Michael Saylor esittelee Net BTC:n ja BTC Hurdle ARR:n strategian 64 miljardin dollarin bitcoin-panoksen uudelleenmäärittelemiseksi

Uusi talouskieli bitcoinille

Michael Saylor totesi: ”Bitcoin-pääomamarkkinat vaativat uutta talouskieltä”, ja ilmoitti X:ssä, että Strategy on ”tarkentanut mittareitaan mittaamaan bitcoineja, digitaalista luottoa ja digitaalista omaa pääomaa entistä tarkemmin”. Uusi viitekehys otettiin käyttöön aiemmin tänään, ja se korvaa tai täydentää useita mittareita, joita sijoittajat ovat käyttäneet vuosien ajan arvioidakseen, luoko vai tuhoaako Strategyn bitcoin-ostostrategia osakkeenomistajien arvoa.

Uudistus tapahtuu samaan aikaan, kun Strategyn pääomarakenne on monimutkaistunut. Aiemmin tilanne oli yksinkertainen: pörssiyhtiö osti ja piti hallussaan bitcoineja. Nyt siihen liittyy useita etuoikeutettujen osakkeiden luokkia, digitaalisen luoton liiketoimintalinja sekä kasvava kuilu yhtiön markkina-arvon ja sitä tukevan bitcoinin välillä. Strategy totesi, että muutokset ”antavat tarkemman kuvan osakkeenomistajille kuuluvasta bitcoinin arvosta”, kun Digital Creditin osuus taseesta kasvaa.

Mitä uudet mittarit todella mittaavat

Keskeinen mittari on Net BTC Per Share (Net BPS), joka osoittaa osakkeenomistajille kuuluvan bitcoinin arvon, kun nettovelka ja etuoikeutettujen osakkeiden vaatimukset on vähennetty. Se vastaa karkeasti osakekohtaista kirjanpitoarvoa, mutta on ilmaistu bitcoineina dollareiden sijaan. Strategy luopuu myös vanhasta mNAV-vertailuindeksistään ja vertaa osakekurssia suoraan Net BPS:ään, säilyttäen samalla kertoimen 1,0x sijoittajien seurattavana laimennusriskin rajana.

Kaksi muuta uutta lukua pyrkivät vastaamaan vaikeampaan kysymykseen: kuinka paljon bitcoinin arvonnousua Strategy todella tarvitsee pitääkseen velkavetoisen strategiansa kestävänä? BTC Hurdle ARR edustaa yhtiön efektiivisiä rahoituskustannuksia, eli vuositasolla laskettua bitcoin-tuottoa, jota tarvitaan positiivisen eron saavuttamiseksi siihen verrattuna, mitä Strategy maksaa velkojensa ja etuoikeutettujen velkasitoumusten hoitokustannuksista.

BTC Floor ARR asettaa alemman kynnyksen: vähimmäisvuosituoton, joka tarvitaan pelkästään 1,0x BTC-luokituksen ylläpitämiseksi yhtiön nykyisessä pääomarakenteessa. Strategy myös nimesi entisen Amplification-mittarinsa uudelleen Bitcoin Equity Multiplieriksi, joka kuvaa, kuinka paljon pääomarakenne vahvistaa osakkeenomistajien altistumista bitcoinin hintavaihteluille, ja lisäsi hallintapaneeliin yksinkertaisempia markkinaindeksejä, kuten 200 viikon liukuvan keskiarvon (200WMA) preemion sekä Fear & Greed -indeksin.

Uudet mittarit perustuvat pohjaan, jota Strategy on rakentanut jo kuukausien ajan. Yhtiön aiempi BTC Breakeven ARR -luku, jonka mukaan Saylorin mukaan bitcoin tarvitsi vain 3,3 %:n vuosittaisen kasvun, jotta Strategy voisi jatkaa STRC-etuoikeutettujen osinkojen rahoittamista toistaiseksi, oli yksinkertaisempi edeltäjä tällä viikolla julkistetuille tarkemmille Hurdle- ja Floor ARR -luvuille.

Lukujen takana oleva kassavara

Mittarit on luotu selittämään kassavaroja, jotka ovat jatkaneet kasvuaan, vaikka Strategyn ostovauhti on hidastunut. Yhtiöllä oli viimeisimpien tietojen mukaan hallussaan 843 775 BTC:tä, jotka se oli hankkinut yhteensä 63,69 miljardilla dollarilla keskimääräiseen hintaan 75 476 dollaria kolikolta, palkkiot mukaan lukien.

Tämä saalis tekee Strategysta ylivoimaisesti suurimman yritysbitcoin-omistajan, selvästi edellä esimerkiksi SpaceX:n 18 712 BTC:n kassa-arvoa, joka tuli julki vasta tänä vuonna rakettiyhtiön oman listautumisannin asiakirjojen kautta.

Strategy on myös ryhtynyt valikoivammaksi ostojensa suhteen. Yhtiö ilmoitti 6. heinäkuuta myyneensä 3 588 BTC:tä noin 216 miljoonan dollarin arvosta 29. kesäkuuta ja 5. heinäkuuta välisenä aikana ja käyttäneensä myyntitulot etuoikeutettujen osinkojen maksamiseen sekä dollarivarannon uudelleenrakentamiseen, jonka arvo oli viimeisimmän päivityksen mukaan noin 3,2 miljardia dollaria.

Tämä oli yksi harvoista tapauksista, joissa Strategy on pienentänyt bitcoin-salkkuaan sen sijaan, että olisi lisännyt sitä. Tämä muutos on saanut jotkut analyytikot varoittamaan MSTR-osakkeiden ostamisesta, vaikka Saylor vakuuttaakin, että yhtiö keskittyy edelleen yksinomaan bitcoiniin.

Uudet mittarit eivät muuta Strategyn omistaman bitcoinin määrää, mutta ne antavat osakkeenomistajille (sekä lyhyeksi myyjille) tarkempia työkaluja arvioida, toimiiko yhtiön vipuvaikutus edelleen heidän edukseen. Nyt kun BTC Hurdle ARR ja BTC Floor ARR on julkaistu Fear & Greed -indeksin rinnalla Strategyn omalla hallintapaneelilla, sijoittajien ei enää tarvitse luottaa pelkästään Saylorin vakuutteluihin; he voivat seurata reaaliajassa tarkalleen, kuinka paljon bitcoinin arvoa on noustava vuosittain, jotta koko rakenne pysyy maksukykyisenä.