimielisyyksiin Federal Open Market Committeen sisällä ja kasvavaan yhtenäisyyteen finanssi- ja rahapoliittisten tavoitteiden välillä.

Missä Näkemykset Eroavat

Molemmat analyytikot ovat yhtä mieltä siitä, että kullan nousu heijastaa rakenteellisia voimia pikemminkin kuin lyhytaikaista kaupankäyntiä. Heidän erimielisyytensä keskittyy tulkintaan: Campbell näkee dollarin ylivallan edelleen säilyneen korkeammista kullan hinnoista huolimatta, kun taas Girnus väittää, että dollarin heikkeneminen on olennaisesti tarkoituksellinen politiikkasuunnitelman tulos. Useat analyytikot ovat samaa mieltä Miranin ja Mar-a-Lago-sopimuksen teoriaa kanssa, ja siitä on tullut suosittu keskustelukohta.

Tämä ristiriita korostaa laajempaa markkinoita vuonna 2026 kohtaavaa kysymystä—onko reservivaluuttastatus pitkäaikaisen kestävyyden takuu vai mahdollistaa se vain hallitun sopeutuksen ajan myötä.

UKK ⏱️

• Miksi kulta nousee, vaikka dollari on laajalti käytössä?
  Kulta voi nousta suojaukseen liittyvän kysynnän ja keskuspankkiostojen vuoksi, vaikka dollari säilyttää varantovaluuttastatuksensa.
• Onko dollarin romahdus vuonna 2026?
  Jotkut analyytikot pitävät viimeaikaista laskua rajallisena ja syklisenä, kun taas toiset näkevät sen politiikan ohjaamana.
• Mikä osoittaisi todellista dollaristressiä?
  Jatkuvat ulkomaiset myynnit Yhdysvaltain osakkeista ja valtion obligaatioista olisivat keskeinen indikaattori.
• Miksi keskuspankit lisäävät kultavarojaan?
  Kulta tarjoaa monipuolistamista pois keskittyneestä valuutta-altistuksesta.